编者按：各个汽车集团来华投资建厂，甚至连达不到一般意义上的量产条件的车型都要来华建厂量产，一些海外的厂家被越来越多的中国企业收购。这些都是中国汽车市场越来越国际化的标志。
全球汽车产业重心东移 中企迎国际化契机
11月14日，投资7亿美元的丰田(中国)研发中心在江苏常熟建成。该中心除了担负丰田新车研发功能外，另一项重大职能是加速丰田全球引以为傲的混合动力技术中国本土化开发。
在此之前，通用汽车、标致雪铁龙、本田等公司相继在中国建设研发中心，并将其纳为全球研发的战略布局。一贯保守的丰田在中国建设研发中心，更是全球车市式微背景下，中国汽车工业强势崛起的符号。
2008年金融危机爆发以来，美国、欧洲、日本三大主要汽车市场相继步入下滑。原本被跨国汽车公司寄予厚望的“金砖国家”也仅有中国保持强势增长。全球汽车产业重心东移，也为中国本土企业探索国际化路径提供了新土壤。
全球车市中国独好
欧洲车市可谓“天灾”不断，在金融危机过后，又受欧债危机影响，2009年以来销量连年下跌，今年前三季度也继续呈现下跌走势——乘用车销量累计933.89万辆，同比下跌4.0%。在今年前9个月中，欧洲市场在4月、7月和9月销量出现同比回增走势，其中在4月，欧洲乘用车市场在18个月以来销量实现首次增长。
日本今年乘用车销量走势与去年相反。2012年，由于同期基数较低，以及政府对节能车给予补贴的政策，日系乘用车销量同比大涨26.3%至301.47万辆。而今年前三季度，其销量同比下跌10.1%至217.35万辆，其原因与节能车补贴政策到期有关。
金砖国家中，今年前三季度仅中国车市实现增长，三国市场销量均下跌。今年前三季度，我国车市景气回暖，乘用车销量大幅增长17.5%至1164.37万辆。俄罗斯、巴西和印度市场前三季度汽车销量均下跌：俄罗斯轻型车销量下跌6.6%至204.67万辆；巴西乘用车销量下跌2.8%至204.12万辆；印度乘用车销量下跌7.9%至186.22万辆。
俄罗斯汽车市场销售状况持续低迷，未见任何好转迹象。欧洲商业联合会统计数据显示，俄罗斯汽车市场10月份轿车及商务用车销量下降8%，一个月内仅售出234481辆。据欧洲商业联合会预测，2013年俄罗斯轿车和商务车销量或可达到279万辆，与2012年相比预计下降5.1%。据统计，2013年1至10月内，俄罗斯汽车市场实际销量减少了7%，仅为2281181辆。
成熟市场中，美国车市自金融危机后的2010年起，在政府大力补助、大量新车投放等因素影响下，至2012年连续三年轻型车销量均以两位数增长。今年前三季度，美国轻型车继续保持稳定增长，销量同比增长8.1%至1174.03万辆，不过增速较前三年两位数的增速略有放缓。其中，今年9月，美国轻型车销量同比下跌4.0%，出现27个月以来的首跌。
自2010年跃居全球第一大汽车消费国以来，中国车市依旧保持高速增长。中国汽车工业协会数据显示，今年10月中国汽车销量达193.26万辆，同比大增20.3%。1~10月，中国汽车为1781.58万辆，同比增长13.5%。9月、10月两月产销比上年同期出现15%以上的增长速度，累计增速有较大的回升，达到年内第二高水平。今年汽车产销规模首次突破2000万辆也已没有悬念。
本土车企国际化契机
