周三(8月13日)中国央行公布了令人大跌眼镜的金融数据，7月新增信贷及社会融资规模双双创出数年新低，M2同比增速也下滑至13.5%。但央行对此数据变化做出了详尽的分析，并罕见地透露8月上旬新增贷款日均已达300-500亿元，对市场起到极好的引导预期作用。
周三(8月13日)中国央行公布了令人大跌眼镜的金融数据，7月新增信贷及社会融资规模双双创出数年新低，M2同比增速也下滑至13.5%。但央行对此数据变化做出了详尽的分析，并罕见地透露8月上旬新增贷款日均已达300-500亿元，对市场起到极好的引导预期作用。
“4大原因”造就数据谷底
央行公布的数据显示，7月末，广义货币(M2)余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点；7月份人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；7月份人民币存款减少1.98万亿元，同比多减1.73万亿元；7月份社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。
中国人民银行有关部门负责人指出，四大原因造成了7月份人民币新增贷款创55个月新低：“7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份冲高较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策"总量稳定、结构优化"的取向并没有改变。”
该负责人指出，从人民币贷款看，一是今年6月份新增贷款大幅冲高至1.08万亿元，7月份的季节性回落就较去年更为明显。今年6月和7月合并来看，平均每月新增贷款仍有7000多亿元。二是在“三期叠加”、经济运行面临一定下行压力以及房地产市场正在调整的背景下，有效贷款需求没有过去那么旺盛，6月份贷款大幅冲高消耗了较多的高质量贷款项目储备，金融机构需要一些时间来补充。三是7月份存款季节性下降较多，存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度。四是商业银行不良贷款率已连续11个季度上升，信贷资产质量管控压力有所加大，金融机构贷款投放，特别是对一些信用风险集中暴露的地区和领域的贷款投放更为谨慎。
该负责人特别强调，近期A股行情回暖，7月中下旬又有近10家公司启动IPO，也分流了部分一般存款，其中证券公司客户保证金增加约3000亿元。
该负责人透露，进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300亿元-500亿元的增量，预计未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。
本周央行公开市场转为净投放
中国央行公开市场本周仍延续14天正回购操作，且维持3.7%利率未变，最终实现净投放140亿元人民币，扭转此前连二周净回笼态势。分析师指出，本周少量净投放不会对相对宽松的流动性造成边际影响，更多是安抚新增信贷与社融双创数年新低的惊讶情绪。
他们并指出，目前的政治指向十分明确，希望通过依法治国和财税改革来进一步构建中国经济平稳增长的基础，在这个大前提下，金融稳定在多维的中国货币政策目标中的重要性不言而喻，故短中期内央行都将有意维持流动性的相对宽松。
国信证券首席固定收益分析师董德志称：“本周从公开市场没有发现央行有何变化，总体延续了中性偏松的操作思路。”
中国社科院教授刘煜辉也指出，短线宏观政策逻辑的核心可能锁定在如何避免去产能和可能的地产拐点过程中，所发生的债务自我实现式剧烈收缩，用官方的语境就是，如何避免系统性风险的爆发。“下半年政策总体延续宽松的概率较大，名义利率可能已基本见顶。”
宽松偏向意味着降息已迫近？
虽然市场对金融数据骤减的解读大同小异，但对后续货币政策的看法则存在分歧。
钟正生对本报表示，央行在8月伊始发布《二季度货币政策执行报告》时，想必已经对7月的货币金融数据了然于胸，但央行却像“变脸”似的，对物价上行风险着墨颇多，对经济下行风险只是约略提及，这应该充分表明央行不想全面宽松，只愿定向发力的倾向。
钟正生由此认为，考虑到当前数据扰动过大，均无太大参考价值，预计未来会逐步恢复正常，货币政策仍然没有突然转向的必要。
但市场也有观点认为未来降息可期。
中金公司分析师黄洁和朱婕在给客户的报告中表示，周三的数据表明，中国进一步放松货币政策的可能性显著增加。
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇则称，经济有改善、但基础不牢固，还需要加大既有政策的落实，尤其是要采取切实有效措施降低社会融资成本。考虑到国庆节之后物价上升压力较大，还是提醒关注10月底前降息的概率。
还有资本市场观点认为，关于信贷低于预期的原因，市场上有两种解释：一种是认为央行收紧流动性，另一种认为是银行或经济的原因，这两种解释对股价的影响迥异，如果是前者，则上涨逻辑被打破，但如果是后者，则上涨逻辑反而被加强。该观点倾向于后一种解释，认为如今货币政策进一步放松的可能性大幅上升。
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