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**操作时以做债为主**
“溢价率倒挂收窄，表明其中的套利进一步缩小”一位大型券商金融分析师对大智慧通讯社表示：“这一点套利空间不大，因为套利有成本的，当时买的当天可以转股，第二天可以卖出，但是股票到第二天只要有一点的波动，这空间就没有了。”
在转债市场，溢价率是投资者考虑是否需要转股的重要指标。由于可转债和正股价格都存在波动，要确定将可转债转股是否值得，就必须通过计算。一般而言，可转债的转股价值等于其正股价格除以其转股价。
比如平安转债，正股价42.62元/股，转股价为40.63元/股，转股价值就是104.90元，而平安转债的价格是112.80元/张，于是得到的溢价率为7.53%。溢价率也就是转债价格要高于转股价值的意思。
大同证券投资顾问刘云峰向大智慧通讯社表示：“投资转债操作时还是做债为主，一般转债反应慢，股票涨起来了，转债才慢慢的动。在股票起涨，转债还没动时候买入。当天股票涨上去了，转债就可以卖出，因转债是T+0交易，转股套利成本较高，一般情况下也不会出现太大的套利空间。”
“除非股票涨停，预期明天还会继续大涨，这时买转债进行转股，因为债没有涨跌停限制，手续费这些成本不是主要的，主要成本是时间成本，就是在持有期内，股票价格变动的风险。” 刘云峰表示。
**溢价率越高，转股投机价值越低**
在刘云峰看来，转债“上涨无限，下跌有界”，在正股上涨时转债跟随上涨，但正股走弱时，转债往往有较大的抗风险能力。
“如果可转债的折价较大，便会出现套利空间，投资者可以低价买入可转债，并在转股后抛出，但要冒隔夜风险。因此在套利作用下，进入转股期的可转债价格往往要高于其转股价值，高于的部分为转股权利的期权价值。”一位大型券商金融分析师对大智慧通讯社表示，在可转债正股高于转股价且不断上涨时，可转债价格也要不断跟涨，投资者便可因此获利。
不过，并不是溢价率越高，越凸显转股的回报。反而溢价率越高的转债，转股投机价值越低。
根据大智慧大数据终端显示，包括深机转债（125089.SZ）、民生转债（110023.SH）和歌华转债(110011.SH)等转债溢价率高于15%，不过另外一方面，这三只转债的转股价值也低于100，也就是说正股价格小于转股价格。
“这是都呈现债性的转债，此时转债价格与股价无关，它们的定价要考虑修正转股价的可能性，回售机会的大小，债券收益曲线，以及所含期权的大小。”刘云峰表示，溢价就代表比转股价值高，折价才代表，转股有空间。如果转债有溢价，转换成股票后就没有溢价了，溢价率越高，转股亏损就越多。
“期权价值就是转债有变成股票的权利，这种权利价值很低时，会有很明显的溢价，这是它的投机价值”刘云峰表示，在转股价与股价很接近时，这种期权投机价值最大。而期权价值很高时，溢价趋向零，表现为股性，与股价完全同步。
发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰
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