10月28日晚间，光线传媒（300251.SZ）发布公告称，公司于今年10月25日与新丽传媒及其股东王子文签订《股权转让协议》，以自有资金8.29亿元受让新丽传媒股东王子文持有的27.64%股权。
于2007年2月7日在浙江横店影视产业实验区成立，201
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在此之前，光线传媒于10月25日起临时停牌，与许多投资者预期不同的是，在公布投资消息后， 10月29日复牌当日，光线传媒盘中股价一路大跌近7%，最终收报于每股42.96元，下跌0.44%。
尽管当日传媒板块集体跳水，但一家券商传媒板块研究员向本报记者表示：“市场对光线传媒的此次投资仍是有疑惑的，为什么会选择以这么高的一个价格去接盘，背后的故事无从知晓。”
光线传媒在其投资公告中非常“罕见”的指出，此次交易新丽传媒的溢价率高达586.16%，综合考虑新丽传媒的历史业绩、综合实力、行业地位以及项目储备，预计投资新丽传媒将带来良好的投资收益回报，但对照市场上整体水平，新丽传媒的溢价率仍然相对偏高。
高位接盘逻辑
根据中国证监会的披露信息，目前新丽传媒正处于IPO审查期间，如果能顺利过会，将成为第一家登陆A股主板的民营影视公司，由此光线传媒此番入股也被视为pre-ipo的投资项目。
不过，同样是pre-ipo项目，华谊兄弟在2010年6月仅以1.49亿元的价格就成功入股掌趣科技，持有22%股权成为第二大股东，相比之下，光线8.29亿元的收购代价实在显得有些高。
由于，上市前的股权对赌协议不被证监会所承认，因此新丽传媒未向光线方面做出任何业绩承诺，不过，王子文预计新丽传媒2014年税后净利润达可到1.5亿元人民币。而根据公告，双方目前对新丽传媒的估值高达30亿元。
“以2014年利润计算的话，新丽传媒的市盈率高达20倍，这要远远超过今年其他影视公司的并购，应该算是目前业内最高。”上述券商分析师说。
今年，华策影视以16.52亿元的价格收购上海克顿传媒的市盈率也仅在11倍左右，而长城影视借壳江苏宏宝上市，市盈率为13.8倍，乐视网9亿收购花儿影视的市盈率在15倍。
目前，新丽传媒的控股股东和实际控制人为曹华益，拥有公司32.78%的股权，而此次转让方的王子文为其第二大股东，共握有27.64%的股权。
“从财务投资的角度而言，光线此举很难称得上是一笔好生意。而且对方的二股东为什么要在IPO当口提前套现？是不是已经嗅到了什么风声，目前不好说。”上述券商分析师评价称。
而新丽传媒在29日晚间回复记者称，交易系第二大股东王子文要移民海外，而根据影视业监管政策，不允许外资入股国内影视公司。同时，公司称，依然会坚持独立IPO。
押宝影视创作
记者同时注意到，不同于华谊兄弟、乐视网等以部分现金+股票发行的方式，此次光线以全额现金的方式进行收购。
但根据其三季报的披露，截止到9月底，光线总共持有货币资金10.74亿元，而此次收购需要一次性支出8.29亿元的巨额现金，为此光线在发布投资消息后又发布了申请发行短期融资券的公告。
上述券商分析师说：“这可以说明，对方急需现金退出，因为拿股权的话需要有1年锁定期，所以决定了光线选择债务式并购，但某种程度上也增加了光线的入股成本。”
根据公告披露信息，记者发现，新丽传媒2013年财务表现并不乐观，今年1~6月，该公司主营业务收入为1.04亿元，营业利润为2390万元，而2012年时，新丽传媒主营收入3.05亿元，营业利润9512万元，相比之下，2013年两大业绩指标下滑非常严重。
光线传媒表示：参股的目的是为了加强其在电视剧领域布局的战略考虑，由于光线的影视剧业务以电影为主，电视剧业务主要以参与投资为主，一般不作为主导投资方，也不担任执行制片方，电视剧业务规模较小，因此投资新丽传媒可以改变这一局面。
2013年1~9月，光线传媒影视剧业务收入4.60亿元，占总营收的66.66%，相比去年同期增长121.15%。
光线传媒董事长王长田表示，公司之所以重视电视节目，是因为它是稳定现金流的业务，这对公司来说是不可少的。目前第一阵营的电视台越来越强，而小的电视台越来越弱，这就造成整个电视剧市场的变动，电视剧公司过多，接下来我认为会出现问题。我认为明年我们要做的是降低电视剧产量而提高单个电视剧的质量，制作精品电视剧。
而在这方面，新丽传媒也的确有其优势，今年由该公司投拍的电视剧《辣妈正传》售价总计高达2亿元以上，单集版权价格创下了500万元的“天价”，一举打破此前《甄嬛传》所保持的纪录。
王长田说，光线接下去的投资方向在影视剧公司、游戏公司、电视节目或广告公司，也不排除衍生品的设计开发公司。“在这方面，光线有一些自己的原则，基本上我们不会主张拥有控股权，我们倾向于小股权的进入，深入了解整个公司和创始人，然后再进一步判断和对方的未来合作方向，不排除会有进一步投资甚至是并购的可能。”
作者：张汉澍
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