招行刘东亮：外需向好内需不弱，将坚定央行从紧立场

　　去年12月外贸数据已经公布，其中出口增长4.3%，进口增长8.3%。从外贸数据来看，中国的外需与内需表现均不弱，在相对强劲的需求之下，中国经济2014年大概率会延续平稳势头，而较为强劲的内需，则给央行继续实施偏紧的货币政策提供了空间。

　　我们一直认为，出口的成败 在于欧美日G3经济体的需求，而非新兴市场。新兴市场虽然增长强劲，但占比有限，需求波动较大，且新兴市场的需求实际上很大程度是由发达市场来决定的，当欧美日需求较为高涨时，新兴市场的需求也难见低迷。

　　从外部需求来看，欧洲与美国的需求表现强劲，对美国出口继续保持相对较高增速，对欧洲出口由负转正后仍在持续复苏，对日本出口则受到日元大幅贬值和中日关系紧张的影响，继续负增长。

　　考虑到欧美日经济在2014年整体将呈现回升势头，特别是欧洲经济将摆脱衰退阶段，因此有理由继续看好未来对发达经济体的出口，我们维持2014年出口增长8-10%的判断。

　　值得注意的是，进口数据反映出的内需较预期更为强劲。

　　在主要大宗商品进口量中，铁矿石创单月历史第三高位，原油创单月历史新高，铜、铜材及废铜进口也实现了持续的回升，此外，铝及废铝、塑料等进口均较为理想，凸显出内需不弱的事实。

　　其中，在钢铁产能严重过剩，部分钢铁主产区正在削减高炉数量的局面下，铁矿石进口仍接近历史高位令人费解，似乎难以用补库存来解释，而房地产开工在2014年有可能迎来弱周期年份，这意味着钢铁行业的产能过剩局面会进一步加剧。

　　铜及废铜的进口大幅回升令人印象深刻，总进口规模已经回到了与2011-2012年相当的水平，由于铜在电力、电子、能源及石化、交通设备、机械等各个工业领域具有广泛的用途，因此铜进口量的大幅回升，具有指针式意义。

　　大宗商品进口的回升，一方面表明内需不弱，另一方面则引起我们的担忧，即在去产能过剩、严控债务增长的局面下，内需依然保持强劲，这给央行提供了继续执行偏紧货币政策的空间，特别是在高资金价格重压半年后，银行与企业降杠杆尚不明显的情况下，内需的抬升可能会进一步坚定央行从紧的立场。

　　从过往来看，随着大宗商品进口规模的扩大，往往呈现出企业融资需求旺盛的特征，即无论是出于扩大再生产的要求，还是维持资金周转的要求，都会增加企业对资金的需求，因此，我们预计2014年上半年社会融资总量增长不会太弱，甚至会有所加速，这显然不是央行希望看到的。

　　同时，如果对资金需求的提高，恰好与高资金价格叠加，有可能进一步加剧上半年资金面的紧张形势。再结合此前发改委有关鼓励地方平台阳光化融资的表态，以及IPO重启，预计上半年资金形势将继续对债市带来不利影响。

　　（本文作者：招商银行金融市场部高级分析师刘东亮，本文仅代表个人观点）

　　发稿：张金栋/何巨骉

https://business.sohu.com/20140114/n393482417.shtml business.sohu.com false 大智慧阿思达克通讯社 https://www.gw.com.cn/news/news/2014/0114/200000305211.shtml report 2018 去年12月外贸数据已经公布，其中出口增长4.3%，进口增长8.3%。从外贸数据来看，中国的外需与内需表现均不弱，在相对强劲的需求之下，中国经济2014年大概率会