四主线掘金A股并购浪潮

　　在市场下行以及估值低迷的背景下，今年A股并购重组极为活跃，一大批并购类主题公司股价连创新高。A股市场的并购在未来会成为一股重要的资产整合潮流和投资主题。在选股方面，投资者应围绕四个基本方向：一是战略性新兴产业的并购，依循“高”成长、资金“富”、前景“

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• 金丰投资
• 中百集团
• 金地集团

　　并购重组动作频现

　　在当前市场下行，估值低迷的情况下，许多上市公司都显现出了投资价值，进而吸引金融资本乃至产业资本的进入。今年以来，A股市场陆续发生了绿地集团借壳金丰投资 ，中百集团 、金地集团遭举牌，融创收购绿城等事件。还有一批上市公司通过并购实现了迅速扩张，提高市场占有率，在市场低迷的背景下连创新高。

　　从行业分布来看，并购主要围绕具备产业结构升级特征的机械、化工、医药、传媒、电子等行业，其中今年医药板块上市公司并购重组动作频繁，目前沪深两市超过18家药企处于停牌阶段，且其中大部分公司停牌与并购重组事项有关。此外，传媒、游戏行业也是今年并购的热门领域，仅A股文化传媒板块就有56个并购案例，目前仍然在停牌的公司仍有7家。

　　A股上市公司参与并购的数量和比例近两年显著增长，特别是2013年下半年的表现更为突出，这一势头在今年前两个季度也得以延续。2013年以来并购活动的活跃，除了受新股 IPO暂停的影响外，更反映出传统行业的产业结构面临调整、增长模式改变、移动互联网洗牌等一系列挑战，而并购已经不单是简单的一种资本运作方式，更是作为拓展上市公司业务的战略投资。目前中国并购市场已经具备经济转型、技术进步和政策放松的特点，加上产业并购基金和定向并购债券等新市场中介的出现，都预示着中国或将出现一次历史性的并购浪潮。预计A股市场的并购重组将在未来1-2年成为国内重要投资主题机会。

　　四主线掘金并购潮

　　当下A股上市公司正越来越多地加入并购重组的大潮中，其中蕴含大量的投资机会，可以沿着四个基本方向进行把握：一是战略性新兴产业并购；二是通过海外并购提升整体研发实力，完成产品升级的机会；三是混合所有制改革和传统产业的整合的国企改革机会；四是存在严重低估被产业资本重估的上市公司。

　　首先，战略性新兴产业公司也可看作“高富帅”的并购者。“高”即指此类公司的ROE较高，其估值也较高；“富”即指此类公司具有以现金、或以筹资来收购的能力；“帅”即指此类公司多处于朝阳行业。此类公司主要集中在传媒、电子、环保、医药、家电等行业，民营企业更是占据了主要部分。

　　其次，中国企业海外并购风生水起，也呈现逐年扩大的态势。有迹象表明不少A股公司开始通过海外并购科技型公司消化技术及提高研发能力，进而向微笑曲线的上方前进。对于A股上市公司通过海外并购实现技术飞跃的公司中，并购企业的技术与原有领域的技术的相似性和互补性较强，且并购可帮助企业快速获得与自身核心技术密切相关的技术和创新资源，因此研发费用投入一直占比较高的“技术立本”型公司在整合后获得的新技术收益水平较高，值得重点关注。

　　再次，在中国新一轮国企改革的大背景下，资本市场中并购重组有助于提高交易的透明度、规范整合程序、防止国有资产的流失，国企并购逐见端倪。其中，混合所有制改革是新一轮国企改革的重点，预计国有资产证券化将是重要实现途径。目前，全国各个主要省市都定出了资产证券化的目标，例如广东的规划是到2015年末国有资产证券化率超过60%；深圳2020年经营性国企要达到60%；湖南2020年的竞争类国企更要达到80%。而在国企改制的并购机会中，符合国家产业发展方向，重组合并或资产注入的机会较大。

　　最后，在资本市场走向成熟的大背景下，产业资本与金融资本的融合正成为资本市场的趋势。产业资本较一般投资者对行业的洞察更深刻，投资周期也更长久，他们入股或增持可以给股价带来支持。突显产业资本渗入的一个重要指标便是举牌，以及举牌所带来的潜在收购。今年以来，A股有近20家上市公司被举牌，涵盖制造业、零售业和房地产等行业。产业资本对资本市场的渗透不仅使市场发挥了价值挖掘功能，也预示着更多的并购重组有望在被举牌行业内发生。