本报记者 常亮 上海报道
期权上市竞速再生新变。
随着上海证券交易所（下称上交所）的股票期权（个股期权、ETF期权）开始进入加速上市的跑道，一直以来在几大交易所期权上市竞争中颇显低调的深圳证券交易所（下称深交所），“杀手锏”亦将亮出。
据悉，深交所即将开始测试的股票期权将重点突出错位竞争，发挥自身中小板股票种类丰富、交投活跃的优势，推出“深证100ETF”期权及一只定位中小板股票的期权产品。
业内人士认为，后者为中小板ETF期权的概率较大。
中小板ETF期权横空出世
21世纪经济报道记者获悉，最近两周内，深交所召集券商，接连在武汉、杭州开办两场股票期权业务座谈会，即将正式加入到五大交易所首只期权上市竞速之中。
据参加上周武汉会议的券商人士透露，深交所股票期权标的确定为“深证100ETF”期权，另外一只很有可能是中小板ETF，唯一清晰的时间节点是9月9日开始测试。
根据上交所的历史进度来看，该所股票期权业务从2013年7月开始重启加速，8月6日下发测试通知，当年11月15日开始启动全市场测试，历时四个月。
而假如深交所能够如期于今年9月开始测试，启动速度将比上交所快一倍。
“深交所的策略很讨巧，当前股票期权标的为蓝筹股、大盘指数的，上交所和中金所已经抢占先机。但另一方面，深交所的中小盘股票一直欠缺有效的风险对冲工具，深交所的中小板ETF期权有望填补这一空白，又不会与上交所、中金所正面竞争。”前述券商人士透露。
此外，这一品种的推出将为机构提供更为丰富和必要的风险管理工具。
“长期以来，市场上只有沪深300股指期货这一种风险对冲工具，它在对冲大盘风险、对冲与沪深300指数相关性较高的蓝筹股风险方面比较便利。然而中小盘股票与沪深300指数的相关性较低甚至可能是负值，这就给机构的市值管理和风险对冲造成了诸多不便。”上海财经大学金融学教授杨剑波表示。
而中小板ETF工具的推出，则有望催生另一个套利机遇。
“2010年沪深300股指期货刚上线的时候，股指期货跨期套利及期现套利进行得如火如荼，可以说"遍地是金砖"，放手去捡即可。我所知道的一家国内排名前列的券商，在2009年便砍掉了全部方向性交易团队的资源，全力支持套利团队。”杨剑波表示，“这个团队2010年当年便盈利7个亿，第二年盈利10个亿。可以说每一次新的衍生工具的推出都会带来这样的套利机会，中小板ETF期权也会带来同样的机遇。”
尽管深交所股票期权吸引到业界广泛兴趣，但也面临一定挑战。
据21世纪经济报道记者了解，在日前某交易所举行的做市商大赛中，机构亏多盈少，让一些期望在期权市场起步阶段靠做市商业务“淘金”的业内人士大跌眼镜，凸显了在期权市场草创阶段，机构的经验与野心之间的差距。
而在交易所期权业务的准备中，事关流动性充沛与否的做市商制度一直是一道重要门槛。
“上交所、中金所的期权产品，标的是蓝筹、大盘指数ETF，流动性相对较好；而对于中小板ETF期权来讲，流动性会相对较差，这就更加考验做市商制度的设计是否合理，机构的做市能力如何。”杨剑波指出。
股票期权望年内推出
事实上，上交所两大类股票期权产品中的个股期权，早在今年6月便已进入了最后冲刺阶段，各项准备箭在弦上。然而，监管层的意见却于今年5月将个股期权暂缓，改为先推ETF期权上线。
公开资料显示，深交所的股票期权准备曾一度在2006年左右动作频繁，该所衍生品部门负责人曾公开表示2006年当年已完成了以股指、ETF和个股为标的的期货、期权合约和运作模式设计，形成了较完整的权益类金融衍生产品方案系列，并进行了相关技术系统的准备。然而，这一产品的准备工作随后却进入长期沉寂，直到2014年再次启动。
“个股期权系统6月份构建完成”，深交所副总经理林凡在今年5月召开的“证券经营机构创新发展研讨会”上表示，这是迄今为止深交所对股票期权的唯一一次官方表态，虽然低调，但从后续启动速度和定位来看，却十分迅疾精准。
从各大券商的准备来看，6月之前后台部门全部精力主要都集中在上交所个股期权的技术准备上，演练内容重点包括强行平仓、标的证券除权除息情景演练、标的证券分红配股场景演练等，相对较为复杂。直到上交所6月改弦更张之后，才开始重点备战上证50、上证180期权。
券商人士向记者表示，上交所ETF期权的风控措施相比个股期权较为简单。
据21世纪经济报道记者了解，当前上交所已经完成对67家会员业务、技术准备情况的现场检查，相关券商的整改报告业已完成上交。此外，上交所还于7月4日向各家券商下发了《ETF期权经纪业务风险控制指南》，并将于近日对券商提出的反馈意见进行答复。
根据这一指南的内容，上交所ETF期权虽然在流动性和风险控制方面的难度要小于个股期权，但相关风控措施并没有有所放松。
上交所ETF期权投资者将被分为三档，个人投资者、普通机构投资者和专业机构投资者。每类投资者均有持仓上限，即买入额度不得超过其全部账户净资产的10%以及前6个月日均持有沪市市值的20%中的最大值。
而对于深交所和上交所两只ETF期权的具体上线时间表，有消息称上交所ETF期权将于8月底上线，但沪上券商后台人士表示这一速度太快，料晚于可能于今年10月上线的“沪港通”计划。而对于深交所ETF期权，参与座谈会的券商人士表示，交易所人士透露的上线时间为“年内推出”。
“2013年7月，上交所召集券商开会宣布将于2014年2月推出个股期权，但从后续情况来看，上线时间并不完全掌握在交易所手里，更何况深交所今年9月才可能开始测试，短短3个月推出有些匆忙，但还是不能排除年底两家交易所ETF期权同时上线的可能。”
截至发稿，对于深交所股票期权的具体标的和上述时间表，21世纪经济报道记者尚没得到深交所方面的证实。（编辑 巫燕玲）
作者：常亮
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