11月18日，军工股继续强势领涨，航天长峰（600855.SH）、华力创通（300045.SZ）、航天通信（600677.SH）强势涨停，航天电子（600879.SH）、中航电子（600372.SH）、国腾电子（300101.SZ）收盘涨幅亦超过9%。
三中全会出台的一系列改革政
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据记者采访了解，虽然券商和保险资管都看好军工主题，但他们普遍还没有配置或者是极少配置军工类个股。
军工最超预期
“军工的改革政策，超出大家预期。这次把军工提到非常重要的位置，后续会有更多的社会资源来关注这领域的投资机会。”平安资管一位投资经理介绍，土地流转、二胎政策等改革政策，市场早有预期并提前做了埋伏。这其中，只有军工真正超出机构预期。
公开资料显示，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》披露对国防和军工的深化改革细则，提出要深化军队体制编制调整改革，推进军队和政策制度调整改革，推动军民融合深度发展。
在前述平安投资经理看来，改革政策出台，对军工股带来的利好不仅是盈利能力的改善，还包括资产注入等重大利好。
“过去大家对军工企业的印象是炒概念，业绩很差。但现在要采取市场化的采购机制，允许民营企业进入，这将在一定程度上改善企业的盈利能力。”平安资管投资经理认为，今年有多家军工上市公司进行资产注入或重组，未来还会有很多优质军工资产注入相关上市公司。
但平安资管的投资经理并没有布局相关个股。
“现在还没想好买哪些个股。因为之前从来没有想过三中全会出台有关军工行业的改革政策，所以没有提前做相关研究。”平安资管投资经理称，其早在上周末就埋头研究军工行业，但始终拿捏不准哪些标的有更大的投资机会。
“我心目中的理想标的是未来两年有重组的确定性，必须是行业有代表的公司；产品要符合国防的大方向，毛利率要高。”在平安投资经理看来，改革强调的是提高国防安全，如果军工企业的产品偏民用，就无法真正受益国防。
看好军工主题投资，但还没有买入，这种现象在券商资管行业同样普遍存在。
“现在大家判断会涨一段时间的是军工，但我管的产品配得很少，只有北斗星通（002151.SZ）一只股票。”广州一家券商投资经理认为，军工股没有别的玩法，就是看资产注入。现在改革政策出台，关键还是真正挑中重组概率高的标的。
对军工投资持谨慎态度的还包括私募基金。上海策通投资董事总经理吴米佳判断军工股是政策改革的直接受益者，但其认为中航电子等军工股估值比较高，他选择暂时不参与这类股票。
相比绝对收益资金的观望态度，公募基金对军工股的布局则更早一步。业内比较认可的代表性的案例是宝盈核心优势基金经理王茹远，早在10月份就大幅减持传媒股，并重点布局了军工等与改革相关的个股。
“四季度市场热点集中在与改革相关的主题。”早在10月中旬，王茹远就公开表示，军工企业由于季节性原因收入利润主要在四季度集中确认，这将与市场存在的一定的预期差，会有比较好的投资机会。
南方基金首席策略分析师杨德龙亦向记者表示，三中全会后的新方向就是军工主题，一些风格灵活的基金已经参与其中。
担忧市场变盘
机构的分歧在于，目前是不是布局军工股的时点。
“大家的分歧点在于接下来是不是看好市场。”前述平安资管投资经理介绍，投资团队普遍认为三中全会的改革措施偏中长线，具体政策短期不一定会落地。换言之，现在更多是炒朦胧预期、炒概念的阶段。
但现实的问题是，近期货币政策偏紧，很可能会影响到年底资金的市场情绪，并导致大盘会有一波下跌。
“资金紧，无论是对实体企业还是场内市场的新增资金供给都不利，大盘年底下跌的可能性比较大。”平安投资经理表示。
“204001（1天期国债逆回购）一直在高位，11月18日最高蹿到9.9%，这说明资金已经非常紧张。”吴米佳最近一直在关注这个指标，他注意到14日和16日，这个指标最高已经分别冲到10.2%和13%。
“现在年末资金压力非常紧张，而与改革主题相关的品种还是概念性投资，能走多远还得看业绩。现在还没到出订单的时点，不用急着建仓。”基于对资金紧张的担忧，吴米佳管理的私募产品最近一个月都采取低仓位运作的防御措施。
保持谨慎观望态度的还有深圳一位私募基金经理。“我这几天一直在关注债券市场，债券收益率不断往上走，10年期国债收益率破4.6%，这说明资金收紧，但股票市场对此并不敏感。”
Dwind数据显示，11月15日，10年期固定收益国债到期收益率提高到4.6025%，这是2008年以来这一收益率的新高水平。这意味着借款100亿，10年后要偿还156.8亿。而在10月8日，10年期国债利率3.9923%时，同样借款100亿，可以少偿还8.8亿利息。
“到年底，保险资金需要清仓结算。现在只要是完成考核任务的投资经理，都保持低仓位的谨慎策略，不会再去冒险买股票。”一位接近太保资产管理的业内人士介绍。
但追求相对排名的公募基金对股市持乐观态度，他们认为年底还会有一波估值切换的行情。
“市场已经调整了一段时间，估值调整到相对合理的位置。四季度往往会发生估值切换，有些业绩增长超预期的个股，年底还会涨一波。”广州一位基金经理曾在10月减仓超过10%，但最近几天，他开始加仓。（编辑 陈洁）
作者：宁夏
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