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【两油5月整体上涨，美油反弹力度更强】
纽约原油期货自5月1日触及月内最低点98.74美元后展开一波反弹，5月23日最高上探至月内峰值104.50美元，不过均低于4月和3月的最高点104.99和105.22美元，期间最高涨幅5.8%。5月末至今，油价小幅回撤逾2美元，持稳于102美元关口上方。
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布伦特原油期货5月最低点同样出现在5月1日，不过经历月初的震荡走势后于5月11日起小幅反弹3.4%，5月22日触及月内峰值111.01美元，尽管超出4月最高点110.63美元，但是相对3月峰值112.38美元尚有距离。与美油相似，布油5月下旬至今小幅回撤逾2美元，目前位于108美元关口上方。
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永安期货分析师王允波接受大智慧通讯社（微信:dzh_news）采访时表示，4月中下旬开始炼厂检修逐渐恢复，开工率开始回升，炼厂的恢复体现到原油需求上大概有1个月的滞后期，这也就是为什么5月中下旬国际油价开始一轮拉涨。
而在炼厂开工维持一个多月以后，成品油库存开始增加。夏季是汽油消费高峰，但是汽油消费和汽油炼化的节奏并不是完全一致的，当汽油炼化产量高于汽油消费增量时，自然会有所回调，导致5月末以后油价有些回调。
卓创能化分析师高健向大智慧通讯社表示，5月份WTI和布伦特的上涨，从消息面来看主要是因为乌克兰、利比亚的紧张局势，美国经济数据整体向好以及库欣原油库存的持续下滑。与此同时，5月期间交易商在欧美原油期货中持有的净多头寸不断增长。
不过，总的来讲，5月份原油市场缺乏必要消息的指引，消息面多空交织，单从这个角度来看的话，并不支持油价的持续上扬。而从原油期货的净多头寸观察，期货市场对4月末油价跌势的修复以及投机商逢低沽高，则是造成5月份的这波涨势的主要原因。
布伦特原油反弹稍晚以及幅度有限，主要是受到地缘局势不稳定以及市场供应充裕的限制。乌克兰的动荡局势在二季度对油价，尤其是布伦特提供持续支撑，布伦特跌势受限；与此同时，原油市场需求5月尚处于季节性淡季，市场供应较为充裕，供需面同时对布伦特在110美元形成较强压制。相反，在供需方面，尽管美国原油库存创了历史高位，但库欣库存的持续下滑部分抵消该利空。而且，美国经济数据持续向好等利好，对WTI的支撑均强于布伦特，所以就造成了两油上述走势差异。
中信期货原油分析师潘翔指出，从上月的主导因素上看，库存回落对油市带来了一定风险溢价，全美原油库存与库欣库存持续向美湾地区转移，库欣地区库存已经达到2008年以来低点，也成为支撑WTI强势的主要原因，WTI的强势导致两油价差收敛至6美元左右。但从大的格局来看，由于全球原油供应的常态性宽松，油市的波动率明显下降，价格仍处于前期高位窄幅震荡区间中。
国际地缘政治局势持续动荡，但未能对原油供给产生明显威胁，且目前欧佩克剩余产能充沛，可抵消潜在的供应损失，因此对能源市场影响相对有限。
南华期货分析师袁铭补充表示，美国经济数据近期表现向好，美指连续四周上涨，美元汇率近期走强对油价有所抑制，或成为油价近期小幅回调的原因之一。
【油价6月预计维持高位震荡，两油价差维持合理区间波动】
中信期货最新研报指出，进入6月份，油价仍将维持高位震荡态势，价格上易涨难跌。一方面，库欣低库存将支撑油价，季节性需求的提升同样也不可忽视，而中东方面，伊朗、利比亚等产油国产量与出口短期难以恢复，供给方面不会出现太大的异动，预计WTI仍将处于100-105美元窄幅震荡，布伦特方面106-110美元区间震荡。
