央企"砸锅卖铁"冲业绩：5天挂牌15宗股权转让

　　中央企业在北京产权交易所挂牌的股权转让项目猛增，“五·一”节后才五天，就又有十五宗央企股权转让项目出现在北京产权交易所“央企股权”的名录上。如此频繁的股权转让挂牌，从4月就已经开始。

　　在这些股权转让项目中，大东家有中海油、中国盐业总公司、中国大唐

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• 中海集运
• 中国远洋
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　　一面是央企一季度看起来还不错的利润表现，一面是央企在产权交易市场上的频繁交易，这难免让市场开始质疑央企持续盈利的能力。上海天强管理咨询总经理祝波善就表示，央企一季度的利润中有一部分应该就是靠卖资产得来的。

　　持有这种观点的还有齐鲁证券分析师罗文波，他也认为国有企业利润增速的回升或许与处置与产能过剩相关资产有关，一个典型表现就是国有和股份制企业利润增速小幅回升，而外资企业、私营企业利润增速仍继续下滑。

　　以中海集运为例，该公司5月6日公布的第一季度报显示，公司实现净利润0.6亿元，同比转亏为盈。但是仔细分析报表就会发现，其主营业务并没有盈利，盈利部分主要来自于资产处置，例如处置上海中海洋山国际集装箱储运有限公司以及上海峥锦实业有限公司等非经常性盈利损益，才得以使净利润扭亏为盈。此外，处置中海码头100%股份仍在商务部审批中，预计未来将给公司带来6.3亿元的税前利润。

　　中海集运并非个例，被称为中国经济“保增长”主力军的央企，要在宏观环境下行压力之下为经济“托底”，处置资产显然不是长久之计。

　　“砸锅卖铁”井喷

　　央企近期频繁的“砸锅卖铁”，官方语言称之为“低效无效资产的处置”，国资委曾在去年8月中旬发文，要求央企处置低效无效资产。

　　按照国资委的界定，低效无效资产是指企业运营中盈利能力差又缺乏战略安排的，不能为企业创造价值的资产。重点包括：长期未能带来效益的企业或资产，长期没有回报的股权投资；非持续盈利的企业；未纳入主业范围且不具有竞争优势的企业等。

　　积极行动者在去年早已开始运作，这些积极行动者大都还有一个标签，就是“巨亏王”，例如中远、中铝等央企。

　　在今年3月召开的中国远洋业绩说明会上，中国远洋董事长马泽华就表示，去年中国远洋积极变革，围绕“增收入、降成本”主线，通过资产出售与经营减亏两条路径来实现扭亏。

　　数据也显示，中国远洋2013年净利润为2.35亿元，成功扭亏，其中很大一部分依赖资产出售，资产处置收益高达65亿元。

　　中国铝业年报也显示，扭亏过程中通过资产处置带来的收益占到了一半。

　　而且据了解去年年底也是一段央企股权转让挂牌的密集期，很多项目成交都在今年的一季度，因为对央企今年一季度的整体利润会有一定的贡献。

　　不过根据接近国资委的人士透露：“按照国资委下发文件的要求，低效无效资产处置这项工作要求三年内完成，其实去年到今年年初很多央企都处于梳理资产、制定方案、研究方案阶段，那些迫于业绩压力的央企会提前开始处置，大部分央企真正开始推进实施应该从最近才开始。”

　　中国诚通控股集团有限公司在最近召开的一季度生产经营分析会上，也特别公布了《关于加快低效无效资产清理和处置工作的意见》，要求各企业以抓亏损企业减亏、扭亏为工作重点，切实完成低效无效资产清理处置的年度任务。

　　这也意味着，未来一段时间，央企的低效无效资产的处置将开始进入到井喷期，北京产权交易所近期央企交易项目的挂牌频繁也可以印证这一判断。

　　“虚胖”的央企

　　央企的利润表现，通常都是和中国经济“保增长”的任务密切挂钩的，提及央企，后面也经常跟着一个修饰词——中国经济保增长的“主力军”。

　　近日，国资委公布了中央企业2014年第一季度经营情况，累计实现利润总额3107亿元，同比增长3.4%。央企利润一季度的表现比外资、私营企业都要抢眼，但是如果剔除上述提及的卖资产的因素，央企利润表现也或将难出头。

　　其实早在2012年央企就迎来了业绩的分水岭，良好发展的势头在2012年没能延续，鞍钢、中铝等央企纷纷传来亏损的消息。

　　2013年，在国资委要求的开源节流、降本增效等多重行政手段之下，央企整体利润实现了全年3.8%的增长，但与年初提出的10%的增长目标仍相差甚远。

　　转至今年，情况更糟。国资委副主任黄淑和关于“少数亏损企业可能处于困难长期化”的预言正在得到验证。

　　黄淑和2013年曾经表示，煤炭、有色金属、钢铁、水运、机械制造、造船等企业多陷入产能严重过剩困境，在一段时期内很难摆脱“增产不增收、增收不增利”的困境，少数亏损企业可能处于长期困难阶段。

　　财政部最近公布的国有企业利润数据显示，1-3月国有建材、施工房地产、汽车、电子和电力等行业实现利润同比增幅较高；化工、煤炭、纺织等行业实现利润同比降幅较大；交通、钢铁和有色行业持续亏损。

　　除了产能过剩的大背景，当前中国宏观经济又面临着投资增幅下降、需求疲软，这也意味着煤炭、钢铁、有色造船等企业利润的亏损仍将继续。

　　而另一方面，过去央企中的那些盈利大户也开始压力陡增。最近公布的一季度财报的央企中，中国石油归属母公司股东的净利润为342.48亿元，同比下降4.9%；中石化一季度实现净利润134.77亿元，同比下降14.9%；中移动一季度净利润也同比下降9.4%。

　　罗文波也认为，由于经济继续下行，代表需求端的居民收入增速持续向下，成本端由于调整相对刚性因而空间不大，长期来看工业增加值和工业企业利润保持高度相关性，由此并不看好企业盈利回升。

　　央企中另一只利润贡献大军房地产企业也开始面临着投资持续下滑、需求低迷，未来盈利前景也开始变得扑朔迷离。尽管资产处置给央企利润表现带来的利好在未来几个月很可能还将持续一段时间，不过，在国内外经济环境都复杂的情况下，靠资产处置去拼业绩的央企或将撑不了多久，“砸锅卖铁”后，央企或将原形毕露。