“资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。”十八届三中全会定调“健全多层次资本市场体系”后，证监会主席肖钢11月19日亮相公共论坛，描绘资本市场和证监会自身改革路径。
对市场关注的股票发行注册制改革，肖钢称，注册制不是登记生效制，证监会仍要对发行人信披准确性、全面性进行审核，但不对投资价值和持续盈利能力做出判断。
至于证监会自身在资本市场的作用，肖钢引用“五指理论”称，投资者是大拇指，证监会是小拇指，“虽然证监会最小，但离佛最近，要借用法律的力量行使职责”。
市场化是改革第一取向
近日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）对于资本市场改革提出了框架性的方向，即“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。《决定》提出要“使市场在资源配置中起决定性作用”。
在昨日的财经年会上，肖钢同样把“市场”的作用提得很高。他表示，资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。
本来资本市场就是一个市场化的东西，为什么现在还把市场化作为第一位的取向？
肖钢称，20多年来，中国资本市场在市场化方面做得还不够，资本市场还是行政主导型的，不仅市场运行机制还没有市场化，更为重要的是，资本市场的外部环境，或生态环境也没有市场化。
这些问题主要包括：各种形式的审批和备案的事项还比较多，还有其他一些不叫审批、备案但却类似审批的事项；资本市场的价格形成机制还不完善，甚至是扭曲的，比如新股“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）现象仍然比较突出，投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍；上市公司一股独大的现象比较突出，容易产生大股东利用优势地位侵害中小投资者权益的情况；上市公司自由现金流不充分，从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象，总体回报水平不高；上市公司没有建立常态化的退市机制。
“解决当前资本市场存在的问题，没有别的办法，唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。”肖钢说。
肖钢还称，推进市场化的改革也必须以法治化作为保障，同时也必然要求国际化，如果没有国际化，很难形成一个真正的市场。
在表示“今后还要进一步地扩大开放”的同时，肖钢特别澄清：“并没有打算现在就开国际板，现在开国际板的条件还不成熟。”
发行注册制不是登记生效制
作为市场化改革重要内容之一的股票发行注册制改革，已被学界、业界讨论多年。直至《决定》明确“推进股票发行注册制改革”，才算有了实质性进展。
在肖钢看来，注册制改革是资本市场“牵一发而动全身”的改革。他表示，各个国家和地区的注册制有一个基本特点，那就是要以信息披露为中心。
肖钢表示，证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核；但是，不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断，真正还权于市场，还权于投资者。
推进股票发行注册制改革也引来了市场的诸多质疑，诸如这是否意味着证监会不再审核，证监会如何监督通过注册制上市的企业。
肖钢则澄清道：“大家千万不要误解，注册制就是登记生效制，不是这样的。股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。”
肖钢之所以将注册制改革看成是一个“牵一发而动全身”的改革，主要还在于它会促进和带动其他领域的改革。如推行注册制就必须修改现行的《证券法》；要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力，让其真正归位尽责；要改革司法制度特别是民事赔偿制度，系统加强中小投资者保护力度。
改革创业板 扩大“新三板”
肖钢称，未来中国经济发展再靠过多地用银行贷款的杠杆已经难以为继。在此背景下，资本市场将会迎来难得的发展机遇，所以要多渠道的股权融资。
肖钢表示，要建立一个“多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场”。要进一步壮大主板，丰富主板的内涵。继续发展中小板，同时还要改革创业板，使创业板真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上。创业板“下一步还要继续改革，怎么样使它成为一个支持成长型、创新型企业的新平台，还有文章可做”。
全国中小企业股份转让系统简称“新三板”，现在已经在向全国扩大。“将来"新三板"的企业更小了，门槛就更低了，投资者的适当性管理也更严格了，有一套不同于主板、创业板的制度。”肖钢说。
此外，肖钢还提出，要规范和发展区域性的股权市场，把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。还要发展证券公司的柜台交易市场。
监管改革：证监会是“小拇指”
资本市场的市场化改革，较为关键的还在于证监会如何去推进自身的改革。
“推进市场化改革，迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。”肖钢表示。
对于证监会自身的定位转变，肖钢引用了“五指理论”，即投资者是大拇指，券商、会计所、律所等中介机构是食指，媒体是中指，上市公司是无名指，而证监会是小拇指。“五指理论”是中国证监会的国际顾问戴立宁在此前很早提出来的理论。
“虽然证监会最小，但离佛最近，要借用法律的力量行使职责。”肖钢说，“我们要进一步简政放权，转变职能，把证监会职能切实转到"两维护、一促进"上来，即维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场长期、稳定、健康发展。”
昨日肖钢并未介绍证监会机构的调整方向，但有投行人士分析，新股发行注册制改革若启动，原来发审体系将面临大的调整，发审委可能将逐渐成为过去时。
作者：李静瑕 杜卿卿来源第一财经日报)
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