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本报记者 包慧 多伦多报道
“与美国纳斯达克和纽交所相比，多伦多证券交易所更适合中小企业及矿产能源类公司。”当地时间1月14日，多伦多证券交易所（下称“多交所”）高级副总裁Ungad Chadda在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
Ungad Chadda承认，由于近两年北美地区资本市场面临诸多挑战，影响了包括中国公司在内的亚洲企业来北美上市的势头，“没有以前那么强劲”。
截至2013年10月31日，有42家中国企业在多交所上市，总市值约39亿加币，其中17家为采矿企业。而2011年，在多交所上市的中国企业逾50家，总市值超过120亿加币。2011年11月，多交所在北京设立了在亚洲的第一个代表处。
多伦多为加拿大金融中心，也是目前北美地区金融业成长最快的城市。按市值计算，多交所已成为北美第三大证交所，其创业板加主板上市的矿业公司上市总数占全球57%的份额。按照融资份额来计算，2012年全球矿业公司股权资本的70%均通过多伦多证券交易所筹集。此外，加拿大还拥有活跃的个人投资者群体和浓郁的股权文化，50%的加拿大人都持有上市公司股份。
加拿大和美国有一项合作计划—“多重管辖权披露系统”，合格的加拿大股票发行人只要符合加拿大信息披露要求，就相当于达到美国某些招股和报告要求，便可根据在加拿大的首次招股说明书在美国市场发行股票，而无须达到美国证券交易管理委员会的全部要求。因此，在多伦多证交所上市，可以快捷的转板北美各大交易所。
创业板“资本库”
Ungad Chadda表示，和其他证交所相比，多交所的优势为资源领域，以矿业、石油和天然气为核心，也包括新能源和其他中小企业。“相比全球许多重要的金融中心及其证交所，我们更擅长服务中小市值的公司。”
多交所主板和创业板这两级市场是很适合中小市值企业的平台。其中，资本库（CPC）就是多交所创业板（TSX-V）市场针对风险投资和中小企业设计的独特上市模式。
Ungad Chadda介绍，资本库模式有两个阶段。
第一阶段是设立无实质经营活动的上市公司—资本库公司，完成IPO并在多交所创业板挂牌。募集种子资金用于在承诺时间内（最长两年）寻找合适的收购对象，实际上是制造出一个干净的“壳公司”。
IPO后的资本库公司需在其股票后加后缀.p以示和正常上市公司的区别。此时的资本库公司还不需要任何产品和经营，除现金外无其他业务。但多交所规定，资本库公司必须由数名有专业经验和上市公司管理经验的专业人士作为发起人，认购一定数量的种子资本，再由公司发起人根据交易所规定组成董事会。
第二阶段就是利用“壳公司”通过合格交易（qualifying transaction）完成对目标公司的并购，成为有实质经营活动的创业板上市公司。合格交易完成后，资本库公司的股票后缀.p将被取消，成为正常的创业板上市公司。
IPO后资本库公司搜寻拟并购的公司或资产，资本库公司IPO招股筹集的资金主要用于该类搜索和尽职调查程序。被并购的公司可获得资本库公司的资金及其公开发售股票的收益。
借助资本库上市的公司需满足多伦多证券交易所创业板的最低上市要求。资本库公司必须在IPO后的18个月内完成合格交易，并提供相关信息报告，报告所披露的信息须达到招股说明书的披露标准。
“资本库使得多交所的创业板成为最适合中小企业上市的地方，因为一个公司可以没有任何资金和财务、法务等人力团队，只需要有产品和业务就可以上市。” Ungad Chadda说。
“无缝升级”主板
Ungad Chadda表示，是否会区别监管是外国公司来加拿大上市最关心的问题，而多交所对中国和加拿大本土公司的监管准则是一致的。相对而言，多交所对上市公司的要求较低，因此很多中国企业较容易达到。
但他提醒，中资公司的挑战可能在董事会，多交所要求上市公司的董事会需要两名有北美上市经验的董事作为成员。因为多交所比较重视管理者，不仅看重管理团队的背景，董事、高管的上市公司经验和行业经验，而且还会对所有人做背景调查。
多交所还要求，公司有相对充足的现金支持一年到一年半的时间。对涉及能源等矿业公司，需要按照多交所的标准出具技术评估报告，同时要有至少30万加币以上的勘探资金支持，并且对公司拥有的资源储量（包括已探明和概算储量）的报告、计算标准和证明方式都有严格规定。
对于涉及石油、矿产、天然气等能源公司，多交所与众不同的地方在于，对探明储量和概算储量都认同其价值并愿意提供融资。“就算只有概算储量，尚未探明，通常仍可以获得融资。” Ungad Chadda说。而在其它交易所则更侧重于探明储量。
另外一个特点在于，多交所的创业板和主板之间还可以实现“无缝升级”。创业板上市企业如果一切发展顺利，便可“毕业”直接升入主板。
作为一个拥有150年历史的成熟证券市场，多交所有一套非常完备和严格的监管体制和退市监督流程。系统有多个不同的监管渠道，“如果发现某企业违反了监管标准或者异动，有任何不寻常的地方，我们将会启动一个更迅速的评估系统，并要求公司提供更多的信息和证据验证”。
如果一个中国的企业要海外上市，通常首选美国的纳斯达克或纽交所，因为它们是中国企业家最为熟悉的资本市场。多交所的优势在哪里？
对此，Ungad Chadda对21世纪经济报道的记者表示：“关键在于公司是否和交易所匹配，并没有最好的，只有最适合的。”
他总结多交所的核心竞争力在于，在能源矿产公司上市的领先地位，以及资本库等模式对于小企业的扶持。“对于资本有强烈需求的中小企业，多交所就是非常适合的，用资本库的方式上市时间更快，成本更低。”
Ungad Chadda表示，多交所更适合中小型公司，因为其融资规模最低只有百万加元，上限则没有。Ungad Chadda 介绍：“我们的市盈率是无限的，比如很多矿产公司，在多交所上市时还处于勘探阶段，没有收益，所以任何数字除以零都可以是无限的。”（编辑 马春园）
作者：包慧
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