市场人士称，虽然直接卖出转
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作为近日来转债市场上的明星品种，东华转债经历了较为剧烈的震荡整理，多空双方僵持不下。截至2月12日早盘收盘，东华转债上涨4.13%至160.20元，而前一日则出现了5.44%的较大跌幅至153.85元；同样，正股东华软件（002065.SZ）亦经历了过山车式的调整，今日早盘收于38.32元。
据东华转债募集说明书称，在转股期内，如果发行人A股股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），则发行人有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
公司2月11日发布于深交所的公告称，公司因实施股票期权激励计划第二期行权，行权价格16.25元/股，新增股份共计426.426万份。根据《东华软件股份公司公开发行可转换公司债券募集说书》的相关条款，“东华转债”的转股价格由人民币23.65元/股调整为人民币23.60元/股。此前，因实施第一期股权激励，东华软件于1月29日已将转股价由23.70元/股调整为23.65元/股。
东华软件股价长期高悬于30元关口之上，距离转股价还有十余元的空间，因此市场对于东华转债进入转股期后很快满足赎回条件的预期较为强烈。
**交易所低流动性挤压转债，投资者借道转股出逃**
北京一基金交易员表示，按道理来说，东华转债负溢价空间（存在持有转债并融券卖出正股的空间，正股是融券标的）并不充分，在此情况下转股安全边际不高，前期低位介入的投资者选择直接卖出转债反而获利更高。
东华转债二级市场价格本身已经处于高位，加上投资者不断追高，导致负溢价空间波动剧烈。截至2月11日收盘报价，东华转债溢价-0.04元。
然而，前述交易员表示，现在是否转股已经跟溢价关系不大，投资者想出逃，如果能马上脱手转债自然最好，但如果脱不掉就只能转股。“进入了转股期，如果不抛掉就等着暴跌吧。东华一旦触发强制赎回条款，转债价格会跌到100多一点。”
一旦可转换债券触及强制赎回条款，则公司将以转债票面价格上浮一定比例赎回债券，而赎回价格不出意外将大概率远远低于转债二级市场价格，投资人若不及时脱手，则恐怕难以避免损失。
但鉴于交易所可转债市场流动性欠佳，成交难以放量，转股似乎又变成解决可转债抛售不力的好办法。
他并表示，尽管T+1风险犹在，但相对而言，股票流动性较好，且东华软件属于中小板品种，近期表现抢眼，市场多方力量较强，因此接盘者自然不在少数，近期跌幅自然就不算明显。
“直接转股卖股票更好，股票流动性比债好，你看东华(转债)一天成交额就几百万，你卖得掉吗？中小板近期这么好，怎么会卖不掉呢？”他说。
上海一基金投资经理表示，“最近转股的肯定很多，股价的压力会比较大，因为很多持转债的机构不能持有股票，转股后必须卖出，如果要直接卖掉转债，可以找大宗交易平台出货。”
**业绩成长性溢价显支撑，正股承接转债力度较强**
以正股来看，东华软件所属的中小板品种近期表现抢眼，接盘者络绎不绝；而转债相对于正股规模较小，因而稀释程度比较有限。东华转债发行规模为10亿元。
中金此前曾发布转债报告称，东华转债对正股的稀释率仅为6.12%，预计进入转股期前后对正股压力不大。
此外，公司基本面成长性溢价及热度概念不容忽视。
东华软件此前发布公告表示，近期与深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了合作备忘录。东华软件将根据自身发展战略和业务组合特点，将前海深港合作区作为重点投资和发展地区，积极推动北斗导航、智慧城市等高科技与高端服务业发展。在条件成熟时，在前海发展东华软件的南方总部。
上海一资深投资人同时表示，对东华正股进一步形成支撑的是，新股密集发行的窗口期，一些投资者看好科技类板块等新品种，然而鉴于打新申购拥堵，部分无法介入新股的投资者开始绕道二级市场科技类股票。
中金仍看好公司的中长期成长性和业绩兑现性，正股目前估值仍远远低于其他智慧城市标的，且明后年的业绩有股权激励及并购并表支撑，业绩兑现性较好。
发稿：姜珊/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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