6月19日,据证券时报报道,日前,中国北车全资子公司中国北车集团大连机车车辆有限公司成功进入菲律宾,斩获马尼拉5.4亿元城轨项目。而前不久,中国北车还与VALE莫桑比克公司签订了总价值约为9.79亿元的货车出口合同。若仅计算铁路铺设订单及列车订单,则国内企业今年
以来获得的海外铁路类订单超过千亿元,而这一数字在下半年有望继续刷新。今年4月底,中国铁路总公司将年内铁路固定资产投资计划第三次调增至8000亿元以上,较年初工作会议上提出的6300亿元增加近30%,逼近2010年国内铁路固定资产投资峰值8426.52亿元。
在这种背景下,业内普遍认为以城轨、高铁为代表的铁路投资将再掀高潮。事实上,中国北车、中国南车去年下半年以来,所签铁路订单中城轨、高铁类增速明显。尤其是去年以来,中国积极推动高铁“走出去”战略,在中泰、中匈塞高铁项目上取得重要进展,还曾举办过泰国高铁展和罗马尼亚铁路展。
受中央高层推动高铁走出去战略影响,国内高铁行业闻风而动。据不完全统计,仅今年以来,中国北车签订的涉外高铁、城轨等各类铁路项目总额高达120亿元左右,中国南车签订的同类涉外铁路项目则高达165亿元,包括新加坡、南非、澳大利亚、阿根廷、菲律宾、埃塞俄比亚等诸多国家。
今年1月份,中国北车获得埃塞俄比亚1.08亿元客车销售合同,同时与阿根廷签订了9.67亿元的地铁车辆销售合同。进入3月份,中国北车在南非获得了57.06亿元的内燃机销售合同,同时中标香港沙中线8.99亿元的新车采购合同。而中国南车3月份一举获得南非128亿元的机车销售合同,为中国南车和中国北车今年以来最大的海外订单。进入6月份,中国南车与中国北车在获取海外订单方面均取得了重大进展,其中中国南车与川崎重工业株式会社等组成的联合体中标新加坡地铁车辆项目,合同金额高达36亿元。此外,中国南车还与澳大利亚PN公司签订了约1.3亿元的货车销售合同。与此同时,中国北车成功进入菲律宾市场,为马尼拉地铁3号线提供轻轨列车,合同金额约为5.4亿元,这是国内企业在菲律宾获得的首个城轨车辆订单。据悉,首列车将在18个月后交付使用。
除中国南车和中国北车外,中国中铁、中国铁建等在境外承接的铁路类订单也不在少数。如中国铁建5月份与与尼日利亚签订了尼日利亚沿海铁路项目框架合同,该线路全长折算单线里程1385公里,合同金额高达807.79亿元,约占中国铁建去年营业收入的13.77%。
据了解,以中国铁建为代表的铁路铺设企业相较于欧美同类企业具备明显的成本优势,而中国南车、中国北车在高铁列车和城轨列车制造方面也有技术壁垒。到目前为止,美国、俄罗斯、巴西等国家曾先后与中国在高铁领域展开接洽,部分项目已在尝试运作。
宏源证券交运研究组分析师瞿永忠分析认为,高铁外交有望促成我国高铁技术整体输出,提振高铁产业整体估值提升,当下国内经济疲弱背景下,铁路投资作为较为确定的国家支持投资方向,利好行业内公司基本面超预期发展,维持铁路行业“增持”投资评级。在个股机会上,瞿永忠重点推介动车组产业链(南北车、永贵电器、晋西车轴等)和铁路信息化“5小龙”(鼎汉技术、世纪瑞尔、辉煌科技、佳讯飞鸿和众合机电).