“在世界经济一体化的形势下，我国汽车产业只有更好地融入全球汽车产业，才能实现更好更快发展。所以，我们不能闭门造车，不能自我封闭，要以更广阔的国际化视野，更积极主动地融入全球汽车产业。”东风汽车（600006）总经理朱福寿表示。
事实上，包括商用车在内，我国汽车工业起步晚，各项核心技术掌握能力欠缺是当前最大的短板。日前在武汉举办的国际商用汽车论坛上，中国汽车工业协会相关负责人指出，我国自主品牌商用车虽然占据本土近90%市场份额，但却存在“低质低价”现象，核心技术受制于外方。“驾驶室、车架技术，中方只掌握了应用和局部改进，还不能自主研发驾驶室平台技术，在总成技术上，高效低耗柴油发动机有8~10年差距。液力自动变速箱有很大的差距。”上述负责人说。
对此朱福寿指出，品牌国际化的一个关键基础是技术，在品牌国际化的规划中，技术国际化是一个核心层面。在此思路下，东风汽车海外扩张在增加销售服务网点的基础上，提出了掌控关键技术和关键资源的新方向。
2012年，东风汽车收购T Engineering AB公司70%的股权，T公司作为东风公司在海外的第一个研发团队，将为东风大自主事业提供电子控制方面的技术支持和服务，加快推动东风的国际化进程。到2020年，东风还将陆续投入157亿元，用于集团的产品研发。此外，东风汽车还与格拉斯变速箱、沃尔沃汽车集团等公司合作，增加获取市场与技术的“抓手”。
在此之前中国本土企业已经实施多起海外并购。2006年，上汽集团（600104）收购英国罗孚汽车旗下包括产品平台在内的资产，并以此为技术基础打造了荣威自主品牌乘用车。2009年，北汽集团效仿这一做法，收购了瑞典萨博汽车部分产品技术，在此基础上推出了自主乘用车品牌绅宝和相应车型。
收购海外公司并参与其全球化管理，是近年来中国本土车企国际化的另一个趋势。2010年，吉利控股集团以18亿美元收购沃尔沃轿车公司100%股权。受欧债危机影响，持续亏损的标致雪铁龙集团(PSA)也在寻求买家，东风汽车公司已经和PSA展开初步探讨。
更值得关注的是零部件领域的海外并购。湖南科力远（600478）今年10月建成国内首条镍氢汽车动力电池生产线，初期可年产6万台套全球最先进的镍氢汽车动力电池，2018年达产30万套。值得一提的是，2011年科力远以5.02亿日元收购松下公司内部分公司Energy公司在日本湘南工厂开展的车载用镍氢电池事业相关资产和湘南Energy株式会社的100%股权，此项交易帮助科力远获取了镍氢汽车动力电池技术，并使得科力远成为日本多家公司供应商，加速推进其国际化进程。宁波华翔（002048）零部件公司于去年完成对德国Sellner GmbH、捷克Wech CHEB公司全部股权的交易。此项收购帮助宁波华翔成为全球第二大汽车木制内饰件供应商，拥有20%全球市场份额，并与欧洲和北美知名整车厂宝马、戴姆勒、奥迪等都建立了长期供货关系。
“总体而言，全球几乎所有汽车品牌都云集到了中国，成为单一市场品牌最多的国家，也是各种技术应用最充分的市场，形成了百花齐放、百家争鸣的试验场景象。另一方面，各个汽车集团来华投资建厂，甚至连达不到一般意义上的量产条件的车型都要来华建厂量产，一些海外的厂家被越来越多的中国企业收购。这些都是中国汽车市场越来越国际化的标志。”上海一家咨询公司咨询总监对本报记者表示。(第.一.财.经.日.报.)
