现货市场数据显示,2013年未中国的债券 托管总量为25.9万亿,国债托管量为9.17万亿,而沪深300股票流通市值为19万亿,从总量上看,基本处于相近的量级。
但在期货市场上,国债期货成交总量只有日均2000-3000手上下,持仓量也与此相近,按1手100万来计算,国债期货的名义交易金额在每日20-30亿左右,如果按平均3%的保证金来统计,实际成交金额在6000-9000万人民币;相比沪深300股指期货主力品种一天60-70万手的交易量,600亿以上的成交金额,国债期货市场相差甚远。
华鑫期货投资咨询部总助刘杰指出,目前5年期国债期货交投清淡,要解决5年期的困局,而中金所单方面能做到的只有两种方法,第一是延长交易时间,匹配银行间市场;第二是推出新的国债期货品种,完善利率曲线。
上海耀之资产管理中心执行合伙人王小坚认为,品种过于单一,每手的保证金数量相对较高,交易时间不足,这些都影响到了不同投资人的参与度。王小坚认为,可从扩大交易时间,增加交易品种,增加交易所债券的托管量等方面考虑来放大成交量。
王小坚表示,目前的金融交易所国债期货是按上交所交易时间设计的,从9:15至15:15,中午休息一个半小时,共交易四个半小时。但中国最大的债券市场银行间债券市场交易时间是9:00-16:30。市场上的货币经纪则从8:00就开始报价,到17:00。所以国债期货交易的时间点仅仅只覆盖了中国债券现货交易时段的70%。
如果从场外报价交易时间来看,期货交易时间只覆盖50%。在一个以机构投资者为主的市场上,这样的交易时间是无法满足需求的。很多货币政策的变动,场外的大宗成交都会发生在期货交易时间以外,形成风险。所以按交易所的时间设计期货产品没有考虑债券市场的特殊性和机构投资者的需求。
在五年期国债以外,增加长期和短期品种,有助于形成完整的收益率曲线。这一点对于利率市场的投和风险管理而言又是特别重要。
而在增加交易所债券的托管量方面,王小坚认为虽然每期国债都托管到交易所,但实际基本上没有投资者在交易所交易新发行国债。而目前主流交易国债期货的投资者往往是基金券商。如果更多的债券来交易所托管、交易,增加做市商的数量与做市成效,有助于各种灵活的套利策略的执行,进而刺激国债期货的交易量。
发稿:辛钡/何巨骉 审校:姜磊/江南
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