自三中全会提出改革蓝图以来已过去四个月，市场对改革是否已放慢的担忧开始升温，其中一个原因是市场认为政府更偏重于稳增长，并已经出台稳增长方案。一季度GDP增长可能会显现疲态，如果在此背景下、政府继续倾向于稳增长
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我们认为，改革并没有脱离正轨，而且多项改革改革措施已经推出，未来将有更多的改革措施陆续出台。我们认为近期的改革并不会拖累、而是会有助于中国经济守住稳增长的底线。
在本报告中，我们汇总了过去四个月中推出的重要改革举措和公布的改革计划（其中大部分已经在我们此前的“每周改革政策汇总”中提及），并明确哪些是已经取得显著进展的关键改革领域。此外，我们还总结了今年有望推出并有助于促进经济增长的改革措施。一季度及4-5月的宏观经济数据可能会触及决策层的增长底线，因此本报告的相关性将逐渐显现。
每周改革新政
金融改革：
国务院提出推进铁路投融资体制改革的若干措施，重点包括：设立铁路发展基金，总规模达到每年2000—3000亿元；发行1500亿元铁路建设债券，并实施所得税优惠；引导银行等金融机构积极支持铁路建设。
房地产改革：
国务院决定由国家开发银行成立专门机构，发行住宅金融专项债券，用于棚户区改造。
每周物价、利率和汇率观察
流动性：
3月末以来回购利率下滑，7天回购利率在4月9日达3.69%。本周央行共进行正回购1770亿元，正回购到期2320亿元，净投放550亿元。
价格：
食品价格在3月31日-4月6日那周环比下降0.5%。
人民币汇率：
在岸人民币企稳，但NDF和CNH人民币贬值预期均小幅增强。
改革正在推进，并可能有助于2014年稳增长
近期疲弱的经济数据使市场再度担忧中国经济增长可能会不及预期。决策层稳增长的政策储备已经准备就绪，近期项目审批和建筑活动有所加快，市场认为，这都是政府要出台“微刺激”措施的迹象。投资者越来越担忧中国会重蹈此前覆辙、而放弃了推进改革的雄心壮志。不过我们认为，短期内继续推进改革与稳增长并不矛盾，政府可能推出的任何稳增长的措施都将与改革紧密相关。事实上，去年 11 月以来多个改革领域都已经出现实质性进展，且更多的改革措施也会即将出台。促改革与稳增长如何共存？为了回答这个问题，我们强调以下四点。
1. 改革推进顺序有先后之分，这意味着那些会拉低经济增长的改革措施可能将推进较慢。
正如我们此前多份报告所讨论的，改革推进的顺序就是“易者先行”。因此，正如过去几个月已有的改革进展，我们认为那些相对容易的、且对经济增长影响中性或偏正面的改革将会继续快速推进。这包括：取消或下放投资审批事项、向民营资本开放服务业、放宽户口和独生子女政策，以及金融产品创新等。那些难度较大的、可能拉低经济增长的关键改革推进速度会相对较慢，比如：强化地方政府预算约束、国企改革、在全国范围推广房地产税，以及土地改革。虽然这一改革顺序可能并不理想，且在长期来看投资和杠杆率持续上升的风险或会有所增加；不过就短期而言，上述改革顺序的确可以有助于稳增长，并且可行性也更高。
2. 多项改革措施已经启动，并正在推进过程中。
自去年 11 月的三中全会以来，决策层公布改革措施的频率显著提高，而且改革涉及范围也日益广泛。重点改革包括：
价格改革：
1）铁路货物平均运价水平上调 11%，铁路货物运价由政府定价改为政府指导价; 2）准池铁路竣工后将实行货物运输价格的市场化定价；
3）在 2015 年底之前建立根据用气量累进定价的居民生活用气阶梯价格制度。
国企改革：
1）中石化率先对油品销售业务板块进行重组，上海、珠海及其他地区的地方国企陆续推进引入民营资本持股和混合所有制改革；