一汽轿车:短期谨慎会计处理不改实际经营大拐点逻辑
一汽轿车 000800
研究机构：华泰证券（601688） 分析师：姚宏光，丁云波 撰写日期：2013-10-29
前3季度，公司累计实现营业收入209.8亿元，同比增长15.7%，其中3季度单季实现营业收入75.4亿元，环比增长7.7%；前3季度累计实现净利润7.79亿元(去年同期亏损3.11亿元)，合EPS 0.48元，3季度单季实现净利润1.52亿元，合EPS 0.09元，环比下滑44.0%。业绩低于此前市场预期。
产品销售结构变动等因素导致毛利率环比下降3.2个百分点。由于3季度马自达产品销量占比环比下滑8.8个百分点，粗略估算，预计产品销售结构变化导致整体毛利率环比至少下滑0.8个百分点。其次，预计老款B50降价清库存导致毛利率下滑0.5个百分点。再次，从产品销量环比变化(+8.7%)与收入变化(7.7%)对比来看，淡季降价促销也应是毛利率下滑的重要原因。在日元汇率继续保持稳定，X80有望上量拉高自主品牌产品毛利率的情况下，预计4季度整体毛利率进一步下滑的空间较小。
谨慎会计处理导致3季度销售费用继续维持高位，未来有望下降。3季度公司销售费用依然维持高位(8.92亿元)，较2季度9.09亿元仅略有下滑。具体来看，通过比较公司历史销售费用结构，上半年正常广告费用平均在5个亿左右(12年上半年有B90和欧朗上市的情况下也只发生了4.87亿元)，下半年一般2亿元多点，但今年上半年公司广告费用计提6.71亿元，3季度单季估计计提了4.52亿元，显著异常。我们认为，主要原因在于公司基于谨慎的会计处理政策将未来的新车型上市费用进行了预提。预计前3季度额外计提了5个亿左右的广告费，影响EPS 0.26元左右。若剔除谨慎会计处理政策的影响，前3季度公司业绩应为EPS 0.74元左右。进一步与其他上市车企的广告费用做比较分析，则更加映证了我们的上述结论。
实际经营大拐点的逻辑未变。公司首款SUV产品X80，凭借优异的产品力和精确的定位，市场表现已经大超预期，目前终端需求旺盛，谨慎预计未来有望爬升至月销8000辆左右的水平。展望明年，公司还将集中推出新马6、CX-7、新B70等有竞争力的新车型，将进一步强化公司经营大拐点的趋势。
盈利预测与投资策略:预计13~15年EPS分别为0.95、1.87、2.48，对应PE为15.5、7.9和5.9倍。在公司实际经营大拐点趋势依然明确、且一汽集团整体上市时间窗口逐渐逼近的背景下，继续强烈推荐，维持“买入”评级。
风险提示:新产品销量不达预期；会计处理继续保持谨慎；整体上市进程不达预期。
东风汽车三季报点评报告:投资收益带动业绩增长
东风汽车 600006
研究机构：浙商证券 分析师：马春霞 撰写日期：2013-10-30
2013年前三季，投资收益增加带动业绩增长
2013年前三季度，公司实现营收144.96亿元，同比增长3.73%，实现投资收益1.92亿元，同比增长5.48%，实现净利润2444万元，同比增34.37%，EPS0.01元。公司业绩增长源于投资收益同比增加4957万元，达到2.8亿元。
三项费用增加等拖累业绩
公司前三季度业绩受三项费用增加、资产减值损失加大和营业外收支净额减少的等的拖累而增幅不大。其中由于研发支出增加，管理费用达到7.50亿元，同比增16.5%；销售费用9.67亿元，同比增14.6%；由于计提中期票据利息3962万元，财务费用增加1600万元，同比增88.3%，资产减值损失6166万元，同比增47.6%；由于收到的政府补助较上年同期减少7510万元，导致营业外收支净额较上年同期减少1977万元。
公司发动机销量恢复增长
2013年前三季度，公司销售汽车20.2万辆，同比下降1.8%，其中:轻型车销售11.6万辆，同比下降7.2%。轻型车销量下滑源于为削减经销商库存，管控向经销商的发车量。但公司轻卡同比降幅持续收窄。SUV、MPV及皮卡共销售.8.6万辆，同比增长6.6%，主要由于郑州日产品牌尚未完全恢复到上年同期水平。公司销售柴油发动机13.5万台，同比增长7.7%。
有新品不断投放市场
2013年，公司新款产品多利卡、福瑞卡将投放市场，CV03窄体车、御风客运、物流版也将先后投放市场，新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。
盈利预测及估值
预计公司13-14年EPS0.05/0.06元，考虑东风康明斯业绩明显改善，郑州日产销量逐步恢复，公司新品上量，本部业绩亏损有望减小等，维持“增持”评级。
江铃汽车（000550）:赢在江铃，重回高增长之路!
