三季度收入同比增长16%，增速相比前两季度有所下降，预计主要因为7、8月份配方奶粉行业价格管控，经销商观望情绪较浓，一定程度上减少了进货量，预计9、10月份销售
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三季度恒天然肉毒杆菌事件对配方奶粉行业整体造成负面影响，公司加大在营销上的投入使得单季费用大幅上升，销售费用率同比上升近10个百分点，导致三季度盈利仅同比增长8%，低于上半年增速，也低于市场预期。
公司预计全年业绩同比增幅10～60%，我们预期四季度收入增速将有回升，费用率相比三季度会有一定程度下降。全年盈利增速51%。若因三季度业绩低于市场预期股价有15%以上的回调(即34元附近)，建议投资者可逢低吸纳。
产品结构优化趋势明显，毛利率仍有改善。尽管受到监管层对奶粉终端价格的管控使得厂商难以提价，但公司中高档产品推广得当，三季度综合毛利率同比环比均有提高。
短期费用率继续压缩空间有限，精耕渠道扩大销售为首要任务。今年公司加大内控效率，前三季度管理费用率明显下降2.4个百分点，但因奶粉行业营销模式重在投入，因此销售费用率仍上升1.2个百分点。以公司目前近10～12%的净利润率水平，未来更大的提升空间将主要依赖销售的扩大。今年公司得益于现有市场的精耕以及中高档系列比重的提升，使得整体销售增速高于行业平均水平。
大品牌发展良机，公司受益行业规范。今年以来国家政策对国产优势品牌的支持力度明显，行业集中度提升势在必行。奶粉行业的渠道也在逐渐梳理并调整，药店渠道或在未来成为主要渠道之一。从已试行药店渠道推广的北京市场看，贝因美也已入围11家主要奶粉品牌的大名单。
因公司销售费用投入超预期，分别下调2013/14年盈利预测7%、8%，盈利增速为51%、20%，EPS为1.20元、1.44元。
当前股价对应2014年PE28倍，销售趋势在回升，且未来仍有其他区域市场的空间，维持推荐评级。
（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)
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