熔盛重工巨亏86.8亿：近六十亿大额拨备引质疑

　　熔盛重工86.8亿巨亏： 近六十亿大额拨备意欲何为

　　肖夏

　　中国最大民营造船企业熔盛重工(01101.HK)于3月31日清晨发布了2013年全年业绩。2013年，熔盛重工营业收入录得13.4亿元人民币，比2012年的79.6亿元减少83.1%，公司权益持有人应占利润全面亏损为86.8亿元

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　　根据熔盛重工提供的新闻稿，熔盛重工对于业绩大幅下滑给出了“核心造船板块内手持订单收入显著减少”和“成本上涨”两项解释。

　　熔盛重工一位管理层人士31日向21世纪经济报道记者强调，亏损大部分是来自于非经常性的大额拨备，实际经营性亏损并没大幅度增加。根据年报，熔盛重工去年86.8亿元亏损中，有57.3亿元是非经常性大额拨备，其中43亿元经营性拨备包括应收账款和应收合约工程客户款。

　　熔盛重工董事会主席兼CEO陈强在财报中进一步解释，国际航运市场在2013年整体表现不佳，相比2012年仅稍有回暖，这导致船东延迟接收新建船舶，从而导致收款困难，收入显著减少。

　　尽管有对收款困难的预期，熔盛重工方面却在年报中表态造船市场已到见底企稳的阶段。上述管理层人士也解释，熔盛重工此前两年刻意拒接部分低价订单，目的也在于为市场回暖时准备建设空间。

　　大额拨备推高亏损额

　　熔盛重工3月31日清晨发布的2013年度业绩显示，公司收入为13.436亿元人民币，较上年收入79.56亿元人民币下降83.1%。

　　这其中，来自造船板块的收入约为12亿元人民币，占总收入比重为 89%，同比大降84.2%。收入显著减少主要是由于造船市场的低迷，造船产能过剩矛盾依然突出，新船价格在低位徘徊。

　　而2013年熔盛重工的亏损达到人民币86.837亿元，相比上年不到6亿元人民币的亏损额增加逾14倍。

　　按照3月31日财报，86.8亿元亏损中，有57.3亿元是进行了非常性大额拨备而来。这57.3亿元的大额拨备中，43亿元是经营性拨备，包括应收账款和应收合约工程客户款等款项，资产性拨备约为14亿元。排除拨备，熔盛重工去年的经营性亏损为29.5亿元，是2012年亏损额的5倍。

　　从去年上半年业绩出炉开始，外界已经广泛预计熔盛重工全年会录得亏损，这一可能性在三季度报告后逐渐坐实。但21世纪经济报道记者此前咨询的多位分析师或行业观察人士都未料到会做大额拨备，以致亏损额同比大幅增加。

　　上述管理层人士强调这是出于会计审慎原则而进行的操作，延续了年报中的表述。但他还提供了如此大幅度拨备的一种解释：“其实也有很多上市公司有类似预期都会进行操作。比如一家公司今年拨备后利润降低，第二年不变，到了第三年再转为应收账款利润就会明显增加，公司的业绩就呈现向上的趋势。但实际上公司利润并没有大幅度的增长。”不过他并没有透露熔盛预计2015年能转回多少应收账款。

　　截至2013年末，熔盛重工的手持订单总价值为45.9亿美元，包括94艘船舶，合计约1120万载重吨，这些订单都将在2014年-2016年间交付。去年直到12月底，熔盛重工才宣布接到新订单。

　　上述管理层人士解释，这是因为熔盛重工此前拒绝了很多低价抄底的订单，目的是留出船坞为市场企稳后船价上升留出制造能力和时间，“如果船坞没有空闲，询价的船东一方开出的价格也会受到限制”。

　　而按照他的说法，近期向熔盛重工询价的船东对部分船型开出的船价已经上涨了10%-20%，“主要还是散货船涨幅最快”。

　　资金纾困双管齐下

　　熔盛重工在年报中表示，2014年仍然将继续推动转型升级，大力推进海洋工程等非造船业务，并继续对现有生产的传统船型(散货船、集装箱船)进行改造升级。

　　不过上述年报显示，尽管海工分支已经成立数年，熔盛重工过去两年却没有收获任何海洋工程的订单。上述管理层人士透露，新的海洋工程产品已经完成研发，但具体推向市场的时间还需要再就市场环境来考虑。

　　相比尚需时日的新产品研发和推出，熔盛重工更紧要的努力都在解决流动资金上。到去年12月31日，熔盛重工的总借款和融资租赁负债达到224亿元，其中137.1亿即一半以上将在一年内到期。曾经在熔盛重工业绩辉煌时出场的政府也已经淡出，政府补助去年仅有2600万元。

　　为稳定投资者信心，熔盛重工大股东张志熔此前已经同意向熔盛重工提供人民币30亿元的无抵押免息循环贷款，作为营运资金用途。

　　而3月31日年报进一步披露，就在今年3月，熔盛重工与江苏省境内的由中国银行、进出口银行及民生银行牵头的逾10家银行组成的银团签署了《江苏熔盛重工有限公司债务优化银团框架协议》，将银行借款的还款及续贷期限延长至2015年底。根据年报附注，这部分获准延期的借款包括92亿的非流动借款和114亿元的流动性借款。

　　上述熔盛重工人士介绍，上述银团提供的授信额度不变，但具体授信的产品可能变化。年报也提醒，授信业务种类包括但不限于保函、项目贷款、贸易融资、流动资金贷款、中期票据、信托以及保理。

　　此外，熔盛重工也在通过发行可转债增加资金来源。3月25日，年报出台前不久，股东大会通过了增发10亿港元可转换债券的计划，这10亿港元的债券2016年到期。此前，另一笔10亿港元的可转换债券已经在1月完成了发行。