美股慢牛走势或持续3至5年 波动性风险凸显

　　尽管标普500股指屡创新高，但低波动性仍然值得投资者关注。同时，对于美股牛市的春天，机构投资者认为并没有想象中那么乐观，“慢牛”走势或是未来三到五年的主导行情。

　　“慢牛”走势

　　或持续3至5年

　　数据显示，6月6日，VIX指数降至10.73的历史低点，而

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　　标普公司高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)称：“华尔街并没有恐慌情绪，如果有的话，那也是对于还没有进入市场的恐慌。”

　　今年以来，美股三大股指在一片争议声中缓步前行，其中众多牛股纷纷显现，包括特斯拉[微博](205.31, -2.86, -1.37%)、达美航空、绿山咖啡等股票。

　　即便是今年4月美股科技股大跌，“泡沫论”四起的时候，其后美股依旧迅速收复失地。当时分析人士认为美股第一季度财报恐不令人满意，美股盈利能力下降将导致股指回调。然而，当第一季度财报全部公之于众，投资者却发现，原来美股公司业绩并没有很差，甚至许多遭抛售的科技类股票业绩远超预期，例如奇虎360第一季度净利润增幅高达777%。

　　高盛在走访大量机构客户后表示，几乎所有的机构投资者均认为美国经济增速自第二季度开始将会上升至3%，而标普500每股盈利将会上升约8%达到116美元。同时，美国股市目前处于合理估值水平。

　　高盛对此表示，经济增速提高、市场波动性处于低位和良好的股市基本面表明投资者应该更多地获取股市的风险溢价。在过去类似的情形下，资产负债表疲弱、高波动性和低估值股票的表现突出。另一个部分是周期性股票在经济增长和利率上升的背景下，将会迎来上涨机会。

　　“(美股)牛市仍将延续。因为上市公司基本面现在及预期皆良好，另外有非常好的外部流动性大环境。温莎资本合伙人简毅在接受《第一财经日报》记者采访时表示。他认为：“美股依然在大牛市周期内，我们认为这种慢牛走势可能还将继续3～5年时间。”

　　波动性成关注重点

　　投资者的乐观，使得美股节节攀升，但其中也隐藏着一些风险。

　　今年，全球市场并非风平浪静，诸如新兴市场危机、第一季度美国经济增速下滑、美联储持续缩减量化宽松(QE)规模、乌克兰事件以及中国经济放缓等。但美国投资者似乎并未买账，美股一再连创历史新高。

　　如此反常现象也引起美联储官员高度关注。其中纽约联储主席威廉·杜德利(William Dudley)警告称，他对市场不寻常的低利率感到紧张，这表明投资者冒了过大风险。而拉达斯联储主席理查德·费舍尔(Richard Fisher)表示，市场波动性过低表明投资者对现况满足，而这不可能持续，未来某个时候市场将出现“意外状况”。

　　对于所谓的“意外状况”，太平洋投资管理公司(PIMCO)前首席执行官穆罕穆德·埃尔埃里安(Mohamed El-Erian)表示，不确定市场波动性什么时候会变大，预计那个时候到来时，人们将再次回顾2013年5月~6月发生的情景。

　　记者发现，2013年5月～6月期间，美股三大股指都先涨后跌，而且都属于暴涨暴跌行情，其中标普500股指6月20日单日跌幅达到2.5%。

　　Market Watch专栏作家Wallace Witkowski认为：“可能只有真正的‘黑天鹅’事件才会让市场的波动性回归。”

　　“黑天鹅”事件即指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。

　　芝加哥期交所的期货部门负责人Russell Rhoads则称：“如果要股市波动性起势，那么可能需要目前两大风险事件都给世人带来意外：例如美联储联邦公开市场委员会(FOMC)的决定让投资者感到极端难受，或者乌克兰地缘政治纷争发展到无法挽回的地步。”

　　但早前Market Watch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)也指出，当投资者关注市场整体波动情况的时候，他们往往会将视线对准VIX。可是，这一指数严格说来并非一个股市过去波动性的度量标准。相反，它实际上体现的是期权交易者对股市未来波动性的预期。