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本报记者 陈浠 深圳报道
比牛市脚步声先到的，是“诗人”的声音。
9月2日、3日，股票投资圈疯转的是一份研报截图，这份研报名为《论对熊市的最后一战—宏观研判之五》，作者是国泰君安首席宏观分析师任泽平。研报中多处引用诗词，在摘要中称，“中央打虎归来之后，
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这大致代表了市场乐观情绪的极致表达。21世纪经济报道记者采访多位私募投资人士，目前市场情绪出现罕见的乐观，仓位已加满的私募基金不在少数，甚至部分私募基金加了约一倍的杠杆。但也有私募虽然跟随大流重仓操作，但仍心存谨慎。
满仓主流
整个8月份，上证指数基本都在横盘，直到8月29日开始，大盘重新启动。从8月29日到9月3日四个交易日内，上证指数的涨幅分别为0.97%、0.83%、1.37%、1%。截至9月3日收盘，上证指数收报于2288.63点，再创近期新高。
“我们基本加了大约一倍的杠杠。”9月3日，国诚投资投资总监黄道林告诉21世纪经济报道记者，从券商融资成本不高，目前这一杠杠比例还是比较安全的。
在黄道林看来，重新启动的行情显得更为坚决—第二波行情是需要人气的，但不像第一波的时候资金很犹豫，第二波基本都没怎么犹豫，都跟上去了。就如同在9月2日午后，大盘一下子就蹦上去了，第二波资金活力比较强。
“上周开始仓位重新加满。”泽泉投资投资总监辛宇透露，上上周看到调整的趋势，就减去了六成仓位，但在上周感觉已杀跌完毕，就又加满了仓位。“主要是在8月28日、29日买回来的，从技术面上能看到主升浪的走势”。
辛宇坦言，这轮加仓以精选个股为主，没有特别侧重板块，主要选择低位滞涨的股票。虽然节奏踩得比较准，但要获得超过大盘的收益很难，这一波行情所选品种只是与指数持平而已。
“近期换手率很低，坚持原有的持股。”9月3日，创势翔投资总监黄平告诉21世纪经济报道记者，其国企、军工持股涨势颇好，而短线基本上没怎么做。
黄道林则透露，近期操作一方面是以题材驱动，跟随政策驱动的题材操作，比如自贸区、军工等，另外一方面是预期香港市场对大盘股的偏好风格会影响大陆的风格，所以仍布局低估值的大盘股。例如南山铝业（600219.SH），近几日的上涨，包括9月2日涨停，就属于股票跌破净资产，估值很便宜，而出现恢复性上涨。
此外，黑森一号的基金经理周涛则表示，目前仍保持杠杆操作，持股不动。
“诗人”的牛市逻辑
经济基本面并未真正好转，似乎难以支撑牛市，但市场中另一套逻辑则有不同看法，任泽平所撰写的《论对熊市的最后一战》颇有代表性。
“我们的逻辑跟同行有何不同？相当一部分同行认为未来只有经济复苏，股市才会走牛，我们不太赞成这样一个逻辑，因为这种逻辑可能不适合这个时代。”任泽平所属团队认为，在未来的一年里，恐怕都看不到经济趋势性复苏，在新的增长动力结构未完全构筑起来之前，经济增速的长期底部仍未探明，根据国际经验，可能在5%左右。
经济往下走，股市就不会走牛吗？任泽平认为，“不是的，这正是增速换挡期的特点，韩国2000年之后经济增速只有1992-1996年的一半，但股市迭创新高，日本、台湾地区在上世纪70、80年代经济增速换挡，但股市走牛。股市走牛核心看企业利润，而企业利润取决于破旧立新无风险利率下沉。”
任泽平认为，这只能用“转型宏观”框架解释，传统的“周期宏观”框架解释不了。“我们的逻辑是长期底部看到5%，但新5%比旧8%好，经济增速到5%，无风险利率降一半，股市走牛可上5000点。”
这亦代表多数私募的看法。
黄道林称，十八届四中全会将于10月召开，政策支撑行情，现在没有悲观的理由，而且从技术层面看，第二波上涨是合情合理的，从方方面面来看，市场做多是可以预期的。
辛宇亦认为，目前大势向上毫无疑问，从2000点反转，市场逐步复苏，对市场还是中长期看好，有时候多数人的选择就是对的，得顺势而为。
但仍有较为谨慎的私募投资者。
9月3日，季胜投资董事长徐小喆告诉21世纪经济报道记者，目前市场还是比较温和，风险不大，仍坚持做智慧城市、网络安全等品种，但现在经济基本面没有什么根本性改变，大企业财务状况没有变化，要一下子出现大牛行情还是比较难的，所以相对还是比较谨慎。
一位上海私募人士亦对21世纪经济报道记者称，这波行情更多是市场情绪层面的转暖，但各方面都不支持大牛市的出现，还是谨慎为好，尤其是这段时间最好先回避周期股。
（记者邮箱：chenxich@foxmail.com）（编辑 巫燕玲）
作者：陈浠
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