债市高低评级利差飙升 几近危机水平

　　开年以来，信用债风险事件“一波未平、一波又起”，令信用债风险担忧不断激增。近期高低评级间的评级利差大幅上扬，堪比2008年金融危机和2011年城投债危机之时

　　⊙记者 王媛 ○编辑 颜剑

　　开年以来，债市风险事件屡见不鲜：从中诚信托避免违约，到洛阳矿业召开

相关公司股票走势

• 兴业银行
• 招商银行
• 永太科技
• 光大证券

　　史上第三次大幅飙升

　　统计数据显示，从去年年底至今，AAA和AA 短融中票间的评级利差出现飙升，其中，5年期品种信用利差飙升至约130个基点，3年期品种飙升至约110个基点。

　　一般而言，高低等级信用债之间的评级利差，可反映出投资者的结构性信用偏好，评级利差越高，表明投资者对信用风险的担忧越大。

　　“近期评级利差如此大幅上扬，在历史上是第三次出现。”兴业银行资金运营中心研究员赵承东对上证报记者表示，此前两次分别是2008年金融危机和2011年底城投债危机之时，这表明市场投资者对信用风险的忧虑情绪开始出现显著上升。

　　这种担忧也反映在评级下调潮中。事实上，从去年开始，随着中国潜在增长率下移，信用债市场大幅扩容，信用风险事件日益增加，去年信用债评级下调次数创历年新高。

　　对于2014年信用债的风险，招行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]指出，年初中诚信托避免违约，无疑令信用风险爆发时点向后推迟。虽然无论是政府主管部门，还是融资主体和投资者，没有人希望出现违约，但风险积聚到一定程度时，违约不意外，不违约才意外。

　　多家中低评级信用债发行受阻

　　对中低等级债券风险的担忧，也波及债券的发行。昨日，浙江永太科技(13.03, 0.18, 1.40%)发布公告称，鉴于近期市场变化，拟推迟原计划于当日(2月12日)发行的1亿元短融。此前，中诚信给予其主体评级为A +。

　　无独有偶。当日(2月12日)，东辰控股也公告，因发行期间申购利率区间内申购资金不足，公司决定取消并推迟2014年第一期中票发行流程。而据统计，今年1月份以来，已有三只中低评级信用债因申购不足被迫取消。

　　纵观近期发行受阻的发行人，其多为中低评级、民企，且多无担保。相比这些发行人而言，一些市场人士认为，近期城投债违约风险相对较小。

　　光大证券首席宏观分析师徐高指出，城投债是目前信用债中违约的风险相对较小的投资标的。作为介于企业债和政府债券之间的“灰色地域”，城投债仍是除信贷外地方政府基建投资的主要融资来源。在投资者对于城投债“拥有地方政府隐性信用背书”的信念支持下，城投债违约风险相对较小。

　　“在地方政府债务隐忧以及信用事件的影响下，1月城投债发行规模继续小幅回落。”徐高指出，但其中高等级城投债占比在1月提升，表明近期信用事件，对债券评级也有了更高的要求。他预计，2月城投债发行量在春节因素的影响下依然会保持下行态势。

　　央行近期发布的2013年四季度货币政策执行报告中也指出，下一阶段，将健全系统性金融风险的防范预警和评估体系，加强对地方政府融资平台、产能过剩行业和房地产行业贷款信用违约风险的监测。