去年12月13日，证监会发布的《证券发行与承销管理办法》第十一条规定，首次公开发行股票，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应当综合考虑投资者持有非限售股份的市值和申购资金量。随后，根据沪深交易所规定，投资者在进行首次公开发行股票网上申购时，有市值1万元以上（含1万元）的投资者才能参与新股申购。且沪、深两个市场的市值不合并计算。
张晓军表示，对于这一做法，市场评论较多。在制定改革方案及征求意见过程中，建议实行市值配售的意见较为集中，但此次改革没有完全照搬市值配售做法。张晓军指出，主要有以下几点考虑：
一是市场股权结构发生了巨大变化。股权分置改革前，流通股主要由中小投资者持有，市值配售主要向流通股股东配售。股权分置改革后，不再存在非流通股。中小投资者也并不是流通股最主要的持有群体。按老的市值配售做法，并不能保证新股向中小投资者配售。
二是定价方式发生了根本变化。经过多年市场化改革，新股定价方式已经从过去行政定价逐步向市场化定价过渡。按老的市值配售的做法，不缴款、直接按持股市值向投资者配售新股，不能体现投资者“自主决策、自担风险”的市场化改革理念。
三是通过近年来的改革，新股风险已经初步显现，新股申购不再稳赚不赔，2011年、2012年新股上市首日破发率均接近27%。
四是先缴款再申购的做法已经实行多年，行之有效，投资者早已熟悉这一配售方式，并非本次改革内容，此次改革并没有额外增加中小投资者的负担。
张晓军介绍，调整网上配售方式是为了鼓励二级市场投资者长期持有股票，减少新股申购对二级市场的冲击，同时也为了平衡一二级市场投资者的利益，证监会也在密切关注政策实施效果。
从我武生物、新宝股份两只新股申购情况看，张晓军总结了四个现象：一是网上申购以自然人投资者为主，自然人投资者申购资金占比超过95%。二是自然人投资者参与网上申购的比例并不高。目前深圳市场符合市值申购条件的账户超过1100万，参与两只新股申购的自然人投资者账户均为70余万户。三是新股申购资金主要来自于近期场外增量资金。两只新股网上申购当日冻结资金1200亿元，据报道，申购首日及此前4个交易日，普通投资者通过银证转账净转入资金1349亿元。四是两只新股申购前两个交易日，普通投资者A股交易总体净买入金额约64亿，申购首日净卖出19亿，未出现为申购新股抛售老股的现象。（记者 程丹）
作者：程丹
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