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公开市场方面，央行在本周二进行了1800亿元21天期和750亿元7天期逆回购，中标利率为4.70%和4.10%，其中21天期逆回购为2005年2月以来首次启用。并在周四再度进行了1200亿元21天期逆回购操作，中标利率持平于4.70%。
本周公开市场既无央票到期，也无正逆回购到期。据此计算，央行公开市场本周实现净投放3750亿元，成为近一年来央行在公开市场上投放资金最多的一周。
此次央行在公开市场投放资金的同时，也采用了SLF工具向大型银行和中小金融机构提供短期流动性，原本只面向大型银行的SLF受惠面进一步扩大。
很多分析人士指出，春节前的资金投放并非货币政策真正放松、更不是货币政策“拐点”。申银万国证券研究部门指出，在春节时点上，央行对短期资金面处理很有技巧性，如果总量没有放松，则只能缓解边际紧张。春节后整体流动性不会宽松，资金利率中枢也不会下降，对债市利率并无趋势性利好。
就在央行频频出手的时点，24日银行间市场回购定盘利率14天品种收报6.8000%，为近一个月来最高点，也说明了资金利率中长端升势难改。
申银万国证券研究部门认为，回顾过去两年央行政策态度及操作，可以看出央行针对经济转型而致力于降低社会融资增量、限制M2增速的态度一直都没有改变。2014年，货币政策“总量平稳”目标没有改变，只不过更加突出“结构优化”。
在债券发行上，周二国家开发银行招标一年、三年和五年增发债，收益率均明显低于预期。其中一年期中标收益率为5.0047%，市场预测均值为5.08%；三年期加权中标收益率为5.6030%，市场预测均值为5.72%；五年期中标收益率为5.7057%，市场预测均值5.81%。周三财政部公布240亿元人民币10年期续发固息国债招标结果，中标收益率为4.4483%，低于市场此前预测均值4.51%。
周四中国进出口银行招标发行今年首两期固息债，其中两年期固息增发债加权中标收益率为5.3476%，略低于市场此前预测均值5.38%，三年期固息债的中标利率为5.44%，也低于5.53%的市场预测均值。周五中国农业发展银行招标三期固息债，其中一年期中标利率为5.09%，高于市场预测均值4.98%；三年期和五年期中标收益率分别为5.4070%和5.5772%，较市场此前预测均值5.44%和5.60%略低。
市场人士表示，春节将至，央行多管齐下稳定机构预期，场内流动性明显舒缓，所以短期限新债受到一定追捧。
基本面上，23日发布的1月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.6，较2013年12月大幅下降0.9，6个月来首次跌至警戒线以下。申银万国证券研究部门认为，由于春节月份时点的特殊性，不能完全按照普通月份生产规律来趋势预测一季度经济表现，需要综合考虑。
展望下周债券市场，南京银行金融市场部认为，历年春节期间资金利率对信用债收益率的影响不同，主要依赖于所处的货币政策环境和宏观经济背景，2014年货币政策继续定调稳健，预计今年将与2013年类似，信用债收益率会跟随资金利率的波动而波动。受限于资金面，信用债供给放量会更不利于其走势。
申银万国证券研究部门认为，相比于春节前单月经济数据表现，对债市有更大潜在压力是一月份信贷过快投放，春节后的政策收紧预期正不断加大。
24日上证国债指数收于139.83点，较17日上涨0.21点，全周成交4.04亿元。上证企债指数收于166.48点，较17日上涨0.23点，全周成交87.37亿元。
作者：张晓博
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