曹远征：二季度出现资金紧张概率大

　　中国银行首席经济学家曹远征在展望二季度经济运行状况时表示，在经济增速趋缓、利率中枢抬升的背景下，二季度偏紧的货币政策立场可能较难维持。同时，实体经济中企业负债率较高，缺乏经营性现金流，出现资金紧张的概率较大。

　　近年来，利率市场化加速、互联网金融蓬勃发展，对货币管理当局提出了新的挑战，要求其不仅仅通过货币政策来平抑经济波动，更为重要的是，需要其发挥最后贷款人的角色，维持金融稳定。

　　要维持金融稳定，央行也会在特定时期增加货币供应以补充流动性，但这与传统意义上的货币政策放松或转向含义截然不同。

　　在经济增速趋缓、利率中枢抬升的背景下，二季度偏紧的货币政策立场可能较难维持。同时，为维护金融体系稳定，不发生系统性金融风险，货币政策也将表现宽松。

　　央行将综合采取公开市场操作、SLO、SLF等工具动态调节市场流动性水平，年内下调存款准备金率将成为大概率事件。目前利率市场化程度已经较高，央行降息的必要性和可能性较低。

　　首先，金融机构期限错配问题有进一步加剧的可能，在理财产品的冲击下，银行核心存款比例不断下降；其次，经济增速趋缓使房地产、地方融资平台、产能过剩行业的风险进一步凸显，信贷展期、借新还旧现象有可能频繁出现；

　　再次，货币市场基本面并不乐观，资本项下逐渐开放使人民币汇率双向波动幅度加剧，外资流出、外汇占款双向波动的影响进一步放大；最后，实体经济中企业负债率较高，缺乏经营性现金流，出现资金紧张的概率较大。

　　人民币汇率走势主要取决于我国经济增长和跨境资本流动双重因素。就全年来说，预计人民币汇率呈现前低后高走势，随着人民币汇率波动幅度的进一步放宽，双向波动将加大，并逐渐接近均衡水平。

　　当然，要注意合理引导人民币预期，避免出现趋势性贬值，对宏观经济金融稳定带来冲击。

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