稳增长压力不减，温和通胀为微刺激加码提供空间(图)

　　大智慧阿思达克通讯社7月9日讯，6月中国消费者物价指数（CPI）同比、环比双双走低，工业生产者价格（PPI）同比降幅继续收窄但环比回落。分析人士指出，物价增速略低于市场预期，显示总需求依然疲弱，在“稳增长”压力不减的情况下，温和通胀为未来微刺激提供政策操作 空间。

　　中国国家统计局周三公布的数据显示，6月CPI同比上涨2.3%，环比下降0.1%；PPI同比下降1.1%，环比下降0.2%。此前，5月CPI同比和环比分别为上涨2.5%和0.1%；5月PPI同比和环比分别为下跌1.4%和下跌0.1%。

　　“6月份CPI同比为2.3%，低于市场和我们的预期。主要是食品价格环比低于预期，此前预期食品环比为0，而实际的涨幅为-0.4%。误差相对较大的主要是水果，统计局50城市显示的是上涨，而CPI统计中显示的下跌。食品的其他分项与预期相差不大。非食品环比持平，与预期一致。”中金公司分析师陈健恒表示。

　　统计局分项数据显示，6月份，食品价格环比下降0.4%。其中，猪肉价格上涨2.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点；鲜菜、鲜果和水产品价格分别下降4.5%、2.2%和0.6%，合计影响居民消费价格总水平下降约0.21个百分点。

　　“6月份PPI同比回升到-1.1%，略低于市场预期的-1%，但可能主要是四舍五入的问题，环比与预期接近。”陈健恒称。

　　**稳增长压力不减**

　　“物价增速略低于市场预期，反映总需求层面仍然未出现明显好转，货币政策仍将保持宽松，未来进一步的刺激政策仍然值得期待。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示。

　　民生证券宏观团队认为，6月PPI同比回升主要是基数效应，定向宽松政策致力于结构调整，但并未带动工业品价格企稳。分行业看，煤炭、钢铁等强周期行业6月价格环比继续领跌。固定资产投资放缓导致上述工业品总需求疲弱，产能过剩行业的产出品价格调整压力较大。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌亦表示，PPI价格指数同比降幅收窄，下游价格中化纤、石油、有色金属环比止跌，上游价格降幅收窄，需求面回暖仍乏力。下半年稳增长压力不减。

　　宏观经济层面，交行金研中心高级宏观分析师唐建伟对大智慧通讯社表示，从需求端看，虽然近期一系列稳增长措施使得经济出现企稳，但是下半年经济要实现趋势性回暖，可能性也不太大，特别是经济回升的高度，不能有太高的期望。

　　“二季度(经济增速)大概在7.5%左右，三季度环比可能还是会继续回升，但是同比数据会回调，因为去年的高基数影响所致。四季度估计也在7.6%左右，这样全年经济增速也就是在7.5%水平，就如李总理近期表态那样，完成全年7.5%的经济增速应该不成问题。”他说。

　　“当然政策可以托底，但很难有高度，而且稳增长的微刺激措施还有进一步加码的必要，因为政策在起作用，某些领域政策还需要进一步加码；这个月（6月）制造业PMI数据可以看出，大型企业PMI分项表现不错，但是中小企业分项却继续下滑，而前期的很多政策包括定向宽松，都是针对中小微企业、“三农”的，但至少从数据表现看，小微和三农并没有获得实质性的利好，所以政策还需要对这部分进行定向发力。包括金融方面的政策，包括定向降准，再贷款等措施还会继续。”唐建伟认为。

　　“现在从稳增长和控通胀两个维度去考虑，那肯定是稳增长更重要。”唐建伟表示。

　　“6月份通胀仍保持温和，这为下半年更多定向刺激政策的推出，提供了政策空间。”澳新银行周三点评中国最新通胀数据时如是说。中国需要进一步全面放松货币政策来帮助提振市场信心。第三季度可能降低银行系统的存款准备金率，来帮助实现今年7.5%的经济增长目标。

　　**通胀远虑未消**

　　6月份通胀数据的回落，符合市场此前关于5月份通胀见顶的阶段性判断，但也有市场人士担心，趋势上看随着猪周期效应显现，以及蔬菜价格回升，四季度通胀压力或逐渐显现。

　　“短期来看，7月份CPI同比将继续上升。6月底7月初蔬菜价格和猪肉价格有所上涨，将推高7月份食品相对于6月份的环比，而去年7月份食品环比为0，因此食品仍将带动7月份CPI同比小幅上升，初步估计上升0.1%-0.2%，即同比回到2.5%附近。”中金公司陈健恒称。

　　他表示，中期来看，猪周期以及厄尔尼诺带来的食品层面的通胀风险仍需警惕。6月份饲料价格上涨，而猪肉价格继续下跌，猪粮比继续回落，目前降至5.1附近，不少养殖户亏损扩大，6月份养殖户仍在继续淘汰能繁母猪，母猪价格进一步下跌，能繁母猪数可能进一步降至历史低位，为后期的供给不足埋下隐患。7月份来猪肉价格有所反弹，预计三季度和四季度猪肉价格逐步上涨。

　　“除了猪肉以外，禽类的存栏量也处于历史低位，可能导致后续禽肉价格以及蛋类价格继续上涨。今年厄尔尼诺的发生概率在逐步增加，如果发生，中国会表现为南方多雨、北方干旱，对农作物的产量会有不同程度的影响。考虑猪肉和禽肉价格的影响叠加厄尔尼诺的不确定性，四季度和明年上半年的CPI会有较明显的上升，我们初步估计年底CPI回升到3%左右，明年上半年CPI在3%-4%的区间波动。”陈健恒表示。

　　民生证券团队也认为，二三季度货币增速扩张伴随着低位的能繁母猪存栏和蔬菜季节性上涨，四季度通胀将面临上行压力，年内有可能触碰3%，明年一季度存破“3”望“4”的风险。而伴随着四季度经济数据好转、通胀上升和融资规模上行压力，货币政策或会有收紧，四季度利率有上行风险。

　　PPI方面，唐建伟表示，年内PPI转正的可能性仍有待观察，因为产能过剩的压力没有根本缓解，国家淘汰落后产能类似钢铁、水泥等是有年度目标的，现在看这些行业还有去化的压力；另外，国内需求的回暖没有趋势，只能说是阶段性的回暖，需求偏弱，从这两个方面看，PPI转正还是存在很大的不确定性。

https://business.sohu.com/20140709/n402009365.shtml business.sohu.com false 大智慧阿思达克通讯社 https://www.gw.com.cn/news/news/2014/0709/200000360127.shtml report 3779 大智慧阿思达克通讯社7月9日讯，6月中国消费者物价指数（CPI）同比、环比双双走低，工业生产者价格（PPI）同比降幅继续收窄但环比回落。分析人士指出，物价增速略