机构重点个股解析
国泰君安
中国北车(601299):毛利率大幅提升致净利增长期待国际化
结论:公告一季度收入、归母利润、扣非利润146.9、8.8、8.2亿元,同比-16.3%、+19.2%、+16.9%,EPS 0.08 元,符合市场预期。综合考虑在手订单充裕、动车组将迎来交付高峰期、动车组和大功率机车零部件自主化率将不断提升等因素,上调2014-2016 年EPS 为0.49(+0.04)、0.58(+0.05)、0.69 元。考虑铁路设备行业平均估值水平,维持目标价6 元,对应2014 年12 倍PE,维持增持评级。
动车组交付量较少致营收同比下降16%,毛利率大幅提升致净利润增长。一季度收入同比下降,主要原因是一季度动车组实际交付量较少,预计从二季度开始,动车组交付量将逐季提升,三季度有望迎来2014 年动车组交付的高峰期;归母利润同比增长19%,主要原因是毛利率的大幅提升;毛利率20.9%,同比增长5.5 个百分点,环比增长2.1 个百分点,环比连续第二个季度回升,随着动车组和大功率机车零部件自主化率的不断提高,预计2014 年毛利率将稳中有升。
提前备产的存货致经营性现金流净额较差。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-77 亿元,主要是考虑后期的需求预期而进行的提前备产使得一季度存货增加较多,2014 年一季度末较2013 年末存货增加51 亿元;另外,2014 年一季度末较2013 年末应收账款增加19 亿元。基于公司2014 年全年轨道列车交付量的预期和铁总明确的账期,预计2014 年全年经营性现金流净额会有较好表现。
催化剂:铁路投资加大;国际化进程获得有效突破。
风险提示:新订单不达预期;零部件自主化率不达预期。
永贵电器(300351):轨交建设驱动业绩业务拓展值得期待
永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。
轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加,其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。
技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有奇瑞、比亚迪等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。
盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入310、427 和588 百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77 和0.99 元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌,受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。
平安证券
晋西车轴(600495):动车组空心轴终获突破新型货车订单可期
如果一切顺利,公司的动车组空心轴可能在年内批量交付。预计空心轴毛利率远超实心轴,公司将实现动车组关键零部件的自主替代。同时,国铁5000 辆C80 货车订单紧急下达,2 万辆企业自备车招标在即,公司即将迎来生产大会战。
动车组空心轴可能年内批量交付。此前,晋西车轴的实心轴已经在国内200 公里/小时的动车组上少量装备,价格在7000-9000 元/根,毛利率18%-19%。而目前300公里/小时以上动车组使用合资企业智奇装备生产的空心轴单价达44 万元/根。假设2014-2015 年中国铁路总公司招标500 列动车组(标准列),对应4000 辆车体。如果其中一半是250 公里动车组,按4 根/辆计算对车轴需求量约8000 根。如果未来实现300 公里动车组空心轴国产化,晋西车轴将面临历史性业绩拐点。
潜在国铁 C80 和自备车订单有望提振业绩。近期,中国铁路总公司紧急召集各货车公司,要求在5 月底交付3000 辆C80 货车,还有2000 辆C80 车交付时间待定。由于此次交车时间紧急,采取设计方案、技术指标、部件备产等同步进行的特殊模式。合计5000 辆车对应2 万根车轴,本次车轴要求45 铬钒合金钢,价格远高于普通50 型钢,这一订单将对公司业绩有较大提振。此外,晋西车轴还有望在5000 辆C80 车中获得部分整车订单。今年企业自备车招标启动在即,数量有望达2 万辆,创2011 年后的历史新高,晋西车轴有望获得部分订单。
