光大期货：4月经济整体持弱，刺激性政策预期被证伪

　　大智慧阿思达克通讯社5月14日讯，中国4月各项经济数据陆续出炉，光大期货研究所副所长叶燕武认为，整体看4月经济继续持弱，刺激性政策预期已被证伪，预计股市在新国九条短暂刺激后上行空间有限。

　　从货币来看，4月社会融资规模1.55万亿元，比去年减少2091亿元，比3 月减少6000亿元，印证了1季度以来非标融资萎缩和银行表外转表内的逻辑；4月人民币贷款增加7747亿元，其中住户贷款增加2807亿元，持续低于2013年40%的占比均值，非金融企业及其他部门贷款增加4948亿元（中长期贷款增加3234亿元），我们了解的情况是实体企业尤其是民企基本拿不到贷款，因此银行表内信贷针对项目（如基建）定向输出的可能性大。

　　从财政来看，4月全国财政收入12481亿元，比去年同月增加1050亿元，4月财政支出9410亿元与2013年4月（9308亿元）基本持平，4月财政性存款增加5621亿元略高于2013年4月5224亿元，综合来看财政支出未出现大幅增加的迹象，刺激性政策预期被证伪。

　　从房地产来看，4月房地产数据延续1季度下滑趋势，4月房地产开发投资环比下滑5.42%；4月房地产开发企业资金来源首现同比负增长（1-4月同比增长4.5%，4月同比下降1.97%）；4月房地产开发投资环比下降5.42%，4月房屋销售面积同比与环比同时下降，表明房屋销售进一步萎缩；唯一的亮点是受季节性开工支撑4月房屋新开工面积环比增长14.1%。

　　叶燕武认为，4月经济整体持弱，物价平稳，房地产投资面临加速下行的风险，铁路投资额度上调支撑有限，需密切关注保障房建设的金融债发行时间表（目前尚未有动向），结合习主席最近在河南考察时首次提出“适应新常态”，决策层“防风险、守底线”的政策基调未变，由于商业银行体系的信贷风险防范和表外信用收缩，银行间市场资金充裕性难以由货币端有效传导至信用端，进而造成社会流动性偏紧，预计股市在新国九条短暂刺激后上行空间有限，若10年期国债收益率跌破4%国债期货有望迎来一波上涨行情，商品如铜、黑色反向期限结构（远期贴水）增添了空头配置难度，但价格下行的方向依然确立。

　　发稿：辛钡/何巨骉 审校：李书成

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