招商证券：新华保险 退保压力下转型还看明年

　　证券时报网（www.stcn.com）11月01日讯 招商证券近日发布新华保险的研究报告称，公司前三季度实现净利润39.50亿元，同比增长70.0%。主要原因：资产减值损失减少75%，投资收益增加33.3%。期末净资产为397.90亿元，较年初增长10.9%，较中期增长5.6%，是单季度净资产增速 最高的险企，净资产浮亏减少到不足1亿元。年化总投资收益率4.5%，较去年同期提升1.6BP，考虑浮盈后的综合投资收益率为4.75%，较去年同期增加106BP。

　　单季度退保率提升较大。报告期内的退保率较去年同期大幅提高1.4PT到4.9%。前三季度公司退保金211亿元，同比增长63.4%，其中第三季度同比增长79.8%，主要是由于银保渠道受理财类产品冲击，累计增速与同业基本持平，但单季度增速远超同业，其四季度进展值得关注。受退保增加等影响，在通常承保利润率较高的第三季度却出现了承保利润率的低点。

　　个险保费降幅缩小。前三季度累计保费收入减少7%，个险新单累计同比减少7%，但总保费和个险新单的累计降幅从今年2月以来均呈现逐月缩窄的态势，成为反映今年公司转型效果的先期指标之一。银保新单在第三单季度同比下降50%，降幅与中期基本一致，改善力度不如个险渠道。万能险业务大幅增长带来保户储金增长36.2%。预计全年新业务价值降幅在3%以内。

　　看好明年业绩改善。借力三季度资本市场上行，预计新华偿付能力近期仍无压力，但是可以看到其分保业务正在迅速增加，或将使新华未来的价值转型更加坚定，今年的新单和价值处于调整期，看好明年转型成果体现带来的正增长，更新全年EPS预测为1.44元，对应15.7倍PE，维持强烈推荐评级。

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