面对人民币如此连续贬值的走势,各个机构也都纷纷发表看法,点评人民币为何如此贬值。以下为摘录的部分机构观点:
招商证券:本轮人民币剧烈贬值的原因是:第一,季节性因素,1季度我国进口规模较大引起贸易顺差规模收窄甚至出现逆差,并且部分外资企业在财年结束后向母国汇回美元引起付汇需求上升,以上因素带动短期内人民币贬值压力上升;第二,QE退出导致国内企业和居民愿意持有更多外汇,1月外汇存款占比显著上升;第三,央行乐见人民币走弱,中间价随即期汇率走弱而贬值,这是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现,同时也能减少央行干预人民币过快升值造成的被动货币投放;第四,贬值预期的自我实现加快了人民币贬值速度。
招商证券还表示,至于人民币贬值还会持续多久?我们预计此轮贬值持续约一个季度左右。一方面,季节性因素持续时间有限;另一方面,从亚洲新兴市场资金流动看,周边新兴市场资金流动出现改善趋势,其中台湾流入规模已接近QE退出冲击前的水平,这意味着中国外汇资金流入的恶化趋势不会持续太长时间,从而有利于人民币汇率的企稳。
光大证券:2014年2月17日至21日,人民币兑美元即期全周贬值幅度达到0.41%。这令即期汇率相对中间价的升值幅度较前周小幅收窄。与此同时,NDF市场上人民币兑美元汇率也略微贬值,人民币贬值预期周内有所走强。本周人民币除对泰铢、韩元略有升值外,对欧元等其他主要货币均出现了不同程度的贬值,导致人民币名义有效汇率周末值继续下跌,由前周的113.7降至113.5。
本周人民币汇率明显下跌,同时银行间市场资金面也明显趋松。本周人民币在即期外汇市场中对美元出现了明显贬值压力--人民币对美元中间价周内贬值0.4%,外汇收盘价相对中间价的平均升值幅度也明显从上周的水平明显下降。同时,银行间市场资金面明显放松。虽然周内人民银行通过公开市场操作回笼了1080亿的资金,但7天回购还是明显下行至3.4%的水平,创下了去年11月以来的新低。
人民币贬值和资金面趋松应该是人民银行在即期外汇市场中投放外汇占款所致。以往的人民币对美元贬值大多发生在美元快速升值之时--因为人民币基本上钉住美元,所以美元升值会带动人民币对其他货币升值,从而给人民币带来贬值压力。但春节之后美元指数基本走平,并未急涨。另一方面,NDF市场中人民币的贬值预期也没有太大变化,表明并未发生资本大量流出的状况。
考虑到人民币贬值压力目前仅仅表现在在岸的即期外汇市场,我们相信这是因为近期贸易顺差处于高位,迫使央行在这个市场中以外汇占款的形式大量放出了人民币。这些人民币的投放也使得银行间市场流动性变得充裕。从这个逻辑出发,我们相信近期银行间市场资金趋松只是外汇占款被动投放带来的,并不代表央行有意在银行间市场放水。另一方面,人民币贬值也并非资本外逃所致。
海通证券:人民币贬值突然加速:2014年以来无论离岸、在岸还是人民币中间价,都处于贬值状态。
反映资金流入下降:人民币本质上是一种商品,其价格由供需决定。过去几年人民币升值幅度和外汇占款数量高度相关,人民币月度升值幅度和商业银行月度结售汇顺差高度相关,而近期人民币汇率贬值最显著的是即期汇率,反映的应是流入资金下降,对人民币需求减少。
宽松货币导致汇率贬值:而人民币汇率又与中美1年期国债利差走势高度相关,近期中国1年期国债利率降幅接近100bp,隔夜回购利率一度降至1.7%,意味着套息资金盈利缩窄,而导致资金的流出。而历史上09、12年的两次人民币贬值都对应着国内利率走低。
警惕人民币趋势性贬值:因而如果央行货币政策不紧,资金利率下降,套息资金收益将趋势下降,而人民币贬值或成全年趋势。
申万证券:进入2月以来美联储继续缩减购债规模,引起新兴市场货币汇率波动增大,也给人民币汇率带来一定的贬值预期。对此我们认为中国虽无法从新兴市场资金外流中独善其身,但继续扩张的贸易顺差与充足的外汇储备足以防范资金出现超量流出,上半年人民币波动可能加大,但不会演变为趋势性拐点。
决定长期人民币币值变动的因素主要是经济增长和绝对购买力平价,决定中期币值变动的因素是相对购买力平价与外贸需求变动,决定短期变动的因素是利率平价和投机噪音。我们认为影响长期人民币汇率的经济增长与外贸情况并没有变化,因此外部国际资金从新兴市场回流至发达市场的短期因素逐步消退后汇率会重回升值。在上半年中人民币升值的刚性预期趋于减弱,汇率双向波动的幅度和深度将增强。
汇丰银行:就人民币而言,中国经济放缓不太可能会冲击人民币。在这种情况下,人民币料将会保持活力,因为中国的资本账户相对封闭,拥有高利率优势,外汇储备实力强劲,并且经常账户状况仍然良好。市场对中国国内杠杆率和增长放缓的日益担忧料将利空人民币的长期升值前景。然而,我们认为人民币的贬值风险有限,因为相比出口,政策制定者料将更看重金融稳定和人民币国际化。
人民币的新年开局要好于区内大多数货币。高企的利率、稳定汇价的政策偏好及弹性的经常账户盈余继续利好人民币。
鉴于近期内上述任何因素都不可能有改变,我们预计美元兑人民币2014年终汇率将报收5.98。中国的经常账户盈余可能依然很可观,虽然季节性因素表明第一季度的贸易盈余一般非常小。此外,利率自由化可能会不断提升各项利率,继续吸引资金流入。中国政府依然希望保持汇率稳定,虽然近期的言论表明它非常愿意适应市场的力量。
我们认为需要开展大胆的外汇改革,以降低人民币面临的单方面升值压力,并创造更高的人民币波动性。人民币国际化进程将在2014年加速,说明货币自由兑换进程也将加速。
发稿:张金栋/何巨骉 审校:周晓峰/王兴
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