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本报记者 张汉澍 上海报道
在3个多月的漫长停牌后，华录百纳（300291.SZ）终于揭开了资产重组的谜底。4月2日晚间，华录百纳发出公告称，公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司（下称“蓝色火焰”）100%股份，交易价格为25亿
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受重组预案消息刺激，华录百纳的股价在4月3日、4月4日连续两个涨停，目前报收于42.34元/股。
资料显示，蓝色火焰早年为央视广告代理，目前为国内知名的品牌营销和内容制作运营公司。2013年的代表作品《爸爸去哪儿》（电影版），北京卫视综艺节目《最美和声》、《快乐大本营之快乐到家》（电影吧），上述案例也使三九、金龙鱼等品牌的推广覆盖至全国观众。
艺恩咨询副总裁侯涛向21世纪经济报道记者表示，华录百纳原本略显保守的投资策略，以重组蓝色火焰为起点将实现逆转，主营业务增长乏力与外延产品拓展缓慢的病症在此次并购后将得到缓解。
业务模式酝酿调整
根据华录百纳2013年度财报显示，该公司去年营业收入3.78亿元，同比增长-3.94%，而扣除非经常性损益后的净利润为1.12亿元，同比增长3.93%。这一业绩表现在如今文化产业如火如荼的当下可谓相当黯淡。
华录百纳是央企华录集团控股的上市公司，此前代表作有《汉武大帝》、《媳妇的美好时代》、《王贵与安娜》、《双面胶》、《红楼梦》（新版）等电视剧作品。
一位曾供职于华录百纳的影视业人士告诉21世纪经济报道记者，华录百纳是较为典型的国企做派，近几年依靠精品剧制作在电视剧领域占得一席之地，但总体市场反应比较迟缓，在各路诸侯大肆圈地的节奏里显得较为“得过且过”。
不过，此次对蓝色火焰的收购或许预示着华录百纳的一次重大转折。华录百纳称，公司拟在原有“全面规划+全程控制”业务模式基础上，补充采用与核心资源合资合作模式，将合资合作公司孵化打造成业内领先的独立制作公司。
华录百纳希望将自身打造成为国内影视行业领先的平台型公司，并为公司围绕核心业务向产业链上下游的战略扩张奠定基础，快速切入到电视栏目、电影、经纪、动漫、游戏等领域，以实现产业版图的扩张。
对比华谊兄弟、华策影视等影视类上市公司，华录百纳的业务结构此前较为单一。2013年，华录百纳的业务构成分为电视剧、电影、经纪三块业务，而三者在上市公司的业务占比约为90%：9%：1%。
华录百纳方面也承认，随着行业景气度的提升，目前业外资本大量无序进入，电视剧生产制作量加速扩张，进一步加剧了电视剧供过于求的局面。电视台电视剧备播储量丰富，广告收入增幅放缓，对电视剧的购买态度趋向谨慎，部分实力较弱的电视台购剧压力更为明显。在此背景下，只有优秀的精品剧才能具备较强的抗风险能力，二三线电视剧的发行风险较大。
正因为此，不少投资者此前预判认为，华录百纳停牌酝酿的资产重组更应该收购电影公司，突破自身电影业务的薄弱项。2013年，华录百纳的电影尝试包括《金太狼的幸福生活》、《夏天的拉花》、《大话天仙》。
新资产收购逻辑
资料显示，截至2013年，蓝色火焰净资产账面价值约为3.25亿元，因此这次交易的预估增值率也高达6.71倍。从业务结构上看，蓝色火焰去年营收8.98亿元，其中品牌内容营销占比最大，达到44.74%。
根据公告，华录百纳拟向实际控制人华录集团等非公开发行募集配套资金8.1亿元。而双方也就该笔收购达成了对赌协议，蓝色火焰承诺2014年度、2015年度、2016年度实现净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.15亿元的水平，若超出或低于这个水平，则会得到相应的补偿或惩罚。
招商证券在最新一期的研报中认为，植入广告是电视内容盈利模式的新蓝海。新媒体时代信息传播碎片化，大幅降低了传统贴片广告的传播效果。而微博、微信等产品大大加强了内容产品的影响力以及用户的互动性，增强了内容产品植入的广告价值。
此前，限广令的推出限制了电视剧贴片广告的数量，也迫使许多广告主转向植入广告。植入广告的产业链涉及广告商、制片方、广告代理公司以及第三方咨询公司等四个方面，广告代理公司在其中居于核心地位，而华录百纳此次收购的蓝色火焰正是国内著名内容整合营销传播商。
此前，在2013年末，国内电视剧巨头华策影视（300133.SZ）以1.04亿购买合润传媒20%的股权，后者是国内最大最专业的植入广告公司，曾成功将东阿阿胶植入到电视剧《甄嬛传》中。
艺恩咨询副总裁侯涛说，“内容+广告”的娱乐营销市场，同时将迎来“华录百纳+蓝色火焰”，“华策影视+合润传媒”两个重量级竞争者。在电视剧领域，这一趋势已经变得十分明朗。不过侯涛同时指出，目前的收购案都是出现在影视公司对广告公司的收购，未来或有已上市广告公关公司对影视制作公司进行反向收购的案例出现。（编辑 王洁）
作者：张汉澍
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