【美联储内部鸽鹰格局会否大洗牌？】
耶伦此番
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从2008年12月开始，美联储将联邦基金利率降至零附近。时至今日，低息政策已经历时5年之久。
目前对于长期低利率政策的质疑，主要基于如下原因：首先，低利率政策刺激了资本市场和房地产市场的泡沫，从而削弱了金融体系的稳定性。其次，2014年投票权的切换，由20013年的“1鹰9鸽”变为2014年的“2鹰、6鸽、4待定”，也使得美联储内部对于货币政策的分歧较前期加大。
耶伦此番国会作证的基调是偏鸽派还是偏鹰派将极大地影响其他FOMC委员（至少4名立场待定委员很可能会被其“拉拢”）。耶伦两周前的证词整体相对偏“鸽派”，考虑到两周内公布的多数美国经济数据不理想，立场更为鸽派相对转为鹰派的可能性更大，即使上周公布的美联储会议纪要显示两名委员提议今年年中加息（凸显鹰派）。
两份官方的文件出现这样的态度差异的原因在于1月货币政策会议是伯南克主持的最后一次FOMC会议，这份文件伯南克的影响力更大；而耶伦的国会证词是耶伦上任后的首秀，反映耶伦的观点更多一些。
耶伦在两周前的证词中提出，如果美国失业率降到6.5%以下，但是通胀仍然低于2%的话，将继续维持基准利率不变，这也是伯南克从没有过的表态，显示了耶伦的“鸽派”态度。
国金证券认为耶伦的政策基调可能是“披着鸽毛的老鹰”。需要指出的是，耶伦鸽派观点所指出情况只是美国经济未来演进的一种可能性，是一个特例。而在美国经济正常演进的背景下，耶伦不可能改变伯南克任内提出的失业率6.5%，通胀2%的标准，因为如果改变这个标准，会损害美国央行的信誉，同时可能造成美国加速通胀和随之的宏观不稳定。今晚耶伦国会作证，和3月中旬美联储议息会议将对是耶伦态度的更明确的表达。
中信证券认为，美联储货币政策仍将主要“锚定”通胀和就业两大经济指标。通胀方面，短期处于低位，中期压力不大。未来消费回暖、资本性支出增加，对应着需求曲线右移，通胀将呈现“温和抬升”态势。该机构预计美国2014年将实现温和通胀，CPI由去年的1.5%上升至1.7%。
耶伦上次国会作证并没有给出核心通胀指标自目前的1.1%-1.2%回升至2%的具体时间范畴，认为目前的通胀率仍会在未来长时间低于目标水平，但是今年会向目标水平靠拢。
美国十年期国债收益率与通胀保值债券收益率之差可以反映中期通胀趋势，下图显示短期通胀处于低位，中期通胀稳定。
对于前两次低迷的非农就业报告，耶伦表示那超出了她本人的预期，但是不急于得出关于就业状况的确定性结论，认为寒冷的天气因素确实对就业产生了一定影响，需要等待更多数据公布之后才能下结论。鉴于2月非农就业报告下月初即将公布，耶伦此番证词料不会妄下定论，尽管最近两周经济数据受极寒天气影响整体较为疲弱。
【贵金属和美元命系耶伦政策论调】
BK Asset Management分析师Kathy Lien最新撰文指出，投资者今日稍晚美联储主席耶伦的国会作证之前买入美元，鉴于十年期美债收益率下滑以及股市出现上涨，市场目前并不认为耶伦将会发表特别具有破坏力的言论。
Lien预测，耶伦可能会淡化近期多数经济数据令人感到失望的负面消息，将近期经济疲软表现归咎于暂时性因素，美元会出现反弹。
另据分析人士指出，不过若耶伦同时释放一些鸽派论调，美元可能在短暂冲高后回落，因此前持续承压的美元在耶伦证词前夜已提前开涨。
华泰长城期货分析师徐闻宇表示，尽管美元指数今年与贵金属关联度较低，但耶伦讲话对两者的影响相反是可以预见的，美元反弹会压制贵金属走势。
不过如果耶伦证词及问答环节回答整体呈现老调重弹，则市场反应可能相对平淡。耶伦偏鸽派的言论无疑利好黄金，偏鹰派的表态（比如对加息时点的预期提前或是认为极寒天气对美国经济形成明显拖累已阻碍经济复苏进程）则对黄金形成明显利空，上周美联储会议纪要发布后黄金扩大跌幅即是明证。
极端情况下，如果耶伦强调极寒天气对美国经济复苏构成实质性影响，并暗示可能暂时停止缩减QE步伐或是每月缩减100亿美元的购债规模降至50亿的话，贵金属将大幅冲高而美元指数会大幅走软。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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