创业板估值回归“内幕人”提点方向

　　近日创业板指持续调整，期间最大跌幅近10%，疲态尽显。创业板指的大幅回调有多方面的原因，既有对四季度经济悲观预期的因素，也有资金面日益趋紧的因素，更有对估值高企的担忧。

　　上涨重势、下跌重质，在创业板系统性风险增大的市场环境下，投资者应该更加重视上市 公司的质地。但上市公司的质量如何，普通投资者甚难知晓。重要股东是比普通投资者更了解上市公司实际经营状况的“内幕人”，他们在二级市场的交易方向或能透露出公司管理层对公司性价比的真实判断，对其股价的未来走势具有重要的参考价值。

　　据公开信息统计，截至昨日收盘，创业板成立4年来共有319家公司的重要股东进行了二级市场交易。从总的变动方向来看，绝大多数上市公司股东为减持股票，共有184家上市公司重要股东净减持自家股票，净卖出股份数合计29.54亿股，净减持金额475.29亿元；仅有26家上市公司重要股东净增持自家股票，净买入股份数合计0.25亿股，净增持金额3.72亿元；9家上市公司重要股东增持量和减持量基本持平；36家公司未有二级市场交易。从交易金额来看，净增持与净减持金额比例为1：128，创业板上市公司重要股东减持力度显著强于增持力度。

　　然而，回顾去年四季度，在创业板指连续创新低的市场格局之下，却有28家创业板上市公司重要股东净增持自家股票，合计净增持金额达到了1.59亿元，净增持与净减持金额比例远高于近年来的总体水平。

　　那么，这28家净增持公司在今年的行情中表现如何呢？从增持效果看，这28家上市公司中，九洲电气和飞力达两家上市公司今年股价下跌，其中九洲电气去年四季度股价实现了翻番。其他26家上市公司今年股价均有上涨，上涨占比高于创业板平均水平，其中的中青宝、乐视网、华谊嘉信更是今年以来的超级大牛股。

　　从最近三个月的数据来看，创业板有13家上市公司净增持1.75亿元，其中尤洛卡一家净增持1.61亿元，占到了净增持总金额的92%。瑞丰高材、东方热电等多家上市公司净增持金额不足10万元。另有150家上市公司净减持89.66亿元，其中向日葵净减持金额达到13.91亿元。若除去净增持金额最大的尤洛卡和净减持金额最大的向日葵，近三个月中创业板重要股东净增持金额与净减持金额的比例达到了惊人的1：541，公司股东用脚投票的趋势相当明显。

　　三季报业绩披露将在本月底结束。从历史经验来看，三季报披露结束后的11月和12月份是上市公司重要股东减持的高峰期，加上今年以来创业板个股涨幅巨大，解禁后的限售股股东减持套现的动力依然强劲。

　　此外有媒体报道，近期有大量创业板公司开始向证券公司和投资公司询价，为减持做准备。种种迹象表明，这一次狼可能真的来了。创业板估值回归之路或已开启，在防御策略中，受到上市公司增持的个股值得特别关注。 （万联证券研究所策略部）

　　作者：万联证券研究所策略部 (来源：《证券时报》)

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