对于库欣库存未来下降空间有多大这一问题，潘翔指出，从目前的格局来看，库欣库存持续向美湾转移的动力依旧存在，但存在极限，下降的极限体现在两个方面：一方面是库存的物理极限，6月库欣原油库存量最多减少400万桶，而同时墨西哥湾地区的最大库存容量同样会制约原油流向美湾地区（当前已经越发接近该数值）。
另一方面是欧美两油价差，目前WTI的强势导致两油价差收敛到6美元/桶左右，而如果价差延续收窄到3美元左右的管输成本时，WTI的价格优势将会大打折扣，炼厂可能会更倾向于采购进口原油而不是本土的WTI，对WTI需求的减少也会限制库存下降水平。因此，就6月份而言，库欣库存存在上旬或仍有进一步下降的空间，从而继续支撑WTI，但随着库存回落至2000万桶以下时，将会受到明显抑制。
对于两油价差当前走势和未来前景，王允波认为，TransCanada开通之后，WTI和LLS价差一直维持在一个运费水平，现在WTI和布伦特价差反映的更多的是墨西哥湾市场和全球原油市场的一个相对供需情况，预计这个价差仍维持在5-10美元之间波动。此外，原油价格短期回调幅度有限，6月份整体供需格局还是偏紧，基本认同油价6月维持高位震荡的观点。
高健表示，目前原油市场已经进入传统的需求旺季，油价走势在此期间往往偏强，而且中美经济数据也表现利好，这将对后市油价提供较强支撑。虽然近来市场对地缘方面的影响基本消化完毕，但局势的不确定性仍为后期油价走高埋下伏笔。不过，当前欧美原油期货净多仓均处在高位，交易商高位锁定获利压低油价的可能性依旧存在。
对于油价未来可能的压制因素，金石期货分析师黄李强指出，美国的经济已经步入正轨，后期货币政策势必回归正常，且美国正在逐步退出QE，加息只是时间问题，后期宽松的局面势必难以维持。此外，欧洲央行行长德拉基认为欧元区正在陷入通缩，正在讨论QE的可行性，并暗示6月可能采取进一步的宽松措施，而欧元区利率也在持续下降。中长期来看，美元走强是大概率事件，对于原油将会形成强劲的压制作用。
从5月末的阵亡烈士纪念日开始到8月，属于美国夏季驾车出行高峰，往往也是汽油的用油高峰，由于季节性汽油需求提升，炼厂也会提高开工率，历史水平上看通常会达到90%以上。
潘翔从汽油季节性需求支撑油市的角度详细分析指出，今年美国炼厂开工率本身处于相对较高水平，而今年汽油的季节性需求整体强于往年，因今年冬天美国遭遇了极寒天气，部分出行需求受到抑制，夏季出行人数或超过往年。
值得注意的是，5月下旬的汽油表观需求创出5年新高，似乎印证了今年季节性需求较往年更加强劲的观点；此外，今年WTI－RBOB裂解价差也处于相对较高水平，炼厂利润仍相对良好，我们认为今年6月份炼厂开工率有望达到93%甚至以上水平，从而支撑原油消费。
当前，WTI原油净多头头寸规模创历史新高。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓报告显示，大型投机者积累了超过41万张净多头合约，小型投机者净多头头寸也增加了1.9万张。这是CFTC有记录以来投资者在原油市场持有净多头头寸规模最大的一年，以往历史纪录中，20万张都是高水平。
有分析人士警告称，原油市场单边押注情况过于严重，这有可能导致最终翻船的风险。质疑的部分来自于全球地缘政治局势，原油价格通常因投资者担忧供应而上涨，利比亚事件和俄罗斯武力威胁将促使油价上扬毋庸置疑，随着事态逐步升级，原油多头开始增加。尽管市场预期普遍乐观是件好事，然而从某种意义上来说，当投资者过度看多市场，新的多头却可能因此蒙受损失。因为假如市场风向转变，多头强势不再，做多者可能面临巨大挑战。
王允波对此表示，相比较其他工业品种，原油处于一个比较健康的产业周期之中，整体供需格局处于紧平衡状态，但是价格一直在合理区间波动。市场结构呈现远期贴水，这种市场结构是相对稳定的。就目前来看，原油仍是一个比较好的多头头寸，净多持仓高位也是合理的。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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