东方通等7只新股20日申购指南

　　东方通此次发行总数为1285.8296万股，网上发行514.3万股，发行市盈率30.27倍，申购代码：300379，申购价格：22元，单一帐户申购上限5000股，申购数量500股整数倍。

　　【公司简介】

　　公司为从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务的软件企业。公司是工业和信息化部认证的“国家规划布局内重点软件企业”，是商务部、国资委认证的“企业信用评价AAA级信用企业”，同时也是中国软件(行情 股吧 买卖点)行业协会中间件软件分会的理事长单位。2010年，东方通科技成为“核高基”国家重大科技专项的研制单位。公司与中国电子标准化研究所等共同主导了批国家标准的制定工作，包括“消息中间件软件产品技术规范”“基于J2EE的应用服务器技术规范”等。公司产品荣获“中国国际软件博览会金奖”“国家科技进步二等奖”等奖项，公司承担科技部国家863计划项目、国家发改委高技术产业化示范工程、工信部电子信息(行情 专区)产业发展基金项目等。

　　【机构观点】

　　海通证券：东方通目标价区间为28.25-33.90元

　　1。高管和核心员工普遍持股，激励效果较好

　　公司成立于1997年8月11日，公司为从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务的软件企业。公司是工业和信息化部认证的“国家规划布局内重点软件企业”。2010年，东方通科技成为“核高基”国家重大科技专项的研制单位。公司与中国电子标准化研究所等共同主导了一批国家标准的制定工作，包括“消息中间件软件产品技术规范”、“基于J2EE的应用服务器技术规范”等。公司产品曾荣获 “国家科技进步二等奖”等奖项，并承担科技部国家863计划项目等一系列重要课题。

　　发行前公司总股本4500万股，发行前的主要股东为张齐春、牛合庆、朱律玮、孙亚明、朱海东等自然人股东及东华软件(行情 股吧 买卖点)、盈富泰克等2名法人股东组成。公司控股股东和实际控制人为张齐春、朱海东、朱曼(张齐春与朱海东为母子关系，朱海东与朱曼为夫妻关系)，合计持有发行前总股本的30.70%，其他发行前自然人股东均为公司的高级管理人员和核心技术人员，我们认为这种股权结构的团队激励效果较好。

　　2. 中间件市场稳定增长，国产化替代趋势加快

　　中间件是一种应用于分布式系统的基础软件，位于应用与操作系统、数据库之间，主要用于解决分布式环境下数据传输、数据访问、应用调度、系统构建和系统集成、流程管理等问题，是分布式环境下支撑应用开发、运行和集成的平台。中间件从根本上解决了异构网络环境下软件互联和互操作等共性问题，而且提供标准接口、协议，具有较高的移植性，为应用软件在不同的技术之间共享资源提供了基础性作用，因此被列为与操作系统、数据库并重的基础软件之一。

　　来自计世资讯的统计资料显示，自2008年以来，中国中间件行业收入年复合增速稳定在20%左右。2013年中间件收入规模约在34亿，2013年前三季度东方通的主营业务收入仅有1亿元，市场份额仅有5-10%，整体市场基本被IBM和Oracle等国际巨头所抢占，国产替代空间巨大。

　　值得欣喜的是，在斯诺登事件爆发后，软件国产化已经成为不可逆转的趋势，东方通有望受益于这一过程。信息安全是一个整体概念，涉及芯片、网络、操作系统、数据库、应用软件等信息系统的各个组成部分，中间件是其中的重要一环。中间件软件应用于电子政务、银行(行情 专区)、证券、电信、能源、交通、电子商务等敏感行业的信息系统，互联互通过程中需要传输大量的敏感数据，因此中间件对于信息安全具有更加特殊的意义。从国家信息安全的角度来看，发展国内自主可控的中间件是保证国内各敏感行业信息安全的战略性问题。

　　我们看好东方通未来发展潜力：其一，东方通的产品是目前国内唯一能够与国际厂商正面竞争的中间件产品；其二，政府各方面亦加大对国产软硬件发展的政策支持——上海政府部门招标中要求至少采用一款国产软件产品、山东德州电子政务则全部采用了国产的软硬件产品。鉴于中间件软件具备较好的可用性，与国际同类软件相比的技术差距远远小于操作系统等方面，预计未来中国国产中间件有望增速上台阶。

　　3. 具备完整的中间件产品线，国产替代背景下优势明显

　　公司的中间件产品主要包括应用服务器TongWeb、消息中间件TongLINK/Q、交易中间件TongEASY、应用集成中间件TongIntegrator、通用文件传输平台TongGTP等，形成了完整的中间件产品体系。

