中信证券邓海清：警惕高风险行业的低评级债

　　大智慧阿思达克通讯社5月13日讯，中信证券首席债券分析师邓海清周二发布研报称，低等级信用债的利差已经回落到历史中枢水平，随着经济数据的公布，经济下行，信用环境恶化预期逐步主导市场，投资者对低等级逐渐保持谨慎，制约低等级快速下行。

　　信用展望

　　周一市 场资金面维持宽松状态，本月中旬以后企业财税的清算可能会对资金面造成一定冲击。信用品市场交投情况分化，短融、中票较为一般，企业债比较活跃，但总体收益率较为平稳。

　　我们判断之后的信用债将呈现高、低等级信用利差的分化。高等级的信用利差将相对走平，无需过度担心信用风险事件，走势和利率债将基本保持一致。之后相当长一段时间内，低等级信用利差的被动放大是大概率事件。虽然4月以来较多担保公司的信用评级被提高，但目前担保增信作用对二级市场收益率影响不大。

　　华锐01暂停，南钢暂停因连续两年亏损，发布公司债券暂停上市公告。“南钢暂停”2013年因淘汰并拆除相对落后生产设施及部分公辅设施导致产量同比降幅达11%，同时受到钢铁行业价格低迷的影响，没有扭亏。“11南钢债”于2011年5月17日在上交所上市，发行规模40亿元，票面利率5.80%，期限7年，采取5+2模式，2016年南钢股份就将面临第一次的还本付息。对上中游行业景气度低迷且陷于财务困境的企业，包括钢铁、有色、煤炭、煤化工等行业，仍然建议规避。

　　信用市场回顾

　　资金面方面：周一，市场资金面略微宽松。本周将有2280亿元正回购到期，其中周二央票到期400亿元。今日R001加权平均基本稳定于2.2152%；R007小幅下行1.6BP，至3.1568%。

　　现券市场方面：周一，国债市场需求延续活跃态势，收益率有一定程度下行。7年国债130015成交在4.25%；10年国债130018成交在4.23%。金融债方面，全天成交十分踊跃，收益率小幅震荡，总体较上周略上行3BP。10年国开债140205成交在5.06%左右。

　　信用品方面：周一，短融市场成交一般，收益有所上行。中票市场交投活跃度回落，收益基本持稳。09中电信MTN2 (AAA) 成交在4.60%, 12鲁能源MTN1(AAA)成交在5.08%,14浙国贸MTN001（AA+）成交在5.72%。企业债市场交投活跃，14郴州债(AA+/AA)成交在6.80%。

　　信用利差波动情况：周一，短期低评级信用债利差呈扩大趋势，中长期低评级信用债利差呈则明显收窄。1年期AA中短票据与1年期国债的利差扩大至221BP，3年期AA中期票据与3年期国债的利差扩大至251BP，5年期AA中期票据与5年国债的利差缩小至265BP。

　　信用债指数表现

　　高收益债方面：周一，高收益债指数小幅上涨0.27%。涨幅最大的为12湘鄂债上涨2.45%，其次，11云维债上涨0.80%，其余涨幅均在0.5%以下。

　　城投债方面：周一，城投债指数小幅上涨0.09%。涨幅最大的12辽国资上涨0.62%，其次为10郴州债上涨0.32%，11双鸭山上涨0.26%，其余涨幅均在0.2%以下。

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