理财周报记者 章银海/上海报道
日前，财富证券和中信里昂证券将分别持有的财富里昂证券66.7%和33.3%股权集中挂牌湖南省联合产权交易所出让，挂牌价10.34亿元，再次将市场的目光聚焦到合资券商身上。
“中信里昂主要是为了解决‘一参一控’问题，
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财富里昂证券是我国加入WTO后合资券商中牌照最多的券商，不仅拥有承销与保荐资格，还有经纪业务与证券投资咨询业务资格。由于此次挂牌出让近乎“零门槛”，多方潜在买家对这个“壳”资源虎视眈眈。
但是一方面IPO时开时停，以投行业务为中心的合资券商深受影响，经营业绩如同过山车。另一方面，中外股东双方仍然存在管理冲突的矛盾。
“合资券商背后的股东都很厉害，但是他们自己不行，表现不配对。”一位行业内资深人士直言。
财富里昂股权出让，壳资源成香饽饽
据财富证券董事会办公室相关负责人介绍，财富里昂的原股东里昂证券去年8月份已经被中信证券全资收购，即现在的中信里昂证券。由于中信证券目前已经控股万通，参股中信建投，根据监管条例“一参一控”的规定，财富里昂证券股权成为中信证券不得不解决的问题。
“中信证券在2012年年底就曾提议退出。而我们之前为了规避同业竞争问题，对自己的业务进行了一定分割。现在湖南省政府想做大做强财富证券，就势必要将分割的业务收回，于是就和中信里昂一起转卖了。”上述负责人接受理财周报记者采访时表示。
对于市场有传言称是因为财富证券以及财富里昂证券前两年处于亏损状态，才急于出售股权的说法，对方予以强烈否认：“财富证券2013年净利润1.2亿，总利润1.5亿，在去年8月份就完成了全年预算。至于财富里昂证券，2013年经纪业务取得收入，又新增配股和增发项目，纯粹是从战略的角度来考量。”
财富里昂证券是我国加入WTO以后的首家中外合资券商，不仅拥有承销与保荐资格，还有经纪业务与证券投资咨询业务资格。在目前的12家合资券商中，除中金公司、瑞银证券以及中银证券拥有全业务牌照外，其余的合资券商只有承销与保荐资格。
“为了支持合资公司，之前我们把部分投行业务、经纪业务给了子公司。”上述董办负责人坦言，财富证券将长三角富庶地区业务转让财富里昂证券，符合子公司高端客户的定位。
“财富里昂证券全部股权出让以后，若股东方不存在同业竞争问题，那财富里昂证券可以将业务范围申请扩盘，与其他券商相一致。”沪上一家大型券商分析师向理财周报（微信公众号money-week）记者表示。
理财周报记者向湖南省联合产权交易所咨询目前企业报名情况，但是对方以“机密”为由婉拒，仅表示目前报名企业很多，涉及领域广。“这次出让方对受让方的要求几乎是零门槛。在券商牌照稀缺的大环境下，财富里昂证券自然成为企业追逐的对象。潜在买家不仅包括渴望进军券商的互联网企业、欲打造金融平台的央企、大型民企或者投资型公司。”沪上一家合资券商内部人士直言。
不过，持有不同观点的业内人士认为：“尽管目前财富里昂证券可以向互联网券商发展，和国金证券一样推出类似的‘佣金宝’，但是有的两融业务或者创新业务必须去营业部开户。国金证券有相关网点可以代办，但是财富里昂仅上海仙霞路一家营业部，相关业务拓展存在很大困难。”
该项目目前仍处于挂牌公告期，交易所规定称：如果征集到两个以上符合条件的受让方，则采取网络竞价的交易方式确定受让方。此外，受让方购得标的后通过证监会核准才全部完成。
合资券商业绩过山车，管理冲突普遍存在
作为首家谢幕的合资券商，里昂证券只是目前国内中外合资券商中的一个悲观缩影。实际上，目前以投行业务为主要收入来源的合资券商，其完成的投行项目寥寥可数，除中金公司等老牌合资券商外，早已远远落后于目前国内大投行的扩张节奏。
以财富里昂证券为例，成立第二年就将投行业务作出巨大成果。2004年股权项目融资6家，包括4家首发、1家配股和1家定增，融资金额24.49亿元，市场占比3.15%。但是随着券商行业竞争逐渐激烈，合资券商不断涌入，财富里昂证券股权融资承销项目出现断层的趋势。2006至2008年三年期间，财富里昂证券以定增项目为主。2009年承销神开股份，2010年在会高峰，承销亚厦股份、广田股份以及嘉麟杰三个项目，融资43.35亿元，占比0.46%。然而2011年至2012年财富里昂证券竟没有一个股权融资项目。2013年分别承销一个配股和定增项目。
从近三年财富里昂证券经营业绩来看，2011年亏损1345.27万元，2012年亏损1745.32万元，而2013年实现净利润910.87万元。“2011年和2012年项目主要是因为投行业务处于培育期，压在会里，但是公司必须投入资金，所以出现大幅亏损。2013年公司不仅有两个项目承销，还实现经纪业务收入1700多万元。”财富证券相关负责人对理财周报记者表示，财富里昂证券仍有一单IPO项目在会，即中航健身，目前已处于落实反馈意见阶段。
目前在会合资券商项目中，中金公司23个最多，瑞银证券和中银国际9个并列第二，东方花旗与中德证券同是7个并列第三。12家合资券商中仅海际大和没有在会项目，略显寂寥。
面对IPO的不确定性，多家券商转向债券承销，合资券商也不例外。截至2013年年末，瑞银证券承销债券17只，总承销金额368.67亿元，排名第8，市场占比3.22%。摩根士丹利华鑫证券承销15只，总承销金额253.83亿元，排名第14，市场占比2.21%。值得注意的是，东方花旗是仅有转战新三板市场的合资券商，目前已累计推荐挂牌企业17家，排名第12。
对于合资券商而言，中外股东双方如何协调彼此之间的关系至关重要。“由于外资持股比例受到限制，外资股东无法实现控股。但是一方面外资股东对管理控制权欲望强盛，对重大事务希望有发言权；另一方面，外资方大量输入技术经验到合资公司，但是由于外资方持股最高为49%，回报不足，缺乏动力。”一位合资券商内部人士坦言，中外股东双方文化冲突是行业内普遍存在。
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