渣打：中国总债务与GDP之比达251%

　　经历二季度社会融资总量的快速增长之后，中国整体杠杆率引发市场关注。渣打中国首席经济学家王志浩前日发布研究报告认为，二季度中国经济整体的杠杆水平仍在增加。据其测算，截至今年6月末金融信贷总额占G D P的比重已经达到251%，比

相关公司股票走势

• 招商银行
• 交通银行

　　“从目前公布的经济数据来看，主要也就是信贷在增长。用电量、铁路货运量等在缓慢回升，但尚没有恢复稳定增长的势头，二季度企业应该整体还是处于一个加杠杆的局面。”深圳一位不愿具名券商策略部门负责人对南都记者说。

　　信贷稳步增长

　　渣打前日公布的报告称，截至2014年6月末，其估算金融信贷总额(或债务)占G D P的比重达到251%，这与该行1季度末测算的245%略有上升。不过相比较该行对去年末金融信贷总额占G D P比例231%的估算值，今年以来经济加杠杆的整体步调已经略有放缓。王志浩认为，就当前的经济形势来看，今年上半年整体的信贷“处于稳步增长状态，而非新一轮融资飙升。”

　　前述深圳不愿具名的券商人士向南都记者表示，二季度以来为应对经济下滑的不利局面所推出的“微刺激”政策组合，“比如定向降准，刺激商业银行放贷，令企业能够继续维持债务杠杆；同时一些地方的自主发债也在启动，这其实也是通过政府加杠杆，来应对经济去杠杆带来的不利影响。”这位券商人士坦承。

　　渣打预计，从目前人民银行对货币政策的基调来看，下半年经济整体加杠杆的趋势有可能还会延续。但其在此前的报告中亦已经明确表示，2014年杠杆率上升的速度会逐渐放慢，预计2015年随着名义G D P增长的回升，金融信贷与G D P之间的比值将有可能开始下降。

　　“其实也就是说信贷扩张要慢下来，而经济的内生动力会慢慢恢复，整体的财务比率就会逐渐好转。”前述券商分析人士对南都记者称。

　　投资料将继续加速

　　受访分析人士对记者表示，加杠杆的格局短期可能难以逆转，下半年投资整体加速的可能性依然比较大。

　　招商银行总行金融市场部分析师刘东亮向南都记者表示，今年1-6月投资增速已经较5月份略有回升至17.3%。“这显示在信贷、社融投放加速环境下，投资端的资金获得性上升，各项稳增长投资项目的开工得到改善，这一势头有望保持。”他分析认为。

　　受访人士认为，下半年主要的下行压力来自房地产。“但是我们很明确看到，一方面是住建部已经在部署各地想办法消化库存，另一方面央行也在督促银行加快房贷审批发放，以刺激房地产市场的需求端不至于过度下降。”前述券商策略部门负责人对南都记者称。

　　除此之外，以国开行为代表的保障房建设融资也获得央行的实质性支持。南都记者注意到，国开行本周已经确认在二季度获得央行的定向再贷款支持，以确保该行有足够资源投入保障房和棚改项目之中。市场分析普遍认为，止住房地产下滑势头，基本可确定下半年经济增长不会有大的反复。这也可以为外需和结构调整争取时间，不至于令政策出现捉襟见肘的状况。

　　除此之外，市场还预计下半年财政支出增速将进一步加快。交通银行首席经济学家连平即向南都记者分析认为，由于上半年依然存在大量财政盈余，要实现全年1.35万亿元财政赤字，保证稳增长政策的落实，确保经济运行在合理区间，下半年财政支出进度将持续加快，多数月份或将保持2位数以上的财政支出同比增速。

　　采写：南都记者 张晓华