大股东整体上市预期升温。晋西车轴大股东晋西工业集团是兵器工业集团下属的重点火箭弹研制基地。晋西集团2015年收入目标为160亿元,2011-2015年收入目标为年均增长41%。当前,新型火箭弹射程和精度、战略地位均大幅提升,军事演习和外贸出口等需求增长迅速。当前,兵器工业集团积极响应国家号召,正在筹划新一轮国企改革和资产重组。预计晋西车轴未来可能成为大股东资产注入的平台。
给予“强烈推荐”评级。我们十分看好晋西车轴在铁路装备细分行业的龙头地位,货车整车+普通车轴+ 动车组空心轴的产品结构将使公司在市场竞争中保持寡头垄断。预计公司2013-2015 年EPS0.47、0.62、0.77 元,给予公司“强烈推荐”评级,目标价18 元。
风险提示:铁路货车招标不达预期。
宏源证券
鼎汉技术(300011):从线路到车上电源专家大跃进
公司作为轨道交通地面电源龙头,坚定推进“从地面到车辆,从增量到存量”的战略,围绕发展战略内生和外延发展并重,从地面轨道电源拓展到车辆电源和车辆电缆,并瞄准从客车电源发展到高铁动车电源方向,在技术纵深和产品市场拓宽方面。随着铁路投资重回高峰,公司有望实现快速发展。
车用电缆业务收购和客车车用电源突破带来丰厚市场和利润回报,并将继续向动车组电源研究进发。收购海兴电缆使公司在北车集团市场获得绝对市场份额并带来大约8000 万利润贡献;公司已经完成客车用电源认证并开始拿有订单。在铁总目前空调客车采购量下,市场容量预估大约10 亿,公司远期目标志在获得第一名市场份额。随着高铁动车组电源立项和研究深入,公司有望未来在动车组电源上获得突破,进一步进军数倍规模的动车组电源市场。
在传统轨道电源上,将跟随高铁通车高峰到来而进入三年供货高峰期。根据铁路修建规划,未来三年进入通车高峰期,线路电源需求将进入三年高峰期,公司线路电源业务将获得快速增长;线路电源存量市场上,公司整体维保模式逐渐铺开,为传统主业增长带来新的亮点。
全新轨道检测技术获得突破,市场空间值得期待。公司目前开发车载检测设备可以逐渐替代轨道车,这对高铁安全检测模式会带来重大突破,后续若该项技术有望从高铁进入普通铁路,未来市场空间巨大。今年公司获得确定订单,同时需要进一步跟踪铁路应用发展。
预计14-16 年业绩为0.25、0.34 和0.45 元,考虑收购海兴电缆(14年并表半年),2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53 元,对应当前股价为41x14PE 和25x15PE,估值合理,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级。
宏源证券
世纪瑞尔(300150):牵手比亚迪共拓锂电新市场
牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。
比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013 年实现26.6 亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。
本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16 年EPS 为0.36,0.47 和0.58 元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。)
国泰君安
辉煌科技(002296):设立投资并购基金探索新型扩张模式
维持35 元的目标价,维持增持评级。考虑到并购基金刚设立,尚未为公司带来利润,且2014 年铁路固定资产计划投资额上调保障的是公司2016 年的业绩,我们维持公司2014/2015 年EPS 为0.64 元/1.06元的盈利预测。考虑到公司2013-2016 年净利润CAGR 为63%,给予其55 倍PE,维持35 元的目标价,维持增持评级。
并购基金将为公司储备更多优质并购标的,加快外延扩张步伐。公司设立并购基金主要为公司外延扩张培育储备项目。该并购基金的设立有利于公司降低并购项目前期风险,同时缓解持续并购带来的资金压力,并加强公司在轨道交通和铁路通信信号领域的竞争力。
铁路及轨道交通通信信号领域子行业较多,并购是快速扩张的有效方式。铁路通信信号领域具备以下两个特点:1)铁路及轨道交通通信信号领域产品众多,例如道岔转辙机,计轴器、轨道电路等,且市场规模大多不到10 亿元。2)由于信号设备及系统关系到铁路行车安全,产品及系统需要通过铁道部的认证及其他安全认证,如SIL4 认证等。鉴于铁路信号领域具备以上两个特点,自主研发新产品并通过各种认证且在市场获得认可周期较长,并购较为成熟的产品及系统提供商是快速扩张的有效途径。