2）中央企业国有资本收益收取比例在现有基础上再提高 5 个百分点。
金融改革：
1）人民银行允许银行业存款类金融机构（商业银行）依照市场利率发行大额可转让存单（即同业存单）；
2）证监会出台 A 股 IPO、优先股发行、上市公司现金分红新规；
3）人民币兑美元在岸市场即期交易价浮动幅度由+/-1%扩大至+/-2%；
4）证监会证实将进一步扩大 QFII 和 RQFII 的投资，并与其他部委合作明确 QFII 的
税收政策。
财税改革：
1）营改增试点范围将扩大到铁路运输、电信和邮政服务业；
2）煤炭将会纳入资源税改革中；
3）更多政府性收入将会纳入全面规范和透明公开的预算之中；
4）扩大小微企业所得税减半优惠范围。
3. 今年可能会推进更多有助于稳增长的改革措施。
过去政府经常通过增加对基础设施和保障房建设的财政支出来促进经济增长。除此之外，我们认为今年决策层可能会更倾向于推进那些有助于促进增长的改革措施来稳定经济增长。未来决策层可能加速推进的促增长改革措施包括：1）加快简政放权和放松管制的步伐，从而促进民营资本投资； 2）改革相关融资渠道（如通过政策性银行、发放长期债券等），确保已在计划中的基础建设投资可以加快推进，特别是铁路、地铁、城市基础设施建设（污水和垃圾处理、市政管网建设）、农村公路和高速公路、棚户区改造和保障房建设，以及新能源相关项目； 3）加快降低小微企业及民营企业进入服务业的管制要求和政策壁垒，以促进就业； 4）加速扩大养老金和社会保障覆盖面，并为农民工提供就业培训； 5）加速放松中小型城市的户籍政策。
除此之外，我们还预计今年将推进以下改革：1）加速降低国有股权比重和提高民间资本参与的步伐，以改善国企运营绩效、吸引民间资本投资； 2）允许企业依照市场利率发行大额存单； 3）建立存款保险制度，以加快推进利率市场化； 4）进一步推进能源价格改革； 5）修改预算法，并推进环境保护法立法。虽然我们认为对影子银行的监管将有所加强，但考虑到决策层依然需要依靠金融部门来促进经济增长，今年影子银行系统可能并不会全面收紧流动性。
4. 系统性的反腐措施将有益于长期经济增长。
过去一年，国外媒体高度关注中国查处高级腐败官员，并对中国反腐运动的可持续性提出质疑，投资者也担心反腐对消费的负面影响。我们认为反腐仍在继续，但并不是仅仅通过惩处腐败高官，而是更多通过推进系统性的改革，包括减少官员寻租机会和向公众披露政府开支情况。针对后者，决策层已经实施了一些政策，包括：1）减少对投资和企业的行政审批；2）对资源、运输和要素价格进行改革，从而减少“双轨”定价和寻租机会；3）限制政府官员（以及党政机关和军队）的三公消费，并规范政府支出预算；4）要求各级政府将更多的支出纳入预算管理范围内； 5）开始试点要求新任命或升迁领导干部披露个人资产状况。
反腐运动显著拉低了 2013 年的公共开支和奢侈品消费。虽然我们认为反腐运动仍会继续，但由于去年消费的基数已经被拉低，我们认为反腐运动对消费增长的负面影响会逐步消退。另外，我们认为系统性的反腐措施不仅可以缓解公众对政府过度开支的不满，还可以促进长期经济增长。举例来说，减少行政审批可以降低民营企业的交易成本，从而鼓励民营资本投资。更明确的政府消费规范及更透明的政府支出预算有助于支持推进财政改革，中央政府可以在做出财政政策调整之前更好地掌握地方政府真实的资产负债情况。政府预算改革和价格改革都应有助于改善长期资源配置效率，从而有利于经济增长。
作者：汪涛（瑞银首席经济学家）、胡志鹏（瑞银经济学家）来源一财网)
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