　　公司主营业务由2009年的5188万元增长到2012年的15500万元，复合增速44%，2013年前三季度收入规模达到10076万元，延续较高增速。从收入增速的态势看，业务增速受中间件国产替代趋势影响最大，在多行业、多政府部门在招标过程中对软硬件国产化比例不断提升的大背景下，未来2-3年的增速有望进一步提升。公司为纯软件产品，毛利率基本保持稳定在90%以上。2009-2012年归属于母公司股东的净利润分别为1594万元、2931万元、3905万元和4002万元，2013年前三季度实现归属于母公司股东的净利润747万元，2013年全年归属于母公司股东的净利润预计增长10%，有望达到4400万元，净利润增速有提升趋势。

　　4. 公司募投项目分析

　　公司IPO发行股票数合计1286万股，其中公开发行新股643万股，老股出售642万股。主要用于2个项目：(1)Tong系列中间件产品升级项目；(2)营销服务平台扩建项目。Tong系列中间件产品升级项目成功实施，将确保公司能够在未来几年能够持续研发出新的产品版本，支持最新的中间件技术，满足客户在中间件性能等方面日益提高的需求，进一步扩大公司的市场影响力。通过政务应用支撑和研发平台、商业智能分析应用平台和信息应用运维管理与服务系统，公司将大大提高开发效率，进一步丰富产品类型，促进公司在政府等行业领域的业务拓展，从而提高公司核心竞争力。营销服务平台扩建项目是在已经建立的营销体系的基础上实现进一步优化和完善，对提高公司营销及服务水平，提升公司整体销售能力具有积极的意义。

　　5. 建议投资者积极申购，目标价区间为28.25~33.90元

　　我们预测2013年-2015年归属上市公司股东净利润分别为4400万元、5795万元和6996元，未来三年复合增长率约为20%。公司IPO发行股票数合计1286万股，其中公开发行新股643万股，老股出售642万股。公司2013~2015年EPS为0.86元、1.13元、1.36元。考虑到信息安全题材热度高且公司是A股第一家最纯正的基础软件公司，同时近期新股申购热情较高，我们认为公司估值可达2014年25倍~30倍，合理价格为28.25元~33.90亿元。公司IPO发行价为22.00元，我们建议投资者积极申购。

　　风险提示：经营业绩季节波动性风险；税收政策优惠变化风险；应收账款发生坏账的风险；市场竞争的风险；政府补助减少的风险和经济系统性风险。(海通证券)

　　民生证券：东方通合理估值为31.3-37.5元

　　国产中间件领域的开拓者和领导者

　　公司专注于中间件产品的研发、销售和相关技术服务，一直是国内该领域的开拓者和领导者。发布国内第一个商用中间件产品以来，已经形成涵盖各类基础中间件、企业级应用集成中间件以及行业领域应用平台的完整的产品线。其中“Tong”系列产品已被广泛应用于金融、通信、能源、交通、政府、军工等众多行业。

　　中间件市场前景广阔，国内厂商大有可为

　　中间件与操作系统、数据库并重为基础软件，在应用系统集成领域具备重要地位。下游金融、通信、政府部门等领域正全面推进信息化建设，电力、交通、能源、医疗等传统行业信息化建设也进一步拓宽发展空间。中间件整体市场将保持持续增长态势，至2016 年国内市场规模将突破50 亿元。国内厂商在政务信息化等增量市场中大有可为，有望争取更大份额。在政策大力扶持下，国产中间件已形成对国外厂商的有效竞争和一定程度的替代。在信息安全上升到国家战略层面后，国产化替代有望加速。

　　国产中间件龙头厂商

　　公司技术研发实力雄厚，先后参与了多项国际和国家标准的制定。凭借“Tong”品牌系列产品享有很高的市场知名度和认可度，市占率在国内中间件企业中列于首位，已经成为国产中间件的第一品牌。未来将成为中间件国产化浪潮中的最大受益者。下游客户覆盖多个行业，其中政府领域业务占比最大且持续提升，将充分受益于政务信息化。Tong 产品系列已成为电信、银行、交通等领域核心业务系统架构的事实标准，凭借已有的优势，业务发展前景广阔。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内顶尖的中间件厂商，目前在国内竞争者主要为海外厂商，受益于棱镜门后国产信息化加速，公司有望实现加速发展，理应比可比软件服务商享有更高的估值溢价。我们预计公司2013-2015年实现营业收入分别为1.8亿元、2.55亿和3.55亿元，实现净利润分别为4440万元、6410万元和1.1亿元。假设发行650万股，对应13-15年EPS为0.86、1.25和2.15元。我们认为公司合理估值对应2014年25-30倍市盈率，对应31.3-37.5元。

　　风险提示

　　国产信息化进程放缓；中间件领域竞争加剧。(民生证券)

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