公司在手现金多达9.2 亿元,为外延扩张奠定基础。截至2014 年3月31 日,公司在手现金多达9.2 亿元,且将发行不超过5.5 亿元的债券,为并购扩张奠定基础。
铁路固定资产投资再次上调,公司长期业绩有保障。4 月30 日,中国铁路总公司召开电视电话会议,宣布将2014 年铁路固定资产计划投资总额由4 月8 日计划的7200 亿元上调至8000 亿元以上。2014年铁路基建新开工项目的快速增加将为公司2015 年合同额的增长奠定基础,带动2016 年业绩的快速增长。
风险提示:铁路投资进度不达预期,并购基金投资进度不达预期。
广发证券
佳讯飞鸿(300213):收购航通智能切入海关物联网领域
佳讯飞鸿:铁路投资回暖保证内生增长,并购加快外延扩张。在铁路投资回暖保证公司内生业务增长的基础上,外延扩展是佳讯飞鸿的重要战略手段。公司于2012 年收购济南铁路飞龙,进一步加强公司在轨道交通通信领域的业务技术水平,但业务领域依然局限于交通行业。本次收购标志着公司实施向交通以外领域大规模扩张的战略。预计公司2014~2016 年按增发之后股本计算的EPS 分别为0.23、0.37、0.49 元,对应2014~2016 年66 倍、40 倍、30 倍PE。首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示
海关信息化投资增速不快;铁路资金落实不确定;并购效应或有限。
6月19日,据证券时报报道,日前,中国北车全资子公司中国北车集团大连机车车辆有限公司成功进入菲律宾,斩获马尼拉5.4亿元城轨项目。而前不久,中国北车还与VALE莫桑比克公司签订了总价值约为9.79亿元的货车出口合同。若仅计算铁路铺设订单及列车订单,则国内企业今年以来获得的海外铁路类订单超过千亿元,而这一数字在下半年有望继续刷新。
今年4月底,中国铁路总公司将年内铁路固定资产投资计划第三次调增至8000亿元以上,较年初工作会议上提出的6300亿元增加近30%,逼近2010年国内铁路固定资产投资峰值8426.52亿元。
在这种背景下,业内普遍认为以城轨、高铁为代表的铁路投资将再掀高潮。事实上,中国北车、中国南车去年下半年以来,所签铁路订单中城轨、高铁类增速明显。尤其是去年以来,中国积极推动高铁“走出去”战略,在中泰、中匈塞高铁项目上取得重要进展,还曾举办过泰国高铁展和罗马尼亚铁路展。
受中央高层推动高铁走出去战略影响,国内高铁行业闻风而动。据不完全统计,仅今年以来,中国北车签订的涉外高铁、城轨等各类铁路项目总额高达120亿元左右,中国南车签订的同类涉外铁路项目则高达165亿元,包括新加坡、南非、澳大利亚、阿根廷、菲律宾、埃塞俄比亚等诸多国家。
今年1月份,中国北车获得埃塞俄比亚1.08亿元客车销售合同,同时与阿根廷签订了9.67亿元的地铁车辆销售合同。进入3月份,中国北车在南非获得了57.06亿元的内燃机销售合同,同时中标香港沙中线8.99亿元的新车采购合同。而中国南车3月份一举获得南非128亿元的机车销售合同,为中国南车和中国北车今年以来最大的海外订单。进入6月份,中国南车与中国北车在获取海外订单方面均取得了重大进展,其中中国南车与川崎重工业株式会社等组成的联合体中标新加坡地铁车辆项目,合同金额高达36亿元。此外,中国南车还与澳大利亚PN公司签订了约1.3亿元的货车销售合同。与此同时,中国北车成功进入菲律宾市场,为马尼拉地铁3号线提供轻轨列车,合同金额约为5.4亿元,这是国内企业在菲律宾获得的首个城轨车辆订单。据悉,首列车将在18个月后交付使用。
除中国南车和中国北车外,中国中铁、中国铁建等在境外承接的铁路类订单也不在少数。如中国铁建5月份与与尼日利亚签订了尼日利亚沿海铁路项目框架合同,该线路全长折算单线里程1385公里,合同金额高达807.79亿元,约占中国铁建去年营业收入的13.77%。
据了解,以中国铁建为代表的铁路铺设企业相较于欧美同类企业具备明显的成本优势,而中国南车、中国北车在高铁列车和城轨列车制造方面也有技术壁垒。到目前为止,美国、俄罗斯、巴西等国家曾先后与中国在高铁领域展开接洽,部分项目已在尝试运作。
宏源证券交运研究组分析师瞿永忠分析认为,高铁外交有望促成我国高铁技术整体输出,提振高铁产业整体估值提升,当下国内经济疲弱背景下,铁路投资作为较为确定的国家支持投资方向,利好行业内公司基本面超预期发展,维持铁路行业“增持”投资评级。在个股机会上,瞿永忠重点推介动车组产业链(南北车、永贵电器、晋西车轴等)和铁路信息化“5小龙”(鼎汉技术、世纪瑞尔、辉煌科技、佳讯飞鸿和众合机电).