江铃汽车 000550
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-11-13
n 前言:新一轮增长是否已经到来？江铃汽车曾是一家专注于轻型商用车细分领域的优势企业。 但是近三年公司发展似乎进入了发展瓶颈期，内外两方面皆遭遇挑战。然而当前重新审视公司的发展前景，制约公司发展的这些瓶颈因素发生了一些显著的变化，我们看到了公司进入新一轮增长周期的确定性。
n 整体概况:“好公司”的前世今生!纵观公司发展历史、业务布局、以及财务表现，我们可以得出公司一家质地优良业绩表现优异的整车企业。公司有能力应对内外部两方面挑战，公司应当能够重回成长。无他，优秀的公司总能够应对挑战，持续找到成长的路径。
n 发展空间:新一轮成长空间想象力十足!我们认为相关多元化无疑为公司的发展打开了战略发展空间，尤其是 SUV业务具备良好的成长空间。而此前导致公司成功的产品导向、聚焦战略将为公司相关多元化战略成功提供保障。
n 发展路径:14 年初加速，15 年再加速!2014 年:现代城市物流需求(网购+物流提效)、公司产品竞争力优异，推动公司轻客轻卡业务稳健增长；新驭胜在产品力明显改善、向私人消费拓展、以及营销改善之下将呈现显著增长。2015 年:公司重要产品年，福特中国“1515”计划在江铃的两款重点新车将先后投放市场，加速公司发展。
n 盈利预测:随后两年盈利加速成长!给予公司“推荐”评级。预计公司2013 年-2015 年分别实现EPS 分别为1.95 元，2.35 元，3.90 元，PE 分别为9.84X、8.15X、4.92X。
金龙汽车:预计下半年盈利有望环比改善
金龙汽车 600686
研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2013-09-25
投资要点
预计下半年业绩有望环比改善。上半年公司营业收入99亿元，同比增长16.6%，实现归属母公司股东净利润6339万元，同比增长6.6%，对应每股收益0.14元。上半年整体毛利率下降、费用率上升，扣非后净利同比下滑41.7%，业绩低于预期。其中，二季度收入57.5亿元，同比增长17.9%，净利润5098万元，同比增长12.9%，单季EPS0.12元，2季度毛利率环比提升导致业绩环比明显改善。因4季度是大中客车需求旺季，预计下半年有望环比向上。
销售整体稳定增长，毛利率略微下降，扣非后净利大幅44%。上半年，公司客车销量36805辆，同比增长15.2%，其中大客11981辆(+10.3%)，中客8315辆(+5.6)，轻客16509辆(25%)。出口量增价跌，出口9249辆(25%)，出口收入同比下降6.7%。上半年毛利率10.5%，同比降0.4个百分点，费用率方面，销售及管理费用同比持平，上半年汇兑损失净增约2000万元，导致财务费用率同比上升0.2个百分点。非经常性损益数额较大，上半年政府补助合计6371万元，净增约5200万元，导致营业外净收入大幅增长5390万元，扣除非经常性损益归属净利润2977万元，同比下滑44%。
上半年存货控制较好，2季度经营现金流环比大幅改善。上半年每股经营现金净流出2.48元，去年同期每股流出2.1元，现金流同比恶化，但环比明显好转，今年1季每股经营现金流-3.13元，2季度净流入0.64元，环比改善主因是销售收现环比大幅增长42.8%，而同期采购付现下降22%。期末应收款合计78.6亿元，相比年初升高24亿元，其中1年以内的应收账款贡献主要增量(净增21亿元)。期末存货18.9亿元，较期初下降6.9%。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.71、0.82元，参照可比公司平均估值水平及公司是新能源客车代表公司之一，给予20%估值溢价，给予公司2013年17倍PE估值，对应目标价10元，维持公司增持评级。
风险提示:经济下行影响客车需求；公司治理结构影响业绩增速。
长安汽车:10月份产销快报点评
长安汽车 000625
研究机构：天相投资 分析师：管吉红 撰写日期：2013-11-11
事件描述:长安汽车（000625）近日发布2013年10月份产销快报。2013年10月份，公司销售汽车19.04万辆，同比增长27.85%，环比下降4.95%；1-10月，公司销售汽车172.25万辆，同比增长23.35%。
评论:
