信托观察
文/中融信托创新研发部
国外经济复苏资产价值稳定提升，国内客户对海外资产配置需求不断高涨，一波海外投资的热潮似乎逐渐兴起。国内的部分投资机构纷纷开发出针对海外资产的投资产品，例如盛世神州设立美元基金投资美国集合住宅、渤海产业基金和嘉实基金设立平行基金投资欧美市场成熟并购项目、平安信托设立房地产基金投资美国房地产不良资产、平安大华基金采用QDLP的形式投资海外对冲基金，上述产品几乎都是海外投资业务的尝试。
海外投资之所以能吸引国内投资机构的关注，最大的原因显然是其目前及未来所表现出的价值增长趋势。美国经济创下了自2011年年底以来的最好状态，GDP增速高达4.1%，失业率也降低至7%以下，使得美国房地产快速复苏，衡量全美最大20个城市房价的标准普尔CS指数已经连续13个月增长，新屋销售和新开工私人住宅面积同比增速也保持在20%的较高水平。
相比国外的资产升值前景，国内的资产价值却正处在一个高位状态，其中累积的风险正让各类投资者趋于谨慎。典型如国内房地产市场，三四线城市供应过量致价格下行压力较大，商业地产也存在区域性和结构性泡沫，部分重点城市购物中心、写字楼等常出现近20%的空置率。国内投资者基于分散投资风险的目的，有强烈的海外资产配置需求。过去五年内，高净值客户境外投资在其资产配置中的比例已由不足10%显著提高20%。满足海外资产配置需求，对信托来说无疑是前景广阔的业务机会。
可见，在国外经济复苏提升海外投资预期收益以及高净值客户多元化资产配置需求的双重推动下，尝试提供海外投资产品、开展海外资产管理业务对于转型过程中的信托公司而言也未尝不可。一方面，提供海外投资理财产品可以丰富信托公司的产品线，弥补信托公司产品同质化的不足，有利于提高信托公司开展财富管理业务的竞争力；另一方面，信托公司要开展资产管理业务，就需要以全球的视野获得更多的优质资产，经历了金融危机后复苏的海外市场，或许会给我们带来更多的机会。
但是相对于信托传统的国内投融资业务，海外业务开展面临更大的挑战和困难。首先，海外投资对专业性要求更高。国内的信托公司对海外资产的市场情况和当地的政策、法规、税收、费用等均不熟悉，而忽视任何一个细节都可能影响投资收益和安全性。因此在开展海外投资的初期阶段，信托公司需要在目标市场选择经验丰富、专业能力强的合作方，双方优势互补，逐渐积累自己的海外投资经验。其次，资金出入境渠道受限。我国尚未实现资本项下人民币可兑换是制约海外市场投资的最大瓶颈。目前，比较常用的有如下几个渠道都有各自的优劣势。第一，投资二级市场的QDII和QDLP，QDII较为成熟，而QDLP模式“事先结汇、事后备案”的便捷结汇模式，在资金回流环节的结汇审批风险较小，极大增强了资金跨境流动的便利性和时效性，但由于税费较高，需要通过信托公司、基金子公司等境内金融机构合作，实现境内资金募集。由于银监会的监管要求，信托公司为QDLP产品募资尚存障碍，因此基金子公司成为了QDLP基金合作的首选机构。第二，内保外贷，该模式投资境外项目的最大优势是资金出境快，境内基金无需向外管局申请境外投资换汇审批，而是直接占用银行的外债额度，可以省去漫长的审批流程。但是内保外贷业务收费较高，同时银行每年可用额度、投资收益结汇需经外管局审批，存在一定的结汇延迟风险。第三，本外币平行基金，即在中国境内外分别募集资金规模相等的基金，在全球寻找投资机会。由于平行基金模式，各自实现收益后，仅需将收益差额结汇，而不需大量的本金出入境，避免审批和汇率风险。
随着自贸区试点范围的扩大以及自贸区各项政策的落实，海外投资的通道将进一步被打开，机会与挑战同在，信托公司如想试水海外投资，应组建专业团队提升海外投资的专业能力，并积极寻找海外合作者，逐步探索海外业务开展的模式并积累经验。
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