华尔街投行点评QE减码 美联储用流动性代价换信心

　　19日凌晨消息，伯南克宣布削减QE的规模削减至每月750亿美元，美股应声出现上涨。华尔街各大投行纷纷给出点评，不过此举属于鸽派鹰派，各家判断不一。

　　分析师称，所有人都盯错了对象，他们在赌美联储立场到底是鹰派还是鸽派，却忽略了美联储看好美国经济的事实。本质上美联储做了一个交易：它以流动性——或曰每月减少100亿美元的代价，换来了信心的提升。美联储政策清晰化得到了市场鼓励。

　　现在来看看华尔街的投行们都说了什么？

 　　高盛：

　　FOMC决定将购债速度削减至750亿美元/月，但通过加强前瞻指引来抵消其效果。委员会对经济前景的评估更加偏好。我们认为今天的决议相比预期略偏鹰派。

　　美联储分别每月削减50亿美元的美债和MBS购买量，但各期限美债的购买分布没有变化。美联储称在失业率下降至6.5%之后的很长一段时间内不会加息，这可能代表失业率门槛降低至6.0%。美联储对经济评估更加积极，对通胀过低忧虑有所增加。委员们对未来利率的预期中值有所下调，而最关键的是，耶伦可能在下调预期的委员行列内。

　　德意志银行，Alan Ruskin：

　　该声明提高了通胀目标的重要性，这对于风险资产非常重要。其他的重大变化还有，FOMC对2015年底利率预期的中位数为0.75%，2016年的中位数为1.75%，比原来下调了25个基点。因此，这是一个非常鸽派的Taper，美联储尽了自己最大的努力抵消了削减QE可能带来的影响。

　　花旗银行，Steven Englander：

　　联储的声明被认为是一次非常鸽派的宽松：小规模削减QE，暗示就业增长依然疲弱，利率将考虑到通胀水平，依然没有设定QE结束时间。此外，他们还降低了对核心通胀下限的预期，这可能会加强低利率指引。甚至那些预期明年三月才削减QE的人也对联储的这些表态非常满意。总体来说，此次削减对风险是“友好的”。

　　东京三菱UFJ银行，Chris Rupkey：

　　究竟发生了什么？股市居然很喜欢它，上涨了184点。削减QE应该打击股市才对。为什么市场今天竟然拥抱了QE？每个月的QE规模仍然有750亿美元，但联储成功的修改了其他的游戏规则。他们试图告诉我们，加息将会非常缓慢。联储表示，在失业率降至6.5%之前，尤其是通胀低于2%之前，利率都将保持在零水平。在这个利率水平上，联储可能在未来七至八次会议上每次削减100亿规模，最终完全退出QE。但我们希望这不会发生。

　　巴克莱银行，Michael Gapen：

　　我们注意到，12月的声明表示，经济增长的风险已经“接近平衡”，这与此前仅仅强调下行风险的表述大为不同。我们认为，两党预算法案的通过对此次决定起到了重要作用。我们还发现，本次声明对提高利率指引的描述有所软化，联储表示只要失业率保持在6.5%上方，尤其是通胀低于2%之前，就会一直维持0-0.25%的超低利率水平。这还提供了联储进一步下调失业率门槛的可能。

　　诺亚资本，Emad Mostaque：

　　很明显，联储预期2017年前通胀不会超过2%，届时失业率将达到约5.5%。奇怪的是，2%的通胀目标突然成了加息的标准，这意味着除非我们经历一个以资本支出为主导的经济复苏（我觉得不可能），我们可能将长期保持在零利率。