1. 得益于翼虎、新蒙迪欧、翼博等新品推动，长安福特10月份实现销量7.06万辆，同比增长59.91%，累计前10月实现销量53.9万辆，同比增长66.21%。翼虎明年产能有望突破今年9万辆的瓶颈，达到明年的13-15万辆，新蒙迪欧2014年销量则将有望突破10万辆。未来两年，长安福特的产能持续释放带给公司的业绩贡献明确。
2. 长安马自达方面。长安马自达在10月份实现销量7667辆，同比增长340.13%，长安马自达销量的快速增长主要来自于8月新上市的CX-5，该车采用了全新的“创驰蓝天”技术，CX-5动力性能强劲，马自达全新“魂动”造型突出，有望成为CR-V、RAV4后又一畅销的日系紧凑型SUV，预计其未来稳定月销量将达5000-6000辆，长安马自达的业绩有望进一步得到改善。
3. 另外，明年一季度上市的长安CS75在造型设计、动力总成上颇具竞争力，有望进入同级别销量前列，将进一步提升公司业绩。
4. 盈利预测与投资评级。考虑到未来翼虎、新蒙迪欧销售仍有上升空间，新车CX-5上市也有望一举改变长安马自达颓势，我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.72元、0.85元和1.17元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为17倍、14倍和10倍。维持“买入”的投资评级。
5. 风险提示。新车市场拓展不达预期；SUV等车型市场竞争加剧的风险。
中国重汽:业绩持续回暖
中国重汽 000951
研究机构：安信证券 分析师：刘洋 撰写日期：2013-10-16
2013年三季度业绩预告大幅超出我们的预期。公司公告称，2013年前三季度公司归属母公司净利润为2.46-2.7亿元，比去年同期增长1000%-1100%，EPS为0.59元-0.64元。三季度归属母公司净利润约0.61-0.85亿元，去年同期亏损0.17亿元。前三季度归属母公司净利润大幅增长来自于公司加大成本控制、压缩贷款规模、优化贷款结构及外购成本降低等所致，使得公司整体盈利水平大幅增长。
T7H和T5G有望引领未来重卡行业的升级换代。与曼合资后的首个成果—豪沃T5G和豪沃T7H年初已陆续上市，新款产品发动机的优势在于:1.曼发动机无大修里程被设计为150万公里；2.低速大扭矩，最大超过2000N.m；3.
保养里程超过8万公里；4.在一个很宽的转速范围内，即1100~1500转的范围都是属于经济转速，相比之下，国内很多发动机的经济转速范围只局限在1100~1300转以内。我们认为新款产品能较好的适应重卡行业升级换代的需要，且价格略高于A7，随着新产品的热销，未来公司毛利率有望上升。
宏观经济持续好转，化解重卡行业的悲观预期。2013年前三季度重卡销售56.7万辆，同比增长15.3%，三季度重卡销售23.4万辆，同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长，使得重卡行业盈利大幅改善。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点，宏观数据持续好转，重卡行业的悲观预期得到消除。我们预计2013年重卡销量增速将维持在15%左右。
公司前三季度重卡销售6.25万辆，同比增长9.61%，三季度销售2.23万辆，同比增长33%，我们预计全年销量增长在10%以上。
投资建议:提高公司盈利预测，维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价14.20元。鉴于公司成本控制显著，我们提高公司的盈利预测，2013年-2015年的收入增速分别为11.8%、14.0%、14.5%，净利润增速分别为621.7%、26.2%、26.6%，全面摊薄后EPS分别为0.8元、1.01元和1.28元。维持公司“增持-A”的投资评级，12个月目标价为14.20元，对于2014年14倍PE。
风险提示:1.固定资产投资增速不达预期。2.新款产品销售不达预期。
比亚迪:主营业务稳定，光伏渐显起色
比亚迪 002594
研究机构：方正证券 分析师：刘伟渊 撰写日期：2013-11-01
事件:
2013年10月30日，比亚迪（002594）发布三季报:报告期内，公司营业收入387.04亿元，同比增长16.9%；净利润4.65亿元，同比增长2127.38%；基本每股收益0.1976元，同比增长2127.38%。
点评:
※三季度单季盈利能力小幅下降
