高端白酒销售企稳 一季度或为行业全年最差时点

　　五粮液公布2013年报显示净利大幅下降，而且第四季度销售没有回暖，整体格局下半年比上半年弱。目前处于销售淡季，白酒价较春节没有明显变动，但部分经销商反映库存有所降低，主要原因可能是酒企2014年营销动作比较积极。目前高端白酒需求还没看到明显改善，行业回暖可

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　　中投顾问食品行业研究员简爱华表示，白酒此轮调整的快速下降阶段已接近尾声，未来白酒行业的复苏将出现层次性分化，一线白酒因其更强的品牌知名度和竞争力，或可能率先取得复苏机遇。

　　一线白酒销售企稳，股价回升

　　高端白酒总量下滑，品牌力强的龙头产品形成聚焦效应：2012年终端价750元以上的白酒销售量约4-5万吨，2013年该价格带产品受到“限制三公消费”和“反腐运动”冲击，销售量大幅下滑了30%左右。但品牌实力较强的茅台和五粮液对其他高端白酒形成了取代效应，终端消化量与12年基本持平。

　　茅台、五粮液春节销售较好，库存得到大幅缓解：春节期间，高端白酒销售较好，据茅台和五粮液经销商反馈，茅台在13年10月份库存量已不大，五粮液受益于春节因素，存库回复到正常水平（2个月库存）。企业团购和百姓消费的崛起很好的弥补了政府消费的下滑，而民间消费更加稳定，将保证高端白酒销量平稳。

　　品牌力是高端白酒核心竞争力，茅台和五粮液的性比价优势突出：2013年之前，高端白酒更多的是政商消费，不少地方政府为扶持本土企业，给当地生产的高端白酒带来了生存空间。2013年之后政府消费基本瓦解，而百姓购买高端白酒是面子文化驱动。茅台、五粮液是酱香和浓香型酒的代表，2013年白酒品牌指数显示茅台和五粮液位居品牌影响力前两位，得分与第三名泸州老窖(17.36, -0.36, -2.03%)拉开了明显差距。2013年茅台和五粮液价格下跌后，性价比凸显，预计未来白酒整体价格带仅缓慢上升，茅台和五粮液的性比价优势仍将持续。

　　高端酒经销商利益压缩，大商通过走量赚钱：茅台经销商利润空间受到压缩，但仍然盈利；五粮液对经销商实施差异化和不确定的返点补贴，有利于大商，小商逐渐退出，五粮液大商单瓶毛利很低，但如果销售量较大，获得年度返点后，盈利仍然可观；其他高端白酒经销商由于不走量，压力明显。总而言之，茅台和五粮液是酒类中销售额上百亿的单品，渠道利润虽然透明，但走量仍可获得不错的盈利。

　　一季度或为全年最差时点

　　白酒股一季度或为全年最差时点。有业内分析人士指出，除茅台外，预计一季度白酒企业业绩压力仍较大，由于终端销售逐渐持稳，库存也有所改善，一季度有可能是全年最差时点，二季度和三季度同比下降幅度有望收窄，四季度部分公司将实现正增长。

　　古井贡酒(19.36, -0.33, -1.68%)发布的一季报显示，公司今年一季度实现营业收入14.88亿元，同比下降4.94%；归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比下降6.79%；基本每股收益0.57元。期末预收款项为4.23亿元，比年初数增加187.43%，公告称这主要是由春节旺季销售订单增加所致。

　　古井贡酒还公布了2013年年报，公司去年实现净利润6.22亿元，同比减少14.28%；每股收益1.24元。公司拟按每10股派发现金3.5元(含税)。

　　据了解，目前已有多家白酒企业上交了一季度成绩单或业绩预告。泸州老窖预计一季度净利润同比下降50%~60%；酒鬼酒(11.74, -0.31, -2.57%)预计今年一季度净利润下降幅度为60.43%~90.11%；皇台酒业(9.10, 0.00, 0.00%)预计一季度净利润亏损300万元左右。