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截至1月13日收盘，民生转债下跌1.58%，报收于96.01元，早盘一度跌逾2%；民生银行正股下跌0.54%，报收于7.30元。
根据民生银行10日发布的公告，截至2014年1月9日，本公司A 股收盘价已经连续十五个交易日低于“民生转债”当期转股价格的80%（9.92 元/股×80%=7.936 元/股），已满足“民生转债”转股价格向下修正的条件。公告并称，公司董事会审议通过“民生转债”转股价格向下修正的议案，建议根据可转债募集说明书的相关条款修正“民生转债”的转股价格，并提交股东大会作最后审议批准。
据此前民生转债发布的募集公告，在本次发行可转债存续期间，当发行人A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价的80%时，发行人董事会有权于上述事实发生日起十个工作日内提出转股价向下修正方案并提交发行人股东大会审议表决。
有市场人士表示，前期从低位（95元附近）介入民生转债的投资者（不排除大股东）今日部分获利回吐，造成转债大跌，然而目前大体上已再度回到前期低位，若看好该转债，则可考虑伺机布局。
**转债前期上演独立反弹走势，或已提前透支下修预期**
受累于银行板块集体不振的结构性走势及春节前巨量的资金需求，此前民生银行正股持续低迷，而其转债前两周却出现一波逆市上扬的独立走势，一度逼近面值。市场人士表示，这或许是部分投资者为博弈民生转债转股价下修带来转换价值上升，进而介入可转债导致短期内上演的一波“小阳春”。
对于可转债而言，若正股股价于行权价之下长期阴跌，转换价值持续缩水，如果不用转股价下修的方式与正股的下行同步来提高转换价值，则转债溢价率将逐步扩大，转股希望愈加渺茫，那么准备转股进而实现套利的资金则失去介入转债的动力。
北京某散户在点评民生转债转股价下调前景时表示，“没有上市公司不想转股的，银行的动力更大。我认为达成下修是有一定概率的。”
申银万国此前曾发布报告指出，民生银行比当年的中国银行更受制于资本约束。根据民生银行三季报，公司一级资本充足率为8.18%，资本充足率为10.15%，均低于8.5%和10.5%的红线，虽然有缓冲期，但资本约束已影响民生业务扩张和业绩增长。虽然修正将摊薄股本，新增2.23%的摊薄压力，但权衡各方利弊之后，上市公司选择首先尽快解决资本约束亦合情合理。
上海某基金交易员表示，部分投资者提前介入民生转债正是从以上几点理由出发，民生转债或已提前透支转股价下修的预期。在去年12月中旬资金面骤紧的时点，尽管民生的正股于低位徘徊整理，但转债的溢价率却出现一波反弹，明显高于同期的中行及非银行大盘转债。
“我觉得前两周的走势基本上说明了投资者对下修的预期比较强”，该基金交易员说。
据大智慧通讯社整理，截至1月13日收盘，民生转债的转股溢价率为30.47%，工行转债为0.60%，中行转债为8.38%，石化转债为9.62%，平安转债为5.14%。
上述基金交易员并给出分析称，一方面，民生转债之前的反弹可能预示着投资者对其转股前景趋向乐观，暗示公司主动下修意愿正在增强；另一方面或许也是投资者看好民生的转债价值，中期持有或可等待正股的上涨拉动转债。
他表示，“民生转债暴跌，早盘出现低位(买入)的机会，某大券商报告说今天会到102块，我最高也就判断到100块，因为下调转股价，利好出尽。”
**正股低迷转股价下修压力较大，然最终能否达成仍存疑**
然而，各方面多空因素博弈仍较为激烈，上市公司最终是否达成修正则仍有待观察，在修正预期出现波动的情况下，对民生转债应较为谨慎地给出估值。
根据民生银行公告，向下修正后的“民生转债”转股价格选取审议本议案的股东大会召开日前二十个交易日本公司A股股票交易均价、前一个交易日本公司A股股票交易均价、本公司最近一期经审计的每股净资产以及本公司A股股票面值中的最高值。如审议此事宜的股东大会召开时上述任一指标高于调整前“民生转债”的转股价格，则“民生转债”转股价格无需调整。
民生银行13日发布公告称，公司董事会决定于2014年2月27日（星期四）下午2:00在中国北京召开公司2014年第一次临时股东大会。特别议案为民生银行股份有限公司关于“民生转债”转股价格向下修正的议案。
北京一基金交易员表示，和工行转债相比，民生还有下调空间，且其正股的波动率工行难以望其项背，“但是以目前的形式，除非一步到位调到净资产，否则意义不大。”他表示，银行股短期内持续低位徘徊，在此情况下，若不修正至每股净资产（修正下限），则不排除后期还要下修转股价来同步溢价率的上涨进而挽救可转债的二级市场价格。
据大智慧数据终端显示，民生银行的每股净资产为6.6931元。其正股的半年波动率为40.29%，一年的波动率为35.47%，而工商银行的半年波动率为13.73%，一年波动率为11.4%。
此前，民生银行于2013年9月份在可转债进入转股期（9月16日）前后将转股价由10.23元/股调整至9.92元/股。
申万表示，即使民生转债出修正公告，并不一定意味着修正议案能通过股东大会表决。由于转债(转股价)下修将稀释股本，造成持股比例发生变化，虽然转债促转股能缓解公司资本金压力，公司四大股东（新希望、船东互保协会、泛海控股和中国中小企业投资有限公司）也未必愿意投赞成票。
申万并表示，对于民生转债的定位判断，应更加谨慎，具体定位取决于当时整体的估值环境。该转债在董事会至股东大会之间的价格波动还会受到修正预期的影响，并且正因为修正把握并非100%，市场对民生的估值也会更加谨慎。
根据民生银行此前的公告，截至2013年12月31日，公司发行的200亿元民生转债累计已有人民币602.8万元转为本公司A股股票，累计转股股数为607,546股，占本公司可转债转股前已发行股份总额的0.00214%。
发稿：姜珊/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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