11月房地产活动更加活跃，零售有所好转
11月工业生产同比增速稳定在10%、弱于前几个月，其中汽车、电气机械和纺织业增长较快，抵消了金属和公用事业的疲弱。这一表现背后反映了出口强劲增长和国内零售好转，多少抵消了固定资产投资放缓和一些部门温和去库存的影响。投资中，制造业投资增速继前几个月反弹之后于11月意外显著放缓，基础设施投资增速则受益于去年同期基数较低有所攀升，而房地产投资则在新开工强劲增长的带动下反弹。
每周改革新政
金融领域：引入市场化利率定价的同业存单，推出股票市场IPO、优先股发行和上市公司现金分红新规，上海自贸区实行资本账户开放试点，建立云南广西沿边金融改革试验区。
财政和民生领域：将铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点，明年起实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。
政府管理：国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，中组部印发通知改进地方领导政绩考核。
土地改革：安徽开展农村综合改革试点，中央农村工作领导小组和农业部官员明确土地改革边界。
每周通胀、利率及汇率观察
流动性：银行间流动性因月末因素消退而有所改善，12月9日7天回购利率降至4.5%以下。
通胀：过去一周食品价格基本持平。我们预计四季度和明年一季度CPI通胀在3.3%左右波动。
汇率：人民币兑美元进一步升值，近几天收于6.07附近。人民币无本金交割远期市场人民币升值预期保持疲弱。
房地产和基建投资增速加快……
11月房地产活动更加活跃。房地产销售似乎未受银行收紧房贷且一、二线城市出台调控新政的影响，依然保持坚挺、同比增速从10月份的12%升至14.8%。新开工面积继10月份小幅下跌后继续向着销售迎头赶上，11月同比大增59%。鉴于今年以来新开工增速波动较大，我们认为考察年初至今累计增速和3个月移动平均增速更有意义。年初至今，房地产新开工面积增长11.5%，相比之下销售面积增长21%。新开工的强劲反弹带动11月房地产投资增速从上个月的15.5%显著回升至22%。11月房地产活动的强劲表现基本未受去年高基数的影响，剔除季节性因素后环比增速同样明显加快。展望来年，在调控政策基调不发生重大变化的情况下，我们预计销售增速可能在信贷条件趋紧及高基数的影响有所放缓，新开工面积则将维持较高的个位数增长。
11月基础设施投资同比增速从10月份的16.2%反弹至24%，主要得益于去年同期基数偏低。其中，交运投资表现最抢眼，同比增速从8.6%大幅升至21.2%，水利、环保和公用事业投资增速也有所加快。
……但制造业投资显著放缓
相比之下，11月制造业投资同比增速从10月份的23.7%显著放缓至14.1%，这抵消了强劲的房地产和基础设施投资，拖累整体固定资产投资同比增速从10月份的19.4%放缓至18.2%。除了基数效应的部分干扰外，我们认为以下因素可能也导致了制造业投资放缓：信贷增长自2013年中放缓且近期融资成本上行，这对企业和私人部门的影响可能大于地方平台和房地产企业；对产能过剩行业加强投资限制的措施也可能已经开始发挥作用；企业对国内外需求前景仍持谨慎态度。
消费增长有所改善
11月份消费品零售额同比增长13.7%、为今年以来的最快增速，好于市场预期（彭博调查均值为13.2%）。剔除季节性和价格因素后，消费品零售的实际环比增速也有所回升。其中，家具、家电、建材和通讯设备销售改善最明显，抵消了汽车销售额的放缓（同比增速从14.2%降至11.6%）和餐饮支出的持续下跌（同比下跌1.1%）。在我们看来，今年以来居民收入增长企稳以及房地产销售的强劲增长都促进了消费改善。
工业生产增速略微放缓、大体平稳
出口强劲、消费品零售改善以及房地产活动坚挺在一定程度上抵消了固定资产投资增速下滑和部分行业去库存的影响，使得11月份工业生产同比增速小幅放缓至10%。分产品看，水泥产量增速继续加快；汽车产量增速创3年新高；粗钢产量同比增速则进一步放缓、由9.2%下滑至4.2%，一定程度上受到了政府加强环保和清理过剩产能等措施的影响。受此影响，11月份发电量同比增速也从10月份的8.4%降至6.8%。相比之下，电气机械和纺织品增加值增速有所加快。
展望未来
10～11月期间10-10.3%的工业生产同比增速基本符合我们对于四季度GDP同比增速由三季度的7.8%小幅放缓至7.6%的预测。展望未来，考虑到全球需求好转带动出口走强以及国内消费改善抵消投资增速放缓，我们维持2014年GDP增长7.8%的预测。除了来自外需的不确定性，国内增长面临的一个主要风险因素是信贷增长的波动。近期银行间市场利率上升已经引发了信贷需求可能大幅收缩、从而制约经济增长的担忧。我们的确认为信贷成本上升将抑制信贷需求，但预计信贷增速放缓的幅度不会超出我们的预测：我们预计明年社会融资余额增长15-16%，人民币贷款增长12%左右。目前正在召开的中央经济工作会议将更明确地传达2014年的宏观政策基调、以及政府对影子银行和金融创新的态度。
汪涛现任瑞银中国首席经济学家
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