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IPO:主业靠边押注月饼 广州酒家再讲“文化”故事

来源:财经网
  6月11日晚,广州酒家集团股份有限公司的大名横空出现在证监会第37批预披露招股书企业名单中,这让市场猝不及防,明明已经在深交所高调宣布撤单了,咋又在这么短时间内准备上交所上市了呢?套用时下流行语:这都不是事儿。广州酒家不管在深交所还是在上交所IPO都不是事 儿,关键还是要把月饼的故事讲得动听,讲得高大上,讲得与湘鄂情这类的餐饮企业与众不同。

  募投项目还是做月饼

  本次广州酒家拟公开发行股票数量不超过5900万股,占本次发行后公司总股本的25%,公司拟采用新股加老股转让的配售方式募集资金6.9亿元,主要用于月饼及速冻食品生产线的扩产以及新店建设、装修等六个项目。其中,投入月饼及速冻食品生产线扩建项目的资金是2.1亿元,占整个募投资金的30.4%。

  外界将广州酒家的这次IPO称之为自2009年湘鄂情上市以来首次餐饮企业的破冰之旅。其实,这个说法并不确切,最恰切的叫法是吹起了A股市场上首家月饼制造商的上市号角。

  根据广州酒店的招股说明书,月饼被包装成了抢手的“香饽饽”,不仅现有的602万公斤产能被充分利用,产品供不应求,而且募投项目达产后,每年新增的216万公斤的月饼能够也能被市场消化。

  众所周知,月饼是中秋节食品,黄金销售期也就集中在节日的前后2个月的时间里。那么,是怎样的魔力让广州酒家的月饼如此畅销,如此有消费黏性呢?

  下面让我们来看看,广州酒家的阐述吧。首先,中秋节在2008年被定为国家法定节假日,对镶嵌中秋文化的月饼销售起到了很大的促进作用。在珠三角,月饼成为沟通员工、客户感情的纽带。其次,广州酒家生产的利口福月饼,是“广式”月饼的传承代表,它不仅选料和制作精细,品种和口味丰富,更为关键的是他们的月饼以及馅料通过了“绿色食品”认证。报告期内,月饼的产量是473万公斤、549万公斤、552万公斤,产能利用率达到了105.19%、104.51%、91.63%,出现了“一饼难求”的局面。公司在招股书中讲,由于月饼太过畅销,部分经销商为了预定,主动预付贷款,但是由于销售太过火爆,每年要退还经销商退近千万元的预付款。

  但是,真实的情况是怎样的呢?根据广州酒家招股书资产负债表的数据,2011年至2013年的广州酒家集团利口福食品有限公司及营销公司应收账款分别是4678.33万元、3743.52万元和5389.5万元,占公司的应收账款的比例为93.82%、92.62%、93.2%。2011年和2012年,在公司月饼产量增长、产能饱和的前提下,应收账款不增反降,就显得莫名其妙了。

  其实,月饼就是在中秋节这天吃的一种小食品,消费者对月饼的需求时间短、不稳定。那么支撑广州酒家扩产月饼的真实原因是什么?答案是文化。广州酒家不是在卖月饼而是在卖文化,显然意义就不可同日而语了。公司表示,由于中秋佳节这一传统节日的存在,月饼已经被赋予了远超出食品的涵义,成为团圆、思念的象征,因此月饼的刚性需求和稳定性就得到了强化。如此以来,广州酒家月饼45.04%的销售业绩和216万公斤新增产能消化的问题就能解释的通了。

  一个月饼撑起一个企业

  好想你(002582)的上市曾让市场惊呼:一个枣子的力量竟然这么强大。如今,比枣子更大的月饼也来了,不过它的名字不是利口福而是广州酒家。

  成立于1935年的广州酒家是以经营粤菜驰名的,公司的主营业务是提供餐饮服务和食品制造。公司的餐饮服务采用连锁经营模式,主要提供以粤菜和广式点心为主的餐饮服务,目前拥有文昌店、滨江西店等10家直营店、1家参股店和2家加盟店。食品制造方面,主要生产利口福品牌的月饼和速冻食品,拥有85家饼屋直营店和18家加盟店。不过仔细阅读公司的招股书中,却发现这个老字号企业有点不务正业。2011年至2013年,广州酒家在餐饮行业不景气的情况下,经营业绩则十分亮眼,公司分别实现营业收入11.7亿元、13.2亿元和14.7亿元,公司近三年创造的净利润分别为1.5亿元、2亿元和2.2亿元。其中,月饼竟然成为公司最重要的收入和利润来源,而不是公司赖以驰名的粤菜。报告期内,月饼系列产品贡献的营业收入占公司营业收入的比例分别为43.93%、45.93%和44.91%,贡献的毛利占公司毛利的比例分别为48.62%、50.54%和50.98%。

  一个靠两条腿走路的企业却将重心压在一个小小的月饼上,其盈利能力和成长性让人堪忧。业内人士指出,月饼季节性很强,广州酒家的主要收入依赖月饼这个品种,对于盈利的稳定性有不良影响。这种风险表现在,第一,月饼属于季节性特征很强的应节食品,每年中秋节前两个月是月饼的销售旺季。中秋以外时间,月饼基本没有市场需求。第二,由于月饼对公司营业收入和毛利的贡献较大,一旦月饼销售价格或销量发生重大不利变化,将会对公司经营业绩产生重大影响。以2013年为例,假设其他条件不变,月饼价格降低1%,公司营业收入和毛利将分别减少0.45%和0.88%;月饼销量降低1%,公司营业收入和毛利将分别减少0.45%和0.51%。第三,月饼的保质期较短,一般为60-90天,公司一般在每年中秋节前2个月生产月饼。公司月饼生产线的产能年度配置计划一般一年仅为2个月,其余时间部分设备用于生产馅料外销、与速冻食品和西点生产配套,部分设备闲置。月饼业务对公司经营构成重大影响,公司存在单种产品重大依赖风险。
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