不管双方博弈的结果如何,笔者认为,监管机构不妨考虑适时打破刚性兑付的神话,让理财回归市场的本义。具体措施方面,可以采用 弹性兑付(即保本不保利)的方式逐步过渡。
过去几年,凭借牌照的制度红利和刚性兑付的潜规则,信托业管理的资产规模从不到2万亿元增长至10万亿元,一举成为仅次于银行业的第二大金融机构。而刚性兑付实际上是特殊时期下的畸形产物,对于信托公司而言,刚性兑付既有控制声誉风险的考量,也有利于发行销售的因素。
但刚性兑付的确是把双刃剑,它在拉动信托业迅猛发展的同时也令其作茧自缚。它完全违背风险和收益匹配这一金融基本规律,同时也造就了投资的非理性和资本的不合理分配。
据不完全统计,2012年8月份至今,至少有16个信托项目处于压力之中,涉事企业以规模不大的民营企业为主,房地产行业则成为重灾区。而由于房价和地价并未出现下跌趋势,涉事信托产品通过资产处置后一般都可覆盖本息,甚至略有盈余。
尽管如此,随着经济环境和房地产市场形势发生变化,信托公司刚性兑付的意愿和能力都将受到极大考验,刚性兑付被逐步打破的可能性也越来越大。
此番,中诚矿产信托无疑给行业敲响了警钟。由于过去两年煤炭价格一跌再跌,该信托产品相关资产也一再缩水,加之融资方卷入多起民间借贷的诉讼,导致兑付危机最终爆发。
与其到不得已时为之,倒不如在可控范围内及早布局。如果在经济形势尚好的时期刺破这一泡沫,虽然短期内有所阵痛,但从长远来看,对信托行业乃至整个中国金融体系都是利大于弊的一件事。
很多人担心,刺破刚性兑付将成为信托业发展的致命一击,毕竟很多投资者购买信托产品正是因为刚性兑付。但笔者认为,长远来看刚性兑付的确难以为继,因此逐步刺破它并不会导致信托业摧枯拉朽。
首先,截至去年三季末,信托业管理的资产规模已经突破10万亿元,全行业实收资本为1053.03亿元,不太可能说倒就倒;其次,信托行业先后经历过6次大整顿,行业高管大部分对变革有心理准备和实战经验。
监管层需要考虑的是,如何在适当的时机,用负面影响最小的方式打破刚性兑付。
回到当下,信托公司要做的事情还挺多,譬如投资者教育、调整结构、加强风控;而对于监管而言,引导信托向更加市场化的方向发展,尽快建立相应的配套制度已经刻不容缓,一味地对刚性兑付避而不谈总归不是长久之计。
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