而面对IPO暂停超过一年，开闸仍无时间表，A股市场壳资源的价格一直居高不下。而类似*ST南化（600631.SH）这种连续5年亏损，净资产
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统计显示，2012年沪深两市上市公司共计获得补贴达550亿元，今年上半年亦已超过200亿元。
政府“雪中送炭”
IPO停滞已一年之久，而开闸的遥遥无期也让期待上市融资的公司只能另寻他路。重组或借壳已经成为登陆资本市场的一条蹊径，而这条小道的狭窄也使得壳资源变得更加珍贵。证监会公布的拟上市企业名单显示，截至11月7日，沪深两市排队企业达750多家。其中上交所在审IPO公司数目为181家，深交所中小板311家，另有266家公司拟登陆创业板。如此一来，通过正常途径谋求IPO已十分艰难。
一边是拟上市企业的泱泱大军，一边是壳资源稀缺，壳资源的价格不言而喻，而壳资源价格的上升，也使得各家上市公司对壳资源分外重视，众多面临退市风险的上市公司或重组，或借壳，而政府的变相帮助也成为壳公司的救命稻草。
近日，*ST南化获得南宁市财政局经营性财政补贴2.9亿元，借助此财政补贴，*ST南化有望扭亏为盈，免于退市困扰。这也并非*ST南化首次“起死回生”。2010年，*ST南化就曾获得政府补贴达3.3亿元之巨，并促成业绩扭亏为盈，进而从退市风险中成功存活。资料显示，*ST南化2008年、2009年连续亏损，2010年得益于政府3.3亿元补助而盈利1170万元；2011年、2012年又连续亏损，今年前三季度已亏损近2亿元，如果全年亏损，则将暂停上市。
与*ST南化连续两次借由政府补助保壳成功相类似，当代东方（000673.SZ）也数次获得政府及时救助，让其在A股市场频频化险为夷。
资料显示，早在2005年，当代东方主营业务就已出现亏损，其后2006年净利润亏损虽已缩窄，但根据当时相关规定，当代东方连续两年净利润亏损，其开始“戴帽”前行，证券简称一度成为*ST当代。
2007年前三季度，当代东方的现况并没有出现改观，而最后重要关头，大同市财政局的一笔3000万财政补贴将当代东方从“退市”风险中救回。2010年以及2012年，当代东方又分别从大同市财政局及大同市国资委处获得4000万、360万元的补助。数次适时的补助以及恰当的金额，当代东方三次都化险为夷。
统计显示，2012年沪深两市上市公司共计获得补贴达549.07亿元，而今年上半年沪深两市上市公司获得政府补贴合计就已超过210亿元。业内人士对此称，从资本市场角度来看，企业应以自身经营情况定盈亏，但从地方政府角度来看，上市公司的重要性不言而喻，同时上市公司还是地方政府重要融资平台，自然不会任其“退市”视而不见。
退市制度改革亟待破冰
Wind资讯统计显示，按照2012年沪深交易所制订的新退市制度要求，目前A股市场ST和*ST公司共计59家，其中2013年前三季度净资产及净利润同为负值的公司共计19家，且全部为*ST公司，这也意味着共有19家公司面临退市风险。
众多因素的协同作用也形成中国资本市场的一种怪状，上市公司只进不出的“不死鸟”局面使得退市制度形同虚设。
自2001年以来，A股市场中上市公司因相关监管规则而退市的只有49家，占A股上市企业总数不足2%，而美国年均退市率则为6%～8%。如此低的退市率，一方面与公司自身发展有关，另一方面则是因为退市制度的不完善，这也使得退市制度起不到相应警示效用。
股市“不死鸟”大量产生，也导致市场上“劣币驱逐良币”现象不断上演。据《第一财经日报》记者统计，年初至今，逾六成ST股年内实现上涨，其中*ST生化涨幅达348.70%，*ST太光涨幅293.56%，*ST联华涨幅116.26%以及*ST成霖涨幅101.33%。
面对退市制度的形同虚设，监管层也频频发声。证监会主席肖钢近日公开称，上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，要严格执行新的退市制度，推动存在退市可能或需要的公司在法律、规则框架内主动退市,逐步实现退市制度的常态化。下一步，要严格执行新的退市制度，健全完善交易所市场与场外市场对接机制，疏通退市公司转板挂牌交易和重新上市渠道。
而刚刚结束的十八届三中全会，亦将新股发行注册制改革写进了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，如此看来，新一轮的改革大潮即将来临。
作者：戴金鸿 (来源：第一财经日报)
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