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外资行风险管理顾问:别过度追捧追捧阿里上市

来源:财经综合报道 作者:中国经济周刊

  【热点观察】别过度追捧阿里巴巴上市

  陈思进

  这几天,阿里巴巴美国上市成了华尔街的热点,这是美国史上规模最大的IPO(首次公开募股),将于9月19日在纽约交易所登场。9月8日,在纽约进行的阿里巴巴IPO第一场路演,堪比“苹果手机发布会”,慕名前去的投资者挤满了华尔道夫酒店,“光是等电梯就需要30分钟”。首轮路演仅两天,阿里巴巴就已获得了足额认购。

  按照阿里巴巴的最高预期,这次的IPO将募集211亿美元。但若执行超额配售选择权,阿里巴巴可能创下全球最高IPO的新纪录,或可达到243亿美元。只有10年前谷歌上市的盛况可与之媲美。

  互联网股破灭之后的2004年4月,谷歌是美国IPO最大的互联网公司,全世界都注视着这一重大事件。那年谷歌雇用摩根士丹利和我所任职的瑞士信贷作为主要承销商。5月中旬,谷歌又向SEC(美国证券交易委员会)发出文件修正案,新增加29家金融机构作为它的分销商,准备集资27亿美元。而瑞士信贷预计谷歌上市的交易量将达到平常的3倍。公司特别成立了一个专门团队确保交易系统的正常运行,我也参与其中。但8月中旬,谷歌一改传统的上市操作规则,决定以荷兰式拍卖(即减价式拍卖)的方法出售股票,希望将下赌的舞台留给小投资者,允许感兴趣的投资者们竞相投标,按他们愿意出的价格购买股票,谁的投标高,谁就是赢家。

  这下热闹了。假如谷歌这一打破常规的股票销售方式得以成功,将严重损害华尔街投行的势力和影响力,为此华尔街的担心超过了愤怒。他们警告公众:谷歌的股票价格被高估,投资谷歌不但不增值,反而会缩水。

  瑞士信贷作为谷歌指定的承销商,参与上市的每个员工都可以通过“Greenshoe Option”(绿鞋期权,新上市公司给承销商的一种权利,即在上市后,承销商可以用指定价格买入该股票,然后按市场价格出售),购买100股谷歌的股票。其实,当时我很看好谷歌的股票,可我问遍公司所有相识的同事,他们异口同声都说不能买。原因有二:首先,那时离互联网股泡沫破灭仅三年,大家在这上面亏损的钱还没捞回来,都赔怕了;其次,华尔街希望谷歌股票上市失败。

  由于荷兰拍卖法可以使上市公司在拍卖的形式中,准确得知市场的需求量,自己做主定价位,将留下最少的钱放在桌面上。如果第二次再增发股票,就不一定给承销商喜欢的大客户了,因为它有上升的空间。也就是说,交易的支配权,被转到网上那些散户的手中了。一旦谷歌发现有迹象表明市场还有需求量,公司有预留权增加更多的股票流向市场。华尔街根本就不愿意去设想这种可能性。

  最后,谷歌上市采用了荷兰式拍卖,对于普通投资来说,多分得了这块大蛋糕,而整个华尔街,包括当年我这样的华尔街上的小人物,却失去了原本唾手可得的那部分奶酪。

  再来看这次阿里巴巴上市,投资者的热情固然可嘉,但也要稍微提示一下。阿里巴巴也是典型的“可变利益实体结构”(VIE)的中国互联网公司。这种结构出现于2000年,用途是规避中国对科技和通信等特定领域的投资限制,如今成了中国互联网公司赴美上市的热门方式。这类公司是存在投资风险的。它们通常在开曼群岛等避税天堂注册,使用一套复杂的法律合同将外国投资者与中国公司联系在一起,而中国未来很可能不认可这种合同。也就是说,这一结构适合于阿里巴巴的联合创始人兼执行董事长马云,但是否适合于投资者则有待观察。可是,由于觊觎潜在的互联网财富,投资者可能会忽视这些风险。

  不过,由于阿里巴巴强大的背景,在短期内这些风险的显现性可能不大,普通投资者千万不要追高杀低,应做到见好就收。大家要谨记“股市有风险,入市需谨慎”的格言。而最关键和富有意义的,是阿里巴巴美国上市后,中国将产生新的首富—马云,中国首富第一次与房地产无关,这是中国社会的一大进步!

  (作者系加拿大皇家银行风险管理部资深顾问)

business.sohu.com true 财经综合报道 http://business.sohu.com/20140916/n404347455.shtml report 1653 【热点观察】别过度追捧阿里巴巴上市陈思进这几天,阿里巴巴美国上市成了华尔街的热点,这是美国史上规模最大的IPO(首次公开募股),将于9月19日在纽约交易所登场。
(责任编辑:UF049)

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