公司3季度单季净利润贡献不大，但扣非后净利润下滑:公司3季度单季净利润3816万元，占前三季度净利润总和8.2%；单季扣非后净利润-4427万元，占前三季度扣非后净利润总和-50.2%。
※传统汽车旺季将至，新能源汽车引领未来
公司3系车型、S6、G6保持良好销售势头。第4季度为汽车行业的传统旺季，预计公司速锐、S6等主力车型仍将保持较好的销售，汽车业务销量及盈利环比将有所增长。
新能源汽车领域，公司在电子、锂电池、汽车制造方面具有综合优势。公司推动的纯电动车公交化领跑全国，目前已有约800台e6纯电动出租车和200台K9纯电动大巴于深圳营运，并在海外大力推广。混合动力乘用车方面，公司的第二代双模电动车“秦”将推出，是公司在新能源车研发制造、汽车电子领域创新突破，并期待打开市场化重要的展示和标识。
※手机部件及组装业务将平稳
2013年全球智能手机出货量占手机出货量占比预计将达52.2%。公司主要客户为诺基亚、华为、苹果、三星、HTC、摩托罗拉、惠普、华硕、东芝等，客户的智能手机新机型市场反应良好，公司在手机部件及组装业务实现了收入快速恢复及利润大幅增长。
※锂电池增长稳定
尽管全球的电动工具和玩具的电池需求较为疲弱，但是智能手机与平板电脑需求量一直强劲，公司是全球锂电主要供应商，将分享小型锂电稳定增长的盛宴。4季度是消费电子的传统旺季，出货量有望进一步提高。
※太阳能趋暖，亏损将收窄
在我国将推动分布式光伏的背景下，光伏产业正在从国际需求转向国内需求拉动，行业整体正处于复苏阶段。公司在磷酸铁锂积累了大量的研发技术和生产经验，应用于自产新能源车及储能电站；我们认为公司的光伏电站与储能电站形成互补优势，有望加速光伏恢复盈利。
※盈利预测与投资建议
我们预测公司13-15年EPS为0.35、0.70、1.15元，给予“增持”评级。
※风险提示
光伏复苏低于预期。
福田汽车2013年9月销量点评:康明斯发动机增长确定
福田汽车 600166
研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-10-16
一、事件概述
公司发布2013年9月销量数据:9月汽车销量5.5万辆，同比增长12.9%，环比增长14.6%；发动机销量1.5万辆，同比增长29.3%，环比下滑2.1%。
二、分析与判断
9 月销量同比增长12.9% 增速略低于行业
公司9月汽车销量5.5万辆，同比增长12.9%，环比增长14.6%；累计前9月销量同比增长5.8%至49.2万辆。9月销量同比增速略低于行业(商用车行业9月销量增速13.3%)，其中:中重卡销量稳定增长(同比增速42.3%)，轻客销量增长47.9%，轻微卡销量增速4.9%。预估2013年公司汽车销量增长7.1%至66.0万辆(含中重卡)。
中重卡销量增速略低于行业 增速达42.3%
公司9月中重卡销量1.1万辆，同比增长42.3%，环比增长18.7%；累计前9月中重卡销量同比增长33.1%至9.3万辆。预估其中欧曼重卡销量约1.0万辆，增速略低于行业(9月重卡行业增速49.6%)。重卡库存扰动后销量进入复苏通道，加上基期较低，9月销量环比持续改善。福田戴姆勒市占率有望提升，预估2013年公司中重卡销量为12.0万辆，同比增长36.9%。
轻微卡销量增速持续转正 中高端轻卡表现尚佳
公司9月轻微卡销量4.0万辆，同比增长4.9%，环比增长15.0%；累计前9月轻微卡销量同比下滑1.0%至36.9万辆。我们判断高端轻卡欧马可与中端轻卡奥铃销量增速将超行业，中高端轻卡占比提升，产品结构有所改善。预估2013年公司轻微卡销量为49.9万辆，同比增速0.4%。
康明斯发动机销量增长确定 奥铃发动机增速放缓
公司9月发动机销量1.5万辆，同比增长29.3%，环比下滑2.1%；累计前9月发动机销量13.9万辆，同比增长27.5%。其中康明斯发动机9月销量0.9万辆，同比增长57.3%；奥铃发动机9月销量0.7万辆，同比增长5.6%。福田康明斯发动机增长确定，2013年销量目标为11万台，增长主要源于出口增长，将成为公司核心竞争力，其2012年利润扭亏并有所增长，2013年贡献还将有所上升。
三、盈利预测与投资建议
长期看好福田与戴姆勒、康明斯合资将提升竞争力，预估2013、2014年EPS为0.46、0.58元，对应PE为12、9倍，PB为1.0、0.9倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
中重卡行业复苏慢于预期；行业竞争加剧；投资低迷影响重卡复苏。
宇通客车10月销量点评:静待新能源客车市场恢复