机构重点个股解析
国泰君安
中国北车(601299):毛利率大幅提升致净利增长期待国际化
结论:公告一季度收入、归母利润、扣非利润146.9、8.8、8.2亿元,同比-16.3%、+19.2%、+16.9%,EPS 0.08 元,符合市场预期。综合考虑在手订单充裕、动车组将迎来交付高峰期、动车组和大功率机车零部件自主化率将不断提升等因素,上调2014-2016 年EPS 为0.49(+0.04)、0.58(+0.05)、0.69 元。考虑铁路设备行业平均估值水平,维持目标价6 元,对应2014 年12 倍PE,维持增持评级。
动车组交付量较少致营收同比下降16%,毛利率大幅提升致净利润增长。一季度收入同比下降,主要原因是一季度动车组实际交付量较少,预计从二季度开始,动车组交付量将逐季提升,三季度有望迎来2014 年动车组交付的高峰期;归母利润同比增长19%,主要原因是毛利率的大幅提升;毛利率20.9%,同比增长5.5 个百分点,环比增长2.1 个百分点,环比连续第二个季度回升,随着动车组和大功率机车零部件自主化率的不断提高,预计2014 年毛利率将稳中有升。
提前备产的存货致经营性现金流净额较差。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-77 亿元,主要是考虑后期的需求预期而进行的提前备产使得一季度存货增加较多,2014 年一季度末较2013 年末存货增加51 亿元;另外,2014 年一季度末较2013 年末应收账款增加19 亿元。基于公司2014 年全年轨道列车交付量的预期和铁总明确的账期,预计2014 年全年经营性现金流净额会有较好表现。
催化剂:铁路投资加大;国际化进程获得有效突破。
风险提示:新订单不达预期;零部件自主化率不达预期。
广发证券
永贵电器(300351):轨交建设驱动业绩业务拓展值得期待
永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。
轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加,其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。
技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有奇瑞、比亚迪等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。
盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入310、427 和588 百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77 和0.99 元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌,受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。
平安证券
晋西车轴(600495):动车组空心轴终获突破新型货车订单可期
如果一切顺利,公司的动车组空心轴可能在年内批量交付。预计空心轴毛利率远超实心轴,公司将实现动车组关键零部件的自主替代。同时,国铁5000 辆C80 货车订单紧急下达,2 万辆企业自备车招标在即,公司即将迎来生产大会战。
动车组空心轴可能年内批量交付。此前,晋西车轴的实心轴已经在国内200 公里/小时的动车组上少量装备,价格在7000-9000 元/根,毛利率18%-19%。而目前300公里/小时以上动车组使用合资企业智奇装备生产的空心轴单价达44 万元/根。假设2014-2015 年中国铁路总公司招标500 列动车组(标准列),对应4000 辆车体。如果其中一半是250 公里动车组,按4 根/辆计算对车轴需求量约8000 根。如果未来实现300 公里动车组空心轴国产化,晋西车轴将面临历史性业绩拐点。
潜在国铁 C80 和自备车订单有望提振业绩。近期,中国铁路总公司紧急召集各货车公司,要求在5 月底交付3000 辆C80 货车,还有2000 辆C80 车交付时间待定。由于此次交车时间紧急,采取设计方案、技术指标、部件备产等同步进行的特殊模式。合计5000 辆车对应2 万根车轴,本次车轴要求45 铬钒合金钢,价格远高于普通50 型钢,这一订单将对公司业绩有较大提振。此外,晋西车轴还有望在5000 辆C80 车中获得部分整车订单。今年企业自备车招标启动在即,数量有望达2 万辆,创2011 年后的历史新高,晋西车轴有望获得部分订单。
大股东整体上市预期升温。晋西车轴大股东晋西工业集团是兵器工业集团下属的重点火箭弹研制基地。晋西集团2015年收入目标为160亿元,2011-2015年收入目标为年均增长41%。当前,新型火箭弹射程和精度、战略地位均大幅提升,军事演习和外贸出口等需求增长迅速。当前,兵器工业集团积极响应国家号召,正在筹划新一轮国企改革和资产重组。预计晋西车轴未来可能成为大股东资产注入的平台。
给予“强烈推荐”评级。我们十分看好晋西车轴在铁路装备细分行业的龙头地位,货车整车+普通车轴+ 动车组空心轴的产品结构将使公司在市场竞争中保持寡头垄断。预计公司2013-2015 年EPS0.47、0.62、0.77 元,给予公司“强烈推荐”评级,目标价18 元。
风险提示:铁路货车招标不达预期。
宏源证券
鼎汉技术(300011):从线路到车上电源专家大跃进
