民生证券：罗莱家纺 预计明年收入恢复双位数增长

　　证券时报网（www.stcn.com）10月31日讯 民生证券近日发布罗莱家纺的研究报告称，公司公布13年三季报：其中营业收入17.2亿元，同比下滑6.8%；归属母公司净利润2.4亿元，同比下滑6.3%；扣非净利润2.2亿元，同比下滑7.2%；基本EPS0.84元；公司预计13年归属净利润变动区间 为-15%-15%，主要因为国内消费需求未有明显起色，公司营业收入增速放缓，全年业绩提升存在不确定性。

　　公司Q3单季度销售同比下滑20.4%，归属母公司净利润同比下滑16.2%，导致前三季度收入同比下滑6.8%，归属母公司净利润同比下滑6.3%。公司前三季度毛利率为42.7%，较去年同期的41.8%高0.89个百分点，主要系公司今年加强了新产品特别是高端新产品的开发及上市进度，另外由于去年终端压力陡然提升，公司采取了集中促销手段，导致毛利率低于正常水平。公司前三季度期间费用率为26.9%，较去年同期的26.2%高0.7个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为21.19%/6.64%/-0.96%，同比提升-0.03/0.8/-0.08个百分点。

　　公司第一个行权期业绩考核指标为：13年ROE不低于16%，营收增长不低于15%，即31亿元，意味着第四季度营业收入要做到14亿元，增速要做到61%方可达标。在宏观经济不佳、居民收入增速趋缓、渠道结构调整较慢等因素影响下，即使四季度有双十一、圣诞等重点营销期，但从三季度的销售情况来看，在去年四季度销售基数（8.8亿元）较高的情况下，四季度达到如此高的增速难度较大。

　　公司14年春夏订货会增速预计在10%左右，加盟商订货态度较积极，超出市场预期，预计公司明年将迎来经营拐点，收入将恢复双位数增长。

　　维持“谨慎推荐”评级。下调13-15年盈利预测，预计核心EPS1.31/1.54/1.79元，对应PE17/14/12倍，未来三年CAGR7%。公司业绩已触底，明年将缓慢复苏。给予14年15倍PE，合理估值23元。

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