上市券商三季报业绩向好。11月5日，东方证券在研报中表示，券商前三季度盈利超预期，全年30%以上增长可期。即在日均成交额1800亿元的极其谨慎的假设下，预计上市券商整体盈利增速将达30%-40%。
数据显示，前三季度，上市券商实现营业收
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市场成交量的提升、股债结构性的投资机会，以及融资融券、股权质押融资、量化投资等创新业务增量共同推动了前三季度业绩的整体提升。
东方证券统计显示，三季度类信贷业务增长明显，上市券商融资融券余额达到1370亿元，环比二季度提升25%。同时从上市券商的买入返售资产看，预计三季度约定式购回和质押式购回余额增幅环比二季度达到60%-90%。在类信贷业务的带动下，上市券商杠杆率进一步提升至2.5倍，相较年初水平高12%。在盈利方面，上市券商前三季度利息收入达到80.7亿元，同比增速由负转正至8%，其中三季度单季环比增幅为30%，表明上市券商前期通过债券募集的资金已逐步投入类信贷业务中。
东方证券预计，2013年全年类信贷业务收入将占上市券商营收比重的15%-20%，而2014年也将继续是行业增量收入的主要来源。
不过，海通证券(600837.SH/06837.HK)表示，2013年前三季度，IPO暂停导致各券商股权承销收入大幅下滑；今年以来，由于对城投债和地方政府融资的限制，企业债发行规模也较去年有所下降。中信证券(600030.SH/06030.HK)、广发证券(000776.SZ)、国金证券(600109.SH)等在IPO承销方面优势较大的券商投行业务收入下滑较大，若IPO重启，这三家券商的业绩弹性也较大。
在盈利向好的另一面，上市券商也临近结构性短缺，表现为融资融券资金持续增加，净现金规模显著减少。
对此，申银万国证券指出，随着上市券商两融业务规模由1096上升至1370亿元，两融业务资金占（净资产）比也由29%快速提升至35%。与此同时，净现金规模大幅减少，由634亿下降至168亿元，占比由17%下降至4%。如果没有新的负债渠道放开政策的出台，上市公司在可用的融资性负债额度即将达到临界值后，部分券商将不得不通过压缩净自营资金以支持两融业务资金的需要。
申银万国进一步提出，行业急需解决融资性负债渠道，否则将制约行业的ROE上限。在当前的融资工具和相关规定限制下，券商的融资上限仅为净资产的1-1.5倍。行业资金短缺或将倒逼监管层打开券商新的负债渠道，从而打开券商的ROE空间。
（证券市场周刊供稿）
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