机构：住专债将拓宽融资渠道，债券牛市进下半场

　　大智慧阿思达克通讯社6月27日讯，近日，银监会批复国开行组建住宅金融事业部，有机构发报告称，住宅金融专项债券将有效拓宽棚改和保障房的融资渠道，预计住宅金融专项债发行收益率将接近同期限国债收益率，三季度债市仍有机会，但步入下半场。

　　民生证券首席宏观分 析师管清友在研报中指出，住宅金融专项债券相比传统融资渠道有明显的优势。一是可获得等同国家信用的低成本融资，降低融资成本；二是可一次性筹集规模比较大的资金，在很大程度上缓解棚改投资巨大的融资压力；三是可提供长期、可持续的资金供给，降低资金期限错配风险。

　　此外，由国开行统一发行融资，便于中央控制专项资金的投放方向，避免地方因经济发展实力的差距和财政能力的不平衡拖累新型城镇化建设的进程。

　　管清友预计，此次国开行筹建住宅金融事业部正是为发行住宅金融债券进行制度铺垫，预计住宅金融专项债发行收益率将低于同期限国开政策性金融债收益率，接近同期限国债收益率。

　　市场影响方面，管清友表示，国开住宅金融事业部其核心是为了加快棚户区改造，实现“稳增长”、“惠民生”双重目标。政府致力于“确保”完成全年经济社会发展主要目标任务明确，“争取上半场表现不俗、下半场勇夺佳绩”更是释放了迄今为止最为明确的宽松信号。微刺激第三波正在逼近，核心思路是“宽货币、宽财政、宽信用”。

　　研报认为，在上述背景下三季度债市仍有机会，但步入下半场，三季度稳增长政策发力或导致四季度经济复苏。未来经济内生下行动力仍未消除，货币端的宽松包括加大公开市场投放力度（正回购减量、降价或重启逆回购）、继续加大定向降准力度和定向再贷款，支持“三农”、小微企业、棚户区改造等重点领域和薄弱环节。

　　研报认为债券市场三季度无系统性风险，但在政策助力下，需修正对经济增长过于悲观的预期。在政策助力和经济稳而不强的路径下，收益率曲线“牛市增陡”将催生更多的风险偏好，这一过程意味着短期内信用利差有望收缩，资产配置可逐步转向低等级、高收益债。

　　发稿：王岚锦/秦婷/曹敏慧 审校：彭定芳

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