瑞银证券：金地集团 高销售增速料持续至2014年

　　证券时报网（www.stcn.com）11月01日讯 瑞银证券近日发布金地集团的研究报告称，公司Q313营业收入和净利润分别为93.0/4.1亿元，同比变动+77%/-1%。

　　结算毛利率同比下降5个百分点至25%，管理费用率受金地商置管理费用并表的影响而上升3个百分点至6%。下调公司部分项 目的销售及结算均价预测，将2013/14/15年的结算毛利率预测下调至31%/34%/34%，并将管理费率预测上调至3.4%/3.2%/3.0%，净利润预测从39.2/49.6/65.7亿元下调至35.8/45.9/59.7亿元。

　　2009/10年购入的高地价项目仍然在给结算毛利率带来负面影响，但公司正在通过增加新开工来降低这一影响。公司1-9月新开工面积达到494万平方米，较2012年全年新开工面积高出73%，并已达到全年目标的74%。预计上述新开工项目将在未来12个月内开始销售，推动公司销售额在2014年实现20%的增速，并帮公司改善结算毛利率。

　　公司9月末现金余额较6月末上升4%至182.7亿元，有息负债下降1%至361.5亿元，净负债率下降2个百分点至58%。公司短期借款仅占有息负债的30%，并能被现金充分覆盖。

　　维持“买入”评级，下调目标价至8.24元。将2013/14/15年EPS从0.88/1.11/1.47元下调至0.80/1.03/1.34元，并基于2014年8倍市盈率给予目标价8.24元（原8.80元），较公司2014年每股NAV有41%折价。

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