股市上涨推力此消彼长 机构依然看多后市

　　娄敏

　　虽然受到疲软经济数据的影响，但上周两市依然延续了上攻势头，上周五的上涨显示不利因素逐渐得到消化，投资者信心有所恢复。同时，众多机构对四年以来最差信贷数据的解读释放出强烈的做多信心，宏观经济企稳和货币政策宽松预期这两大上涨推力呈现此消彼长之

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• 全聚德

　　《第一财经日报》记者梳理各家券商对后市的展望发现，对上周信贷数据的解读仍是绕不过去的点。因为宏观经济企稳、货币宽松预期一直是本轮行情的逻辑立脚点，大幅低于预期的数据必然令市场打下一个大问号：经济是否并未企稳？抑或央行在收紧货币政策？

　　随着央行罕见地在官网刊出有关负责人的官方解读，市场对货币收紧的猜测也迅速消除。但值得注意的是，官方解释中的“基数效应”、“季节性波动”本应在专业人士的分析框架中并早已体现在市场预期值内，它们仅能解释信贷数据的回落却无法解释为何大幅低于此前的预期值。

　　从这个角度看，市场维持做多信心的来源并非央行的解释是否合理，而是央行此番解释背后的政策导向意义。本轮行情来之不易，市场才泄了一上午的气，央行便急忙做出解释。此外还额外披露 “进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300亿~500亿元的增量”，足见央行倍加呵护之意，就像男女相处，一向高姿态的男方不光耐下性子解释还做出对未来的期许，那是很能收买人心的，最重要的无非是态度。

　　态度既然明确，大多头国泰君安也自有底气继续看多，策略报告中基本接受央行对于数据下落的解释，表示对信贷数据“不宜过分解读”，“大反弹第三阶段启动”。

　　报告指出政策面注意力发生变化，稳增长的重要性在下降而改革的重要性在上升；同时随着风险认识的不断提升，商业银行资产配置的转变将带来无风险利率的长期下移。市场进入向改革要红利的新阶段，投资者应上调对消费行业的认识，向消费要回报。

　　值得一提的是该观点和在早前布局并不断加仓全聚德的私募教父赵丹阳不谋而合。此外，华西证券首席策略分析师曹雪峰也认为“负面因素正在消化，数据的事没有那么多人担忧了，而且卖股打新的压力也没了，大盘重新转入反弹通道。”

　　可见信贷数据这个砸向市场的大问号在经过各家解读后并没有动摇之前的上涨逻辑。宏观经济方面的忧虑虽然有所加深，但更多体现在量上，经济结构的质变前景却更显乐观。货币政策方面央行态度趋向明确，国务院也出台意见落实金融新”国十条“解决企业融资成本高问题，另一上涨推力沪港通开始全天候测试，进入冲刺阶段，本轮行情的“三面大旗”仍然屹立不倒。

　　市场的走势也如上述乐观看法所言，在经过一星期的波澜不惊后，上周五一路走高创出了8个多月来的收盘新高，2226.73点的点位离去年9月的反弹高点2270.27点已经触手可及。成交量方面也没有重蹈此前几轮反弹“巨量即见顶”的尴尬，7月28日放出巨量后的十四个交易日沪市成交无一日低于千亿，中证登的数据显示截至上周沪市参与交易A股账户数已达641.51万户，相比反弹前的507.71万户增加26%。

　　市场不怕争论却怕冷清，现今市场交投活跃，投资者参与热情高涨；多空争论多时渐渐显现看多呼声一边倒的情形，400点大反弹的实现虽为之过早，但2270点这一高点本周有望成为过去时。