“但是,目前人民币的汇率追随美元的走势,保持稳定升值的趋势且波动性较小。如果这种政策不一致性不能解决,中国信贷和M2货币供应量的增长将难以控制。这将使得中国的房价继续以双位数的速度上涨,外汇储备总额也很可能在年末超过4万亿美元。”澳新银行环球市场部大中华区首席经济师刘利刚告诉大智慧通讯社。
澳新银行认为,12月人民币新增贷款仅为4825亿元,低于市场预期。这意味着在流动性紧缩的政策环境下,银行对扩大信贷仍持谨慎态度。2013年全年而言,社会融资规模为17.29万亿元人民币,创历史新高。新增贷款在社会融资规模中所占的比重,从2012年的52%下降到2013年的42%。这意味着表外融资和影子银行的融资行为出现了显著上升。
澳新银行称,12月M2货币供应量的按年增长从11月14.2%显著放缓到13.6%,但未实现政府设定的13%的增长控制目标,这反映出目前货币政策的紧缩倾向仍未改变。2013年中国的外汇储备再创历史新高,达到3.82万亿美元,这主要是由于强劲的资本流入造成的。外汇储备的增加将继续给人民币升值带来压力。对于未来的货币政策,刘利刚认为:
第一,中国应该检讨目前的货币政策框架,从根本上解决问题。澳新认为首要的任务是恢复货币政策的一致性,而其中的关键是建立一套严格的汇率形成体制。
如果中国决定推进资本开放,中国需要发展灵活的汇率形成机制来重塑货币政策的独立性。 鼓励资本流出,通过允许私人企业和国内居民海外投资和鼓励人民币和美元资本的流出来实现。
如果允许国内居民投资海外的限额可以从每年25万美元扩大到50万美元,较大量的资本流出将得以出现。资本的双向流动将自然而然增加人民币兑其他主要货币的波动性。
此外,扩大人民币兑美元的浮动区间,以此来增加人民币的波动性以及对人民币汇率的双向压注。
第二,中国应该允许快速的人民币利率自由化,发展一个短期的央行政策目标基准利率,加速金融行业改革,迅速建立活跃的债券市场以及外汇对冲和外汇衍生产品市场。
如果短期的政策性基准利率还不具备,中国央行就难以实现利率的全面市场化。短期的政策性基准利率应该可以引导市场和利率向政策希望的方向变动。因此,我们希望这些新的短期流动性工具最终能发展成一种短期的政策基准利率,中国央行可以使用这一工具来实施货币政策。
此外,中国需要增加债券市场、外汇市场以及相关衍生产品市场的深度和广度,使得公司和个人能够分散风险并使用市场化的价格进行风险计价,同时也能为金融机构和企业提供工具来进行风险管理。
第三,中国的货币政策应真正具有前瞻性,以反映出国内外金融市场的变化和整体经济环境。在这样的背景下,中国央行应该更好的与市场沟通,并积极的调整利率以反映并引导市场的预期。
发稿:张莉/曹敏慧 审校:丁亮/孔驰
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