公司作为轨道交通地面电源龙头,坚定推进“从地面到车辆,从增量到存量”的战略,围绕发展战略内生和外延发展并重,从地面轨道电源拓展到车辆电源和车辆电缆,并瞄准从客车电源发展到高铁动车电源方向,在技术纵深和产品市场拓宽方面。随着铁路投资重回高峰,公司有望实现快速发展。
车用电缆业务收购和客车车用电源突破带来丰厚市场和利润回报,并将继续向动车组电源研究进发。收购海兴电缆使公司在北车集团市场获得绝对市场份额并带来大约8000 万利润贡献;公司已经完成客车用电源认证并开始拿有订单。在铁总目前空调客车采购量下,市场容量预估大约10 亿,公司远期目标志在获得第一名市场份额。随着高铁动车组电源立项和研究深入,公司有望未来在动车组电源上获得突破,进一步进军数倍规模的动车组电源市场。
在传统轨道电源上,将跟随高铁通车高峰到来而进入三年供货高峰期。根据铁路修建规划,未来三年进入通车高峰期,线路电源需求将进入三年高峰期,公司线路电源业务将获得快速增长;线路电源存量市场上,公司整体维保模式逐渐铺开,为传统主业增长带来新的亮点。
全新轨道检测技术获得突破,市场空间值得期待。公司目前开发车载检测设备可以逐渐替代轨道车,这对高铁安全检测模式会带来重大突破,后续若该项技术有望从高铁进入普通铁路,未来市场空间巨大。今年公司获得确定订单,同时需要进一步跟踪铁路应用发展。
预计14-16 年业绩为0.25、0.34 和0.45 元,考虑收购海兴电缆(14年并表半年),2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53 元,对应当前股价为41x14PE 和25x15PE,估值合理,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级。
宏源证券
世纪瑞尔(300150):牵手比亚迪共拓锂电新市场
牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。
比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013 年实现26.6 亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。
本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16 年EPS 为0.36,0.47 和0.58 元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。
国泰君安
辉煌科技(002296):设立投资并购基金探索新型扩张模式
维持35 元的目标价,维持增持评级。考虑到并购基金刚设立,尚未为公司带来利润,且2014 年铁路固定资产计划投资额上调保障的是公司2016 年的业绩,我们维持公司2014/2015 年EPS 为0.64 元/1.06元的盈利预测。考虑到公司2013-2016 年净利润CAGR 为63%,给予其55 倍PE,维持35 元的目标价,维持增持评级。
并购基金将为公司储备更多优质并购标的,加快外延扩张步伐。公司设立并购基金主要为公司外延扩张培育储备项目。该并购基金的设立有利于公司降低并购项目前期风险,同时缓解持续并购带来的资金压力,并加强公司在轨道交通和铁路通信信号领域的竞争力。
铁路及轨道交通通信信号领域子行业较多,并购是快速扩张的有效方式。铁路通信信号领域具备以下两个特点:1)铁路及轨道交通通信信号领域产品众多,例如道岔转辙机,计轴器、轨道电路等,且市场规模大多不到10 亿元。2)由于信号设备及系统关系到铁路行车安全,产品及系统需要通过铁道部的认证及其他安全认证,如SIL4 认证等。鉴于铁路信号领域具备以上两个特点,自主研发新产品并通过各种认证且在市场获得认可周期较长,并购较为成熟的产品及系统提供商是快速扩张的有效途径。
公司在手现金多达9.2 亿元,为外延扩张奠定基础。截至2014 年3月31 日,公司在手现金多达9.2 亿元,且将发行不超过5.5 亿元的债券,为并购扩张奠定基础。
铁路固定资产投资再次上调,公司长期业绩有保障。4 月30 日,中国铁路总公司召开电视电话会议,宣布将2014 年铁路固定资产计划投资总额由4 月8 日计划的7200 亿元上调至8000 亿元以上。2014年铁路基建新开工项目的快速增加将为公司2015 年合同额的增长奠定基础,带动2016 年业绩的快速增长。
风险提示:铁路投资进度不达预期,并购基金投资进度不达预期。
广发证券
佳讯飞鸿(300213):收购航通智能切入海关物联网领域
佳讯飞鸿:铁路投资回暖保证内生增长,并购加快外延扩张。在铁路投资回暖保证公司内生业务增长的基础上,外延扩展是佳讯飞鸿的重要战略手段。公司于2012 年收购济南铁路飞龙,进一步加强公司在轨道交通通信领域的业务技术水平,但业务领域依然局限于交通行业。本次收购标志着公司实施向交通以外领域大规模扩张的战略。预计公司2014~2016 年按增发之后股本计算的EPS 分别为0.23、0.37、0.49 元,对应2014~2016 年66 倍、40 倍、30 倍PE。首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示
海关信息化投资增速不快;铁路资金落实不确定;并购效应或有限。
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