宇通客车 600066
研究机构：宏源证券 分析师：何亚东 撰写日期：2013-11-05
投资要点:
宇通客车（600066）发布了10月份销量数据，共销售客车4120台，月度环比增3.5%，同比增长24%。
报告摘要:
去年10月低基数导致本月增速明显加快，委内瑞拉大单亦有拉动作用:10月因为假期等原因是月度低点之一，恢复快速增长背后主要是去年基数较低，此外委内瑞拉300台出口订单本月交付。
车型结构上，大型客车10月销1605，同比增6.6%，中型客车销2065，同比增25.6%，小型客车销450，同比增165%。大中型客车的占比从8月的78%逐月提升本月的89%。
对于未来2个月销量谨慎乐观。年末一般是公交采购旺季，今年由于非插电混合动力补贴政策仍未出台，同时新能源试点城市尚在审批阶段，导致新能源公交市场较为冷淡。但是由于仍有700台委内瑞拉订单和760河南省新能源订单在未来2月交付，将形成一定支撑。
13年股权激励要求4季度营收和利润同比增长29%和9.7%，有一定实现难度，但对公司也是一种激励，公司表示力争完成全年目标。
雾霾事件频发，环保是政策重点，随着新能源城市审批完毕及非插电混动政策明确，新能源公交将回复到高速成长。11月新能源试点城市审批完毕后新能源订单会逐渐增多，非插电混合动力补贴大概率在年底前发布，亦能带动新能源客车订单增长。
投资建议:随着雾霾事件的频发，新能源客车的发展方向越来越坚定，宇通作为新能源客车的领军企业分得最大蛋糕的投资逻辑未发生任何变化。考虑到公司股权激励目标要求、新能源试点审批和非插电混动补贴明确的时间点临近，投资者可逢低布局。
潍柴动力3Q13季报业绩点:受益于重卡销量增长，业绩稳定向上
潍柴动力 000338
研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-10-29
一、事件概述
公司发布3Q13季报:前三季实现营业收入433.3亿元，同比增长19.5%；归属上市公司股东净利润27.0亿元，同比增长12.3%；EPS1.35元，基本符合预期。
二、分析与判断
受益于下游重卡销量增长 发动机销量表现佳
公司前三季实现营收433.3亿元，同比增长19.5%；归属上市公司股东净利润27.0亿元，同比增长12.3%。3Q13，单季实现营收124.1亿元，同比增长34.8%，环比下滑30.1%；归属上市公司净利润6.2亿元，同比增长21.2%，环比下滑51.3%。
发动机、重卡整车及变速箱为公司主要利润来源，公司发动机产品下游主要是重卡行业与工程机械行业。3Q13，重卡行业销量增长37.1%至16.4万辆，受到国四标准实施预期的影响，2Q13重卡销量同比回升，3Q13起重卡销量受国四预期扰动后回归正常水平，但增速仍较快，显示需求旺盛:1)2009、2010年购置的重卡进入更新期；2)2011、2012年重卡去库存化明显，2013年存在补库存需求；3)基建发力与物流需求改善分别带动工程类重卡与物流类重卡增长。
毛利率同比环比均小幅回升
3Q13，公司毛利率为19.9%，较3Q12提升1.0个百分点，较2Q13的19.8%环比小幅提升0.1个百分点。我们认为主要由于发动机业务在重卡行业复苏的背景下，产销规模增长较快，产能利用率有所提升，加上公司在重型卡车发动机与变速器市场均居于领先地位，在整车厂给配套零部件厂商降价压力的背景下，公司毛利率仍同比环比均小幅回升，体现公司在细分领域具有绝对优势使得增速好于行业。
销售费用率同比增加 管理费用率同比下降
3Q13，公司销售费用7.0亿元，同比增长50.2%，销售费用率5.6%，较去年同期上升0.5个百分点；管理费用8.8亿元，同比增长24.0%，管理费用率7.1%，较去年同期下降0.6个百分点；财务费用0.8亿元，财务费用率0.7%。销售费用增长主要由于运输费用增长；管理费用增长，主要是由于研发开支加大、人工成本上升等；财务费用大幅增长主要由于借款利息支出增加所致。
三、盈利预测与投资建议
长期，看好公司收购凯傲、林德液压协同效应的发挥，预估13-14年EPS至1.8与2.11元，对应PE分别为11与9倍。给予2013年PE 14倍，对应合理估值25.2元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
宏观经济不如预期；行业